美股好日子到头了？高盛、花旗和摩根大通三重唱空

“ 如果说，股票价格一定程度上是未来经济增长潜力的体现，那么，高盛可以说是正在对投资者发出明确的警告，希望他们在下半年疫情挑战依然严峻的现实面前，不要再那么疯狂地追逐股票。”

雅虎财经报道称，在最新递交客户的研究报告当中，哈祖斯（Jan Hatzius）领衔的高盛经济学家们将美国第三季度国内生产总值增长预期调降了8个百分点，至25%。此前，高盛预计将有33%增长的理由是，各州纷纷重启经济，会让大量客流重新回到酒吧、餐厅和零售店面当中。然而，现实却是，率先重启的几个州感染病例纷纷再度窜升，迫使州长们继续保持一定程度的封锁，因此，高盛目前估计，经济表现将不会像他们之前估计的那么理想。

“各州的严格控制，以及人们自愿的社交疏离联合起来，正在对经济活跃度产生不可忽视的重大影响。那些疫情最严重的州，6月底都出现了消费者和生产场所活跃度的大幅度下滑，而这种局面很可能会延续到7月，而其他州的表现也说不上有什么进步。”高盛的团队写道，“消费服务领域4月中旬以来的反弹，现在看上去到了7月和8月，伴随各地方当局贯彻更严格的防疫政策，很可能会陷于停顿。不过，制造业和建筑业的复苏预计不会受到大的影响。”

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在这种情况下，高盛的股票研究团队可能很快就会转向防御性色彩更加浓厚的姿态了。

事实上，最近几个月以来，柯斯汀（David Kostin）为首的高盛股票策略师们就一直以看好下半年增长的加速前景为理由，保持着3000点的标普500指数年底目标点位不变。问题在于，标普500指数现在已经涨到了近3180点，越过了这一目标，而与此同时，可持续V形复苏的希望却在不断消散……高盛的最新表态让人不能不冷静起来。

现在，美股市场过度乐观的迹象已经四处可见。换言之，投资者是戴着偏乐观的有色眼镜观察经济复苏和新财政刺激措施前景的，这眼镜过滤掉了病毒持续蔓延和经济增长遇到新压力的现实。

比如，Yardeni Research的数据显示，标普500指数目前基于预期的市盈率已经达到了21.7，为1990年代晚期互联网泡沫时代以来所仅见。可是，第二季度盈利季节即将到来，目前市场普遍预计标普500指数每股盈利将同比暴跌43%，营收也预计会下滑11.8%，两者的反差至为强烈。

SunDial Capital Research则指出，纳斯达克市场新高新低比率一直盘旋在1左右，意味着达到五十二周新高股票的数量要远超过五十二周新低股票。特斯拉虽然盈利前景远未明确，股价却超过了丰田，成为全球市值第一的车厂，而他们的电动卡车竞争对手尼古拉6月4日亮相纳斯达克市场，现在身家已经超过了200亿美元，但是该公司现在实质上还没有生产出任何产品，更谈不上利润了。

RSM首席经济学家布鲁苏拉斯（Joseph Brusuelas）做客雅虎财经时评论道：“我们现在所目睹的持续涨势，很大程度上其实是建立在一个假定的前提之下的，即今年年底或明年年初，我们将找到某种有效的疗法或者疫苗。我对这一切却没有那么肯定，没有勇气说出我们现在已经进入了牛市的结论。”

无独有偶，在高盛表态的同时，花旗的策略师们也开始给股市情绪泼起了冷水，警告说，投资者在疫情风险和盈利预期麻烦依然存在时继续追涨，在他们看来未免过度乐观。

彭博报道称，巴克兰德（Robert Buckland）为首的分析师们在研究报告当中写道，未来十二个月内，全球股市的回报率预计都将非常有限，很大程度上只能保住当前的水平而已。他们说，虽然全球各央行的量化宽松已经注入了多达6万亿美元资金，但估计也只能是堪堪抵消疫情造成的消极影响而已。

“虽然我们也知道和美联储作对不会有好果子吃，但是必须看到的是，各家央行已经推动全球股市来了一场重大‘复辟’。有鉴于此，我们不建议在当前的水平上继续追涨，相反，我们更倾向于等待下一个低点的到来。”

目前，全球股市已经从疫情后崩盘低点出发，上涨了40%之多，许多人都在犹豫是下半年继续追涨还是现在就兑现利润退场，而花旗的建议显然是倾向于后者。虽然全球层面，各国的财政和货币政策依然在支撑市场，但是美国一些地区疫情的二次抬头清楚地提醒世人，复苏依然面对着重大的风险。

巴克兰德的团队还指出，其实全球股市的昂贵程度很可能超过了多数投资者的认知。根据他们的计算，考虑到全球经济的现状，未来一年的企业盈利普遍预期很可能虚高了30%之多，这也就意味着，明晟全球指数的真实市盈率并不是目前看上去的17，而是24。

“政策面一直在为股市的市盈率提供支撑，但事实上，市盈率当中的‘盈’已经崩溃，如果后者不能及时迎头赶上，这样的局面注定将是不可持久的。”

比高盛和花旗的表态更富有戏剧性的，是同样在周一，两周前才刚刚转为看多的摩根大通，对美股的判断再度转向消极。以马特卡（Mislav Matejka）为首的策略师们在下半年前瞻报告当中写道，从风险回报角度看，股票正在重新变得没有什么吸引力，预计下半年表现将不及债券和现金。

他们指出，很多人会有V形复苏的预期，很大程度上是基于2003年“非典”时期的经验，当时，在5月之后，疫情便几乎再没有对经济活动产生更多的消极影响。因此，这一次，许多经济学家都预计消费者行为今年下半年便将趋向正常化，但现实当中，这样的预期很可能会被证明只是一厢情愿。

还有，马特卡指出，典型的衰退是有着完整的消极循环的，疲软的终极需求、下滑的企业利润、疲软的劳动力市场、疲软的信贷市场、低迷的石油价格……

虽然现实世界里，衰退通常都是由某种突然变故引发，比如美联储加息、信贷危机、地缘政治风波等，但是变故过去并不意味着衰退便会结束，因为所有这些的联动要逐渐回归正常，还是需要相当时间的。

比如当下，美国真正到达那个局面真正稳定下来的时间节点还有很长的路要走。尤其是，美国经济有70%是靠着消费者的支撑，而消费者目前所面对的，可是11年未见的劳动力市场大疲软。摩根大通预计，哪怕到今年年底，失业率恐怕也依然会徘徊在10%左右，居高不下。

再考虑到国际局势和国内大选等各种变数，他们最终得出了股票已经不再具有吸引力的结论。