“股神”巴菲特在抄底日本股市？
Investing.com | 2020年8月31日 17:59
（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 巴菲特在90岁生日这一天，作出了一个重要决定：长期以来都主要关注美国企业的股神，将目光投向了日本股市。
伯克希尔·哈撒韦在8月30日宣布，已经在过去12个月收购了伊藤忠 (T:8001)、丸红 (T:8002)、三菱商事 (T:8058)、三井物产 (T:8031)、住友商事 (T:8053)五家贸易公司各略超5%的股份，并打算长期持有这些这公司，可能将其在任何一家公司的持股比例增加至最多9.9%，具体行动将取决于股价。
不过，伯克希尔承诺，除非获得这些公司董事会的批准，否则不会收购任何一家公司超过9.9%的股份。
巴菲特曾在2011年海啸和核泄露事故之后到访日本，当时引发了市场的一波猜测，但之后并未如外界预期对日本股市作出大手笔投资。那么，巴菲特为什么在这个时候看中了这几家日本贸易公司？
h2 日本股市极具吸引力的估值/h2虽然3月份美股因为疫情冲击而大跌，但巴菲特在5月初的线上年度股东大会上仍然表示，没有什么股票具有“突出的吸引力”。手持1466亿美元创纪录的现金储备，巴菲特随时可以进场，但美股的高估值显然劝退了巴菲特。
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相比之下，日本市场吸引力不低。当时，里昂证券日本股票经纪人约翰·西格里姆（John Seagrim）称，如果巴菲特遵照自己的第一手原则，日本将是一个非常引人注目的地方。
根据Hennessy Funds在7月份的统计，无论是与其他发达地区股票市场相比，还是与自身的历史均值相比，日本股市的估值都处于一个较低的水平。截至6月30日，东证TOPIX指数的PE（市盈率）仅为13.7倍，比美股要低近30%，也低于TOPIX的十年均值15.0倍；它的PB（市净率）是G7国家中第二低，比美股要低三分之二。
虽然由于贸易方面的不确定性以及全球需求疲软，许多日本海外投资者对该国的利润复苏缺乏信心。但高盛指出，盈利预期正在变得积极，约占日本经济增长四分之三的本土需求也可能保持弹性，日本在5月份通过的2400亿美元一揽子财政计划将能够帮助经济复苏。
虽然上周安倍晋三的意外辞职引发了日本市场的动荡，但华尔街认为，安倍经济学将能持续下去。在8月份，TOPIX是亚洲表现第二好的基准股指，仅次于越南股市，因为有迹象表现日本的疫情正在消退。
Sumitomo Mitsui Trust Bank称，只要日本央行不改变其货币政策立场，该国股市将保持强劲；虽然经历着领导层动荡，但执政党存在很大程度的延续性；且随着市场偏好从增长股转移，日本的汽车、能源、工业和运输股极具吸引力。
h2 巴菲特看中了五大日本贸易公司的什么？/h2再看巴菲特所投资的五家贸易公司本身，也非常符合他一贯的风格。
这几家综合贸易公司的历史可以追溯到数百年前，它们的业务在日本的实体经济中拥有深入且广泛的足迹，涉及能源、矿业、航运、商品、零售。对于巴菲特而言，这一点很重要，因为他向来对不熟悉的领域都避而远之。
而且，如果按照巴菲特的筛选标准——交易价格低于账面价值、自由现金流收益率高于10%，每年至少产生20亿美元的自由现金流——可以发现全球符合这些条件的十家公司中（不包含金融、能源、汽车和电信公司），有三家都是日本贸易公司，分别是三菱商事、丸红和住友商事。伯克希尔的其他两项投资中，三井物产的自由现金收益率略低，伊藤忠的交易价格略高于账面价值，但都非常接近上述标准。
杰富瑞分析师Thanh Ha Pham称，虽然日本的这些贸易公司面临着与疫情相关的挑战，但从长远来看，每家贸易公司在各行各业都有着数百家子公司和分支机构，它们对于日本经济的运转是必不可少的。
过去，这些贸易公司都有着利润低、现金贫乏、债务沉重等弊病，但随着杠杆率的下降、管理层的重点从模糊的战略承诺转向更严格的财务指标（如自由现金流和股本回报率），这种情况已经在过去十年中有所改善。其股息近年来基本每年都在走高。
除了估值、股息以及在日本供应链中的核心作用外，Pham还指出，日本贸易公司之所以会吸引巴菲特，还因为他们在会计可信度方面享有较好的声誉。
种种原因看来，巴菲特投资日本五大贸易公司，也不难理解了。
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