复盘｜“美版钉钉”Slack的表现为何总是低于投资者预期

继Spotify  (NYSE:SPOT)后第二家直接上市（DPO）的美企。

本文为IPO早知道原创
作者｜刘小七
微信公众号｜ipozaozhidao

据IPO早知道消息，美国聊天群组软件Slack  (NYSE:WORK)于2019年6月20日登陆纽交所，其股价在上市首日大涨50%。当大家都以为它会成为美股SaaS龙头时，Slack股价一路暴跌，最低曾跌到每股15.9美元。并且今年一、二季度财报发布后的当天，Slack的股价也分别有一定程度的跌幅。

为什么明明财报数据表现不错，其股价却会跌呢？

作为增速极快的SaaS公司之一，Slack最初并不是以现在的2B和2C业务为主，而是为一家成立于2009年的游戏公司Tiny Speck提供内部沟通交流的平台。创始人巴特菲尔德及合伙人在使用过程中发现这种可代替电子邮件、仅供内部成员共享消息的软件具有极大商业价值，便在2014年将其正式推出上线。

2019年6月20日，Slack的发行价为每股26美元，首日开盘报价为38.5美元，开盘较发行价涨超50%。当日股价盘中最高至42美元，涨幅达到61.5%，市值一度突破230亿美元。

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纽交所第二家直接上市（DPO）的企业

Slack并不是通过IPO登陆纽交所，而是选择了“直接上市（Direct Listing）”这一方法--即使不经过承销商、不发新股，投资者也会被允许立即开始出售现有股票。在它之前，流媒体音乐服务商Spotify曾于2018年通过此种方式上市。

作为一款办公协作软件，Slack集聊天群组、文件整合、统一搜索等功能于一身，可以说是Dropbox、Google Drive和Messenger的集合体，目的就是帮助用户在学习、工作场景中实现信息聚合。

上市后，Slack的付费用户呈稳定增长态势。截至2020年1月的第三财季和第四财季，Slack总计新增了110000名付费用户；今年一季度增加12000名，同时净美元保留率（NDR）也达132％，但在二季度下降至125%。

净美元保留率是评估SaaS公司的重要因素之一，用来衡量其现有客户的增长，显示了公司现有客户群的支出。Slack在今年一季度的NDR为132%，意味着其来自现有客户群的收入增长了32%。

两次财报发布后股价均下跌

今年一季度开始，受疫情影响，人们从通勤办公转为居家工作，这对Slack来说是个千载难逢的好机会。因为对于居家工作学习的人来说，Slack可以为他们带来很高的便利性。

整个一季度，Slack收入保持稳定上升，同比增长50％至2.02亿美元。

也许在我们看来这个成绩属实不错，但在投资者们的眼里，这些数据远远没有达到他们的预期。

雅虎财经数据显示，在一季度财报发布后，Slack股票在早盘交易中下跌超过17％，随后收盘下跌14.12％。分析师称，在几近所有办公都转为远程的情况下，本以为会获得井喷式增长的Slack却表现平平，投资者们对此很不满意。

7月31日，Slack发布了二季度财报，实现营收2.16亿美元，同比增长49%；毛利率86.8%，同比增长8.3个百分点。但在发布后股票也下跌了15%。究其原因，我们估计与一季度的相同。

影响投资者们的因素也许还有一个，就是Slack竞品公司Zoom（ZM.NASDAQ）上半年的成绩太过亮眼：一季度营收同比增长169％至3.28亿美元，大大超出预期。二季度公司乘胜追击，实现营收6.64亿美元，同比激增355%。

在二季度财报中，Slack对于其三季度的少许财务状况也进行了一个预测。预计总营收达2.22-2.25亿美元，将同比增长32%-33%。

随着疫情的逐渐好转，很多企业也恢复了往日的上班模式，也许之后投资者们对Slack的期望值不会像之前那么高，但对于下一季度财报发布时其股价能否停止下跌，我们还是多怀顾望。