轮番涨价的水泥：基建风口下的“戴维斯双击”？

近期以来，随着各项目的陆续启动，水泥价格“涨声不断”。

据中国水泥网数据显示，自春节后开工以来，河南、山东、河北、广东等20多个地区几百家水泥企业通知上调水泥价格，包括海螺、中联 (SZ:000157)、祁连山 (SS:600720)等，几乎包含了国内水泥产能100强企业。

具体而言，河南地区水泥价格涨势最为明显：截至5月18日，一周来河南水泥价格每吨上涨10元以上，涨幅在全国31个省（区、市）中排第4；一个月来，每吨上涨了20元以上，涨幅在全国31个省（区、市）中排第6。

此外，江西、湖北、云南等地区涨幅也比较大：继4月下旬上调水泥价格后，5月17日-18日起江西南昌、抚州地区等部分主导企业再次通知上调各品种水泥价格20元/吨；同时，16日-19日起湖北宜昌、荆门、荆州、潜江等地主导企业也通知上调各品种水泥价格30-40元/吨，主流涨幅在30元/吨；而受市场需求好转，16日-18日起保山区域主导企业也通知上调水泥价格20-50元/吨不等。

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而得益于水泥价格掀起上涨热潮的刺激，水泥价格指数也开始修复反弹。据wind数据显示，全国水泥价格指数从节前开始一路下跌，而受近期全国各地多家水泥生产企业进行新一轮水泥价格上调刺激，水泥价格指数开始反弹——截至5月18日全国水泥价格指数为147.98点，较4月22日的145.78点高出了2.2点。

那么，轮番上涨的水泥价格背后涨价逻辑是什么，又将会给行业带来什么影响呢？

1、基建风口下的供不应求

众人皆知，新冠疫情这一只“黑天鹅”带来的蝴蝶效应极大，远甚于当年的“非典”，而这对经济造成的影响也是比较大的。

据相关数据显示，2020年1-4月，拉动经济增长的消费、投资和出口均录得较大降幅，社会消费品零售总额、固定资产投资和出口金额分别同比下降16.2%、10.3%、4.9%。而在疫情严重期间的1-2月，社会消费品零售总额、固定资产投资和出口金额则分别同比下降20.5%、24.5%和17.2%。

三驾马车中，报复性消费依然还没有来，稳经济的重担落在了固定投资上。地产投资是托底经济的好手，由于房住不炒，但又不能大幅刺激，唯有基建是政府稳经济增长的支撑点与着力点。

1、基建稳增长将继续加码，水泥需求有望超预期。

近期，媒体报道称发改委要求2020年下发的所有专项债全部用于基建，从2020年1-3月的专项债发行情况来看，已有74.56%的资金投向为基础设施建设领域，远高于2019年17.14%的比例。而伴随相关债务发行、资金筹集的落地，后续建材资金需求有较强保障，水泥需求反弹力度有望超预期。

此外，政府对西部大开发、新基建等政策的出现也在一定程度上加大了对基建投资的力度，利好区域水泥等基建材料中长期需求。

具体而言，5月17日，中共中央、国务院发布《中共中央、国务院关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》。在这其中，基建成最为确定的受益方向之一。而3月份左右，
国务院又相继出台有关“新基建”相关政策通知，再次强调了新基建的重要性，而新基建的投资主体也较偏向于制造业和服务业，因此“新基建”转型升级也同样拉动基建水泥需求。

而与此同时，截至3月10日，有25个省区市公布未来的投资规划，2.2万个项目总投资额达49.6万亿元，其中2020年度计划投资总规模7.6万亿元。在这其中，投向基建的投资比例也大幅上升。

2、地产资产韧性犹存，仍将为水泥带来较为稳定的需求。

历来淡季叠加疫情冲击，房地产核心业务如投资、销售、开工和竣工等尚不能进行，交付、结算等一系列流程推迟，从而导致房地产销售市场短期出现大幅下滑的现象。不过，需要指出的是，在“房住不炒”促进房地产市场平稳健康发展的”的定位下，房地产供给侧政策针对性放松已相对开启，需求端或将放松。

比如，2020年2月12日中央政治局常委会提出，要加大宏观政策调节力度，积极扩大内需、稳定外需；随后各省市相继推出房地产支持政策，如放宽预售条件、放松预收资金监管，降低土地出让金比例等。在此背景下，房地产销售有望持续回稳，未来地产将继续强韧，将为上游水泥带来较为稳定的需求。

基于上述，可以看出，在这一轮基建风口的刺激之下，水泥需求爆发便成意料之中的事了。　　

不过，需要注意的是，水泥需求延续旺盛趋势之际，水泥库存却不断下降，处于同期低位水平。

据国信证券研报显示，本周全国水泥市场延续需求旺盛趋势，库存刷新历史同期低位水平，实现库容比53.7%，同比降低3.2个百分点，出货率为92.05%，同比提高8.08个百分点。此外，短期来看，部分省份将陆续进入夏季错峰停产季，也对供给端起到一定抑制作用，从而导致库容比持续下探。

而从上述供需角度来看，可以窥出此轮水泥价格上涨的秘密——随着复工的加速，基建投资力度加大促使水泥需求大幅增加，但在抑制供给的背景下，水泥供给动力却明显不足，从而导致水泥价格的大幅攀升。

2、需求旺盛下，行业板块会怎么走？

结合上文来看，稳增长促投资政策使得建材行业在疫情过后将面临地产韧性和基建增速回升的需求环境。而在这种需求环境之下，水泥板块或迎来较大的投资机会。

一方面，规模的基建投资势必会带动水泥需求，利好区域水泥产能释放，刺激水泥市场价格上扬，给水泥行业的龙头进一步扩张市场规模带来空间。另一方面，2020年由于水泥行业供给结构的优化，水泥价格对于需求的敏感性越来越高，而价格提升将带来水泥行业业绩的增长，从而进一步促使估值的提升。

具体到板块表现上，自2020年2月3日以来，水泥指数变一直保持着震荡上行的态势，截至目前板块累涨近20%。在这其中，上峰水泥累涨超60%，祁连山累涨超45%，而福建水泥、万宁青、宁夏建材皆累涨逾35%，华新水泥、冀东水泥则累涨超25%。

因此基于上述来看，在这一轮基建风口下，水泥价格的持续上涨有望促使相关水泥股迎来一场估值和业绩的“双升”。而结合相关券商研报来看，以下水泥龙头企业或将率先迎来发展机遇，如下：

海螺水泥 (SS:600585)：该公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。2019年实现营收1570.30亿元，同比增长22.30%；实现归母净利润为335.93亿元，同比增长12.67%。2020年一季度，受疫情影响出现营收双降的局面，即实现营业收入232.07亿元，同比下降23.91%；归母净利润49.13亿元，同比下降19.21%。

冀东水泥 (SZ:000401)：该公司集水泥、混凝土、砂石骨料、干混砂浆、外加剂、环保、耐火材料、物流、矿粉等为一体。2019年该公司实现营业收入345.07亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润27.01亿元，同比增长41.86%。但受疫情影响，2020年一季度出现由盈转亏的现象：2020年一季度其实现营收约31亿元，同比减少38.45%，归母净利润亏损约2.81亿元，同比由盈转亏。

华新水泥 (SS:600801)：该公司是集水泥、混凝土、骨料、环保处置、装备制造及EPC工程、高新建材等业务的全球化建材集团。2019年该公司实现营业收入314.4亿元，同增14.5%，归母净利润63.4亿元，同增22.4%。同样受疫情影响，今年一季度业绩表现不佳——期内实现营业收入38.49亿元，同比下降35.59%；归母净利润3.54亿元，同比下降64.97%；

基于上可知，受疫情的冲击，绝大部分水泥股都出现营收双降的现象。但不得不说的是，得益于基建投资升温，水泥需求旺盛等利好因素刺激，相关水泥股皆可以迎来扭转业绩的机会，其中龙头企业的反转优势则比较明显。