美元贬值对全球债券投资者意味着什么？
Wind资讯 | 2020年7月31日 08:54
隔夜，美联储重申维持低利率，竭尽所能支撑美国经济。市场对于美联储未来继续实行超宽松货币政策的预期或使美元延续当前弱势，这对全球债券投资者而言意味着什么?
美联储继续“唱鸽”，美元承压下行
当地时间7月29日，美联储在结束为期两天的货币政策会议后按兵不动，并再次承诺将使用“所有工具”支持经济。
自美联储6月会议以来，美国经济形势有所减弱。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济面临漫长的复苏之路。这意味着美联储可能会在较长时期内维持近零利率。
美联储一如市场预期鸽派，令美元承压。隔夜美元指数触及2018年5月以来低点93.17，目前较3月峰值已回落超过9%。分析人士预测，美元当前的弱势可能还会持续下去。
富国证券宏观策略师Michael Schumacher称，美联储最新的利率决定及其鸽派立场支持美元的走软趋势。他对CNBC表示，美国大规模货币和财政刺激是主要驱动力，他预计未来四到五个月美元表现疲弱。
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贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder接受CNBC电话采访时说，美元的下跌反映出美国不断膨胀的预算赤字和日益增加的债务。他预期，美元将继续走低，但不会急剧下跌。
不过，Schumacher对美元走软会引发美国10年期国债收益率进一步下跌表示怀疑，他坚信美债收益率会走高，年底之前将升破1%。
Schumacher认为，美联储将把购债规模维持在当前水平。他指出，要使美债收益率保持低位，就需要更多买家，但“在美元走软的情况下，外国投资者会急于买入美国资产吗?我们对此相当怀疑”。
基准10年期美国国债收益率7月29日收于0.577%，自今年3月以来，该收益率一直处在1%下方。
美元贬值对全球债券投资者有何影响?
美元下跌之际，美元投资回报高于多数其他国家的传统观点受到质疑。《巴伦周刊》的Alexandra Scaggs撰文称，美元贬值，全球政府债券收益率接近纪录低点，使得这类债券投资者更需关注总回报，而非收益率。
BCA Research策略师在最近一份报告中指出，若美元跌势如预期般继续下去，将构成一种重大转变，并对贸易、资本流动、乃至全球股市产生许多广泛的宏观经济影响。这些影响假以时日才会显现，但对于全球政府债券基金投资者而言，后果可能立竿见影，因为美元下跌，这些基金的回报将更多地取决于基金经理有关汇率的决定，即在哪里投资，以及是否对冲汇率风险。
Scaggs写道，汇率波动可能导致总回报出现巨大差异。此外，由于全球央行将利率下调至零或更低水平，汇率的微小变化可以积少成多。
举例来说，BCA比较了德国和美国30年期政府债券收益率，乍看之下，美国国债1.24%的30年期年化收益率似乎比德国国债-0.08%的收益率好得多，但是，考虑到欧元兑美元汇率走强，结果会有明显不同。仅7月份，欧元兑美元就上涨了4.8%，轻松超过1.32个百分点的收益率差。
Scaggs表示，上述示例表明，全球债券基金经理可以通过回报而非收益率来提升基金价值。不愿押注汇率市场波动的保守投资者可以选择那些对冲汇率风险的基金经理。
他还指出，美元的下跌也会对更广泛的债券市场产生影响。
“理论上，如果全球投资者无法通过美元升值来提高回报，那么他们涌入美元计价市场的动机可能略有减少。不过，实际上，外国投资者可能不会被劝阻去购买美国国债。美国短期利率仍为正值，而欧洲和日本的利率仍低于零。即使美元贬值确实减缓了全球资本流入美国的速度，外国投资者对冲美元汇率风险的成本也会降低，从而抵消投资美元计价市场的一些不利因素。”
美国公司债可能也会继续吸引外国资金，特别是那些追求收益的投资者。BCA称，即便过去三个月已大幅上涨，美国公司债市场仍是比美国国债更好的押注。
BCA策略师表示：“经历了3月以来的大幅反弹之后，投资级信用债、垃圾债、抵押贷款支持证券和新兴市场债券的收益率相对较低，但依然远高于大多数发达市场政府债券不到1%的收益率。”
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