招股至今Zoom暴涨1275%，1400亿美元市值有多少泡沫？

分析师David Eifrig简介：35年金融从业经验；10年华尔街衍生品交易经验；前华尔街高盛业务副总裁；前杜克大学研究员；在Stansberry Research一手操办了《Retirement Millionaire》和《Retirement Trader》，利用期权帮助投资者构建安全、可靠的收益流和提供收益情报。

本文要点：
一、招股至今Zoom暴涨1275%
二、Zoom市销率达83倍，1200亿美元市值有多少泡沫？

贝瑞研究声明：文中观点基于公开及历史数据，仅供交流，不作为直接投资建议    

一、招股至今Zoom暴涨1275%

9月1日，视频会议服务商Zoom视频通讯 (NASDAQ:ZM)股价一度暴涨47%，以1291亿美元市值超越IBM，成为美国市值最高的20大科技公司之一。截止发稿，Zoom报价492.6美元，市值达1400亿美元。

如果思科当初听从Zoom 创始人袁征的话，那思科就会拥有今天最热门的品牌。

袁曾在一家名为WebEx的网络会议公司工作，该公司于2007年被思科系统(Cisco Systems)收购。WebEx曾经是基于互联网的视频电话的先驱，但后来被这家通信巨头吞并。

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随着手机摄像头和宽带连接的改善，袁征认为视频会议可以从电话和书面即时信息中赢得更多的客户。它必须要比旧的WebEx系统更有趣，更容易使用。

袁征想重建WebEx，但思科拒绝了。2011年，WebEx已经成为视频电话市场的领导者，占据了58%的商业市场份额，击败了思杰系统(CitrixSystems) 13%的市场份额和微软 Office Live 11%的市场份额。

由于网络会议业务看起来足够稳定，思科决定将开发重点放在社交网络上。

于是，袁征辞职创办了自己的公司，但他很难找到投资者。在风险投资家眼中，传统的看法是视频电话市场已经饱和。

相反，许多袁征的早期投资者都是家人和朋友，这笔投资也使他们实现了一夜暴富。

这家公司就是大家熟知的Zoom视频通信公司(代码：ZM)。该公司的股票是最受欢迎的“家里蹲”（专指非常有盈利能力）企业之一，其在此次COVID-19危机期间表现惊人。

图注：图片源自网络，转载需获授权。

最近的估值显示，袁征的净资产超过200亿美元。对于一个曾经申请签证被拒绝了8次的中国移民来说，这已经是一个非常不错的成绩了。
Zoom的软件产品，在没有帐号和没有软件下载的情况下，很容易就能实现高质量的视频通话。当前世界上大部分人都不得不取消他们的面对面会议、课程、宗教服务、家庭聚会和健身活动，进而使用Zoom。

截至6月底，Zoom报告称其客户数量同比增长354%，收入增长169%。截止8月底的季度业绩显示，Zoom的用户增长了458%，收入增长了355%。

当然，当COVID-19将人们困在家中时，视频会议的数量激增。Zoom成为这个行业的超级明星。和大多数科技初创公司一样，它刚进入市场时并没有盈利，但它的用户基数在不断增长，前景也很好。

截止目前，Zoom的股价在这些收益的推动下就上涨了51%，该股较2019年4月首次公开募股(IPO)招股价36美元附近上涨了1,275%。       

那么此刻的你会怎么做呢?是否会买入Zoom并希望它能继续快速上涨? 还是感觉已经触顶，上涨有风险，但又担心因为迟疑而错过丰厚的回报？未来Zoom的表现还能保持涨势吗?

二、Zoom市销率达83倍，1200亿美元市值有多少泡沫？

市场泡沫并没有官方定义，一般是人们认为市场或股票被高估的时候，大家更喜欢使用泡沫这个词。

更具体地说，当未来不可能支撑目前的估值时，股票就处于泡沫之中。那么，即使是在公司表现最乐观的情况之下，是否就能证明该公司今天的股价是合理的?

我们来拿Uber举个例子：

当优步(Uber)准备进行IPO时，有人说它(以及其他科技公司的股票)正处于泡沫之中，这家公司大约每年亏损80亿美元，当时它的估值达到了700亿美元，但公司的营收也只有140亿美元左右，这意味着它的交易额大约是销售额的5倍。

投资者最大的疑问是优步能否发展壮大？盈利能力足以支撑这一点?

彼时一些投资者认为优步有很大的潜力，认为Uber将不仅仅是一家出租车服务公司，它将成为美国唯一的将使用无人驾驶汽车运送乘客、食物和货物的运输公司。

现在看来这不太可能，如果真的发生了，Uber可能会成为一家市值上万亿美元的公司。假设你认为它有5%的可能性，那么它现在的价值就会达到500亿美元。

但市场对Uber未来的兴奋度已经有所降低，很少有人认为它会变成那样的庞然大物。

按照这种逻辑，Uber并没有陷入泡沫，但它看起来确实被高估了。我们不认为它能实现这些目标，也不喜欢把它作为一项投资。自首次公开募股以来，Uber股价基本持平。

让我们回到ZOOM上：

1、Zoom的市销率高出市场10倍

先来看看Zoom的估值，我们可以暂不考虑Zoom的利润问题，只从营收角度考虑Zoom的估值。一家成熟公司的市销率在2到4倍之间，即使标准普尔500指数目前的估值很高，其市销率也只有2.5倍。

以下是一些知名企业的市销率（价格与销售比率），可以帮助你了解情况：   

      

过去，10倍的市销率被认为是非常高估值。但随着新一批科技股的出现，市销率大于10倍这种情况似乎更接近常态。如今Zoom的市销率高达83倍，它的价格较历史较高水平高出8倍。

2、Zoom未来能实现这样的估值吗?

Zoom公司2019年的销售总额为13亿美元，假设我们慷慨地考虑这个问题，Zoom在上个季度的营收为6.63亿美元，再乘以4，预期年收入将达26亿美元。

我们的目标是让Zoom逐渐成熟最终以5倍的市销率进行交易，以要证明其目前1200亿美元的市值是合理的，即年营收需要增长到230亿美元，这几乎是现在的10倍。

可是人们会在Zoom的视频会议上每年花费230亿美元吗?

虽然该公司的管理层认为，总的潜在市场(“TAM”)是430亿美元。但贝瑞研究分析认为，这听起来非常高，对于一家成长型公司来说，管理层总是把“TAM”弄得很夸张。

如果以这个规模，这意味着视频会议带来的收入将相当于星巴克(Starbucks)或卡夫亨氏(KraftHeinz)的收入。总的来说，我们认为Zoom的市场价值正在突破极限，不仅仅是对比今天的价值，而且也超出了将来可能的价值。

3、如何从Zoom这种泡沫中成长型股票中获利？

现在的问题是：Zoom现在的价值大约是1400亿美元，它可能有1160亿美元或1000亿美元的泡沫。但仅仅因为我们能发现泡沫，并不意味着我们知道它什么时候会破裂，那还能利用这个泡沫吗？

一年前把Zoom投入到你的投资组合中，它会上涨393%。但这是不可重复的。一个投资组合如果在一年内获得了百分之百的回报，那么在其他投资中就会出现巨大的损失。

传奇投资家乔治·索罗斯就从这种情况中获利颇多。他曾经说：“当我看到泡沫形成时，我就会去买入。”

许多股票都在产生泡沫，准确的交易是很难的。

贝瑞研究认为：

即使Zoom或其他科技股最终证明了它们的估值是合理的，也没有任何股票的股价可以是一直垂直向上的。因为在这样的估值水平下，一旦股票失去动力时，它们可能会迅速下跌80%或90%。

因此，把一小笔钱投入到这样的股票中进行投资是可以收获回报的，但它也会让人非常紧张。与此同时，我们也不建议做空泡沫中的成长型股票，因为在市场恢复理智之前，这类股票很可能会再翻一番或三倍。

因此，我们建议利用期权策略来获取相对稳妥且损失可控的利润，从而避免泡沫带给我们的潜在风险。什么是期权？如何建立符合我们预期的期权投资策略？关注贝瑞研究，掌握一手资讯，了解更多期权交易策略。

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