【东吴宏观】三季度GDP增速有多少？——GDP行业视角下的预测框架

摘要

在二季度GDP同比转正且超市场预期增长3.2%之后，三季度GDP是否能够再超市场预期？疫情后GDP增速大幅波动背景下，我们如何利用月度统计指标预测GDP？本篇专题试图提供不变价GDP预测的两个简单框架，并基于此给出三季度GDP增速预测。

框架一：框定GDP增速区间。不变价GDP增速总是介于规上工业增加值和服务业生产指数增速之间，且更接近规上工业增加值增速。三季度GDP同比将自二季度的3.2%回升至4.2%-5.2%之间，且更接近区间上限5.2%。

框架二：基于分行业月度经济指标的预测方法。将二产拆分为工业和建筑业，三产拆分为批零、交运仓储邮政、住宿和餐饮、金融、房地产、信息、租赁和其他8个行业，并给出各行业对应的相关度最高的预测和跟踪月度指标，例如，月度工业增加值增速与GDP中工业增速高度一致，而建筑业GDP增速可以通过固定资产投资增速来进行跟踪，交运仓储和邮政业GDP增速与货运量增速高度相关。预测结果显示三季度GDP同比在5%左右，且：（1）除了住宿和餐饮业，其他各行业同比增速均有望在三季度实现转正；（2）第一产业、建筑业、金融业、房地产业保持较高景气度，三季度同比增速有望超过疫情前水平（以2019年全年增速为参照）；（3）批零、交运、住宿餐饮、租赁和商务服务、其他服务业是三季度环比修复较快的行业。

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正文

1. 预测框架一：框定GDP增速区间

构建基于工业增加值和服务业生产指数的GDP预测方法。GDP按照生产法核算，可以分为三大产业（图1）。第一产业占比自2007年开始降至个位数以后，2019年第一产业在不变价GDP中占比仅7.4%，且一产缺乏有效的高频数据跟踪，我们在建立此预测框架时选择忽略一产的贡献。因为工业占第二产业比重在85%左右，因此我们采用反映工业生产物量指标的月度规上工业值增速作为二产增速的预测参考指标。三产方面，国家统计局自2017年3月开始发布的月度服务业生产指数，虽然在覆盖行业、基础数据等方面与季度服务业增加值统计存在一定差异，但因为其能够综合反映服务业经济活动的状况，且是月度数据，可以作为三产增速的预测参考指标，历史情况来看二者走势亦高度一致。