复盘：七月黄金和白银上涨的逻辑（上）
季峥 | 2020年8月3日 17:10
七月份黄金和白银出现大幅上涨，现货黄金月度涨幅10.9%，现货白银月度涨幅33.79%，成为金融市场最耀眼的两颗的星。
鉴往知来，回顾七月黄金和白银的上涨逻辑，对于金银后市判断有重要的参考价值。所以本文重点解析金银上涨的主要因素。上篇复盘黄金上涨的逻辑。
黄金7月上涨主要原因
一、美元指数持续下跌。
长期看，黄金和美元指数走势负相关。当然阶段性，两者也有同步的情况。七月美元指数出现较大下跌，月度跌幅4%，刺激黄金价格上涨。
美元指数下跌的主要原因如下：
（1）全球市场对美元需求下降。
美联储的资产负债表从6月份的7.2万到7月底7万亿左右，中间主要是下降的是央行货币互换和回购资产。
回购资产，是美联储短期借贷行为。通常是美联储接受机构提供的债券作为抵押，用隔夜或相对短期限来借出资金，是一个短期流动性的释放。随着金融市场趋于稳定，这块资金短期需求下降。
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央行互换额度，主要是美联储为海外央行提供美元流动性，在3-4月份，全球流动性紧张，美元不足，美联储为其他央行提供了这个额度。目前这块需求持续下降。
这表明全球市场和金融市场逐步稳定下来，对美元的需求开始恢复到正常水平。美元需求下降，美元下跌。
（2）欧盟7月下旬推出7500亿欧元的经济救助计划。
但是其中3600亿欧元以贷款形式用于各成员国恢复经济，需要偿还。只有3900亿欧元作为直接拨款，相当于4500亿美元。相比于美国3月份推出的2.3万亿美元的经济刺激计划，以及8月初即将通过的1.3万亿美元。该计划对欧元价值的侵蚀要小的多。一定程度利多欧元。欧元上涨，自然利空美元。
二、7月下旬，中美摩擦升级，市场避险情绪急剧升温。
实际上，中美摩擦一直是暗流涌动。但是7月24日中美摩擦急剧升温。标志性事件是，中美相互关闭领事馆。美国首先无理关闭中国休斯顿领事馆。作为回应，中国关闭了美国成都领事馆。关闭领事馆不是一般性的外交事件。刺激市场避险情绪升温。金银价格急剧上涨。
实际上，黄金7月的主要涨幅就是在7月下旬发生的。
三、美国疫情持续新高。市场对于美国经济前景存忧。
在部分州经济重启按下暂停键之后，美国疫情仍难以得到控制，7月份新增人数持续新高。到七月底，美国新增维持在6-7万水平。虽然8月初有所下降，但是预计暂时性的，后期较大概率继续上升。（关于这点，将有专文论述。）市场对于美国经济前景存忧。
四、美国政府七月下旬再次推出超过1万亿美元的财政支出法案。
三月末通过的首轮2.3亿美元财政刺激计划，这次推出超过1万亿美元的经济刺激计划。政府债务负担急剧上升。美联储发行的天量美元，严重稀释美元价值。天量美元债务降低市场对美元信心。
著名评级机构惠誉周五表示，美国政府财政形势正在恶化，预计整体政府债务占GDP比重到2021年将超过130%，预算赤字占GDP比重到2021年11%。确认美国AAA评级，但是将美国前景展望从稳定调整为负面。
回想2011年，标普将美国主权评级降为AA，刺激金价出现一轮暴涨。笔者预计类似情况，会在明后年重演。
小结一下，黄金7月大涨的主要因素是：
美元指数持续下跌。7月下旬，中美摩擦升级，市场避险情绪急剧升温。美国疫情持续新高，市场对于美国经济前景存忧。美国政府七月下旬再次推出超过1万亿美元的财政支出法案。 那么黄金8月前景如何，敬请期待后续文章。
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