大宗商品前瞻：库存水平将左右油价走势，这次反弹也会以失败告终？

而与此同时，原油库存并未停止增长。

船舶经纪人吉布森（Gibson）在上周末发表的博客中提醒市场，大约有70艘VLCC（超大型原油运输船）在国际水域中滞留了至少四个星期。

吉布森认为，这证明石油的“期货升水”结构（即近月期货合约相较于次月合约的折价使得商品值得储存）可能恢复。

WTI原油期货近月6月合约较7月折价不到1.30美元，伦敦布伦特原油期货7月合约较8月合约低1.10美元。而不到三周前WTI期货升水是现在的约20倍大，当时美油价格在5月近月合约到期前夕有史以来首次跌至负值。

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尽管当前的近月合约或能够避免类似的命运，但美国原油库存的增长已经开始吓退部分市场人士。

装载着沙特石油的约28艘油轮，包括14艘总装载量为4300万桶的VLCC，已开始分阶段抵达美国墨西哥湾和西海岸。

沙特的油轮将加入另外数十艘油轮的行列，排队等待在美国港口卸货。34艘油轮正停在美国西海岸，装载着约2500万桶原油。另有31艘载重相似的油轮正停在墨西哥湾沿岸等待卸货。

特朗普政府面临着施加关税或对进口沙特石油采取其他惩罚性措施的压力，以防止其加剧美国的供应过剩状况。但是，这不是什么容易的事，考虑到沙特已经开始和特朗普合作——沙特先是同意新一轮减产，然后提高其对亚洲的官方石油售价，以期更好地从油价反弹中受益。

吉布森在上周的报告中警告称：“原油期货波动很大，未来几周的价格结构可能会发生巨大变化。” “海上库存的情况将继续发展。”

该船舶经纪人补充说：

“最近会有多少艘固定租船业务的油轮会在较长时间内无法卸货，这还有待观察。同样，由于现货市场处于较低水平，锁定期货升水的机会也可能会出现。这值得关注。”

在周五发给客户的报告中，高盛的评论对于原油多头来说更为不利。

“尽管投资者对需求的负面情绪有所减轻，但布伦特原油价格上涨至近30美元/桶，WTI原油价格上涨至25美元/桶，这增加了人们的担忧，即我们可能是在牺牲油价未来的上涨空间，因为现在的油价水平将导致现存油井停止生产的逆转早于预期。”

高盛补充称：

“这使专家仍然感到不安，尤其是对于那些资产负债表较弱的公司而言，也包括那些可能在2020年免受价格下跌影响的公司。”

所有这些都表明，油价的涨势已经进入了倒计时。

“我们现在看到的是假动作，接下来CV（原油数量）将再次飙升，这会导致库存达到最大容量，而油价则创下新低，” 油气专家亚特·伯曼（Art Berman）周末在推特上说。他的推特拥有近2.2万个关注者，多是石油和天然气专业人士。

伯曼原是一名石油地质学家，后转做油气投资领域分析师，从事该行业超过35年，专门研究比较原油库存。用他的话来说，当前的反弹“使人想起了2015年3月至6月油价上涨的假象。”

伯曼列出了从2018年中期到今年的5次主要油价上涨，这些涨势都过早地失败了：1、2018年10月伊朗出口禁令豁免；2、2019年4月海湾地区船只遇袭；3、2019年7月欧佩克+减产延期；4、2019年9月沙特炼油厂被袭；5、欧佩克+延长减产，中美贸易协议和卡西姆·苏莱曼尼被暗杀。

“第6次反弹的赔率会是多少？”他问道。伯曼预测WTI原油的价格可能会跌至30美元以下，然后是20美元下方。

这并不是说，如果当前的反弹失败，原油价格将不会再次出现暴涨。正如摩根士丹利所说，美国活跃石油钻井平台的急剧下滑以及预期的油井关闭，意味着在某个时候，供需失衡可能会触顶。但这是未来才会发生的事情，石油市场的问题是“现在”。与生产下降的速度相比，库存增长仍然过大，最终将使储存空间耗尽，并将在不久之后扼杀当前的涨势。

虽然俄克拉荷马州库欣（即将到期的WTI原油合同的交付点）原油库存增长速度有所放缓，但该枢纽本身仅剩约1100万桶的储存空间。据知情人士称，库欣的大部分空间已经被租出。

与此同时，美国更有更多人失业，经济增长继续萎缩。

劳工部表示，在截至5月2日的一周中，又有317万美国人失业。自美国疫情爆发以来，已有3300万人失业。

消费驱动的美国经济在第一季度萎缩了4.8%。虽然这已经是自2008/09年金融危机以来的最大季度跌幅，但经济学家预测当前季度会更糟，到7月至9月之前，这个已经在很大程度上重启的经济体都难以有太明显的复苏。

在贵金属方面，黄金很可能仍会保持在1750美元以下。