疫苗重大进展，黄金暴跌，还有多大下跌空间？

辉瑞 (NYSE:PFE)和Biontech Se (NASDAQ:BNTX)宣布，他们联合研制的新冠候选疫苗在第3期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展，疫苗的预防效力高达90％。两家公司预估到今年年底，能够生产、供应全球多达5000万剂疫苗，2021年底则将增加至13亿剂。该消息极大提振市场风险偏好。欧美股市出现少见大涨。黄金则出现了约100美元的少见跌幅。

从表面理解，就是市场风险偏好提升，市场追逐风险资产，抛售避险资产。但是这里有几个问题。

问题一：疫苗在年底推出可以说是市场普遍预期。谈不上大利好。

对于疫苗年底推出，市场已经普遍预期的。川普在几个月前就提出，在今年年底会批准新冠疫苗，指的就是这一款疫苗。

俄罗斯卫生部日前表示，俄罗斯的Sputnik-V疫苗有效性超90%。国内陈薇团队研发的疫苗有效性超过90%。但是市场并没有这样的反应。所以我感觉，昨天市场的有过度反应的嫌疑。

即便黄金作为避险资产，黄金昨天下跌的幅度无疑也是过度的。昨天美元指数并没有出现太大的变化。

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过度的反应往往会修复。周二股指期货在亚盘出现下跌，开始修复过分乐观的情绪。黄金则开始出现反弹。

问题二、经济复苏预期到底对黄金是利多还是利空。

明年经济复苏预期是一段时间以来普遍共识。近期高盛预测，2020年全球GDP将收缩3.9%，略好于4%的普遍预期，2021年将增长6%（普遍预期为5.2%），2022年将增长4.6%（普遍预期为3.7%）。

疫苗的推出，并不改变经济复苏的进度，或者说疫苗推出已经计入了经济增长预期之中。如果不能推出，则会推迟经济复苏的步伐。

最近几个月黄金往往和风险资产同涨同跌。在这段时间，美元和美债是作为典型的避险资产。美元涨，黄金跌，美股跌。美元跌，黄金涨，美股涨。经济复苏是有利于黄金价格上涨而不是下跌。我可以举两个例子，比如2009-2010年，经济复苏伴随黄金上涨。2002-2006年，经济增长期，黄金持续上涨。所以认为经济增长期，黄金下跌的逻辑，在历史上缺乏实证依据，站不住脚。

黄金在经济增长期间，继续上涨，主要有两个原因，第一是经济上升，通胀上行。黄金是商品，自然也会上涨。第二，由于经济内在增长动力不足，美国政府印钞推出经济增长，效率的比较低的，这会导致货币加速的贬值。黄金上涨。所以经济复苏期，对于黄金是利好而不是利空。