Investing.com | 2020年9月8日 17:37
(作者:莫宁)
英为财情Investing.com – 周末的两则报道,令市场将科技股近期的飙升以及上周四、五暴跌的矛头指向了软银集团 (T:9984)。
英国《金融时报》援引知情人士称,软银在过去几个月一直在积累科技股期权,这推动了股票的上涨,同时使市场更容易受到大举回调的影响。报道还称,一名投资银行将软银的期权购买行为称作是“危险的押注”。
《华尔街日报》也报道,软银买入了近40亿美元科技股期权,产生了大约500亿美元的敞口。
被称为“纳斯达克巨鲸”的软银,真的是纳指大幅上涨的幕后推手?
h2 软银40亿美元科技股看涨期权的威力,被高估了?/h2市场上有不同的声音。
根据对冲基金QVR Advisors首席投资官本恩·埃弗特(Benn Eifert)的说法,像是软银这样的大机构,采取的策略对股市波动的影响很小。机构倾向于使用买入看涨期权价差同时卖出标的股票等策略,这种策略既能帮助机构从价格上涨中获利,又能限制风险。埃弗特称,这些交易本身不会构成重大的买压,因为它们不一定需要做市商通过买卖标的股票来进行对冲。
英为财情此前在《苹果、特斯拉股价暴涨的真正原因是这个?》一文中指出,做市商在出售期权的时候,并不希望承担标的股票价格变动所带来的风险,因此需要买卖标的股票来进行对冲风险管理。在大量的看涨期权需求下,随着Delta上升,做市商需要买入更多的股票对冲,从而抬高了价格。
需要补充说明的是,做市商需要对冲的通常是短期的合约,而散户投资者买入的通常都是两周内到期的看涨期权。所以,从看涨期权的交易类型来看,散户投资者恐怕仍然是推动科技股大幅上涨的动力。
即便是在规模上,软银买入的看涨期权影响力也不及散户。Sundial Capital依据期权结算公司(Options Clearing Corp.)的数据指出,散户在一个月内就买入了400亿美元的看涨期权。相比之下,软银的40亿美元也只是“小巫见大巫”。
RBC Capital称,大型机构在科技股上的交易始于8月份,包括微软 (NASDAQ:MSFT)、Facebook (NASDAQ:FB)、Adobe (NASDAQ:ADBE)、赛富时 (NYSE:CRM)、谷歌 (NASDAQ:GOOGL)等不少科技股都出现了看涨期权价差交易,典型的大型机构交易特征。而在8月初,纳斯达克100指数已较3月份的低点上涨了约60%,表明软银等大型机构充其量也只是散户的跟随者而已。
看涨期权数量的激增出现在3月、4月和5月,当时正有大量的散户投资者开设Robinhood帐户。而且,这种激增更多体现在小规模交易合约的数量上,具有典型的散户交易特征:5月份,高盛的数据显示,股票期权市场上13%的交易都是由1张期权合约构成的(与股票市场相比,只有2.3%的成交量是由2000美元或更小的交易组成的。)
到7月底,高盛发现,美股市场史上首次出现了期权日均交易量超过股票的情况,当月单只股票的期权交易达到股票成交量的114%。
期权受散户欢迎也不难理解。买入看涨期权后,持有人有权、但没有义务在到期日之前以执行价格买入一定数量的标的股票。交易者通常在看好股票后市走势的时候买入看涨期权。
看涨期权的风险有限,亏损仅限于为看涨期权支付的价格,即期权金,且相比于直接买入股票,交易者可以获得杠杆收益。当然,看涨期权的有效期是有限的,如果股票价格未在到期日之前超过期权行使价,到期时这张看涨期权就变得一文不值了。
截至8月21日,纳斯达克最受欢迎的股票——FAANG、微软、特斯拉 (NASDAQ:TSLA)的看涨期权交易量触及1300万张合约的峰值,较一个月前增长了近300%。在如此拥挤的交易活动以及市场不顾一切的上涨之下,也不难理解诸如软银等资金管理者面临的两难困境:要么仍然坚守原来多元化、但注定要跑输大盘的投资组合,要么冒着像上周四市场暴跌那样的风险,跟随散户的大潮。
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