Airbnb和DoorDash都青睐的混合拍卖发售机制，是何方神圣？

英为财情Investing.com - 本周美股市场最引人注目的莫过于“超级网红”个股Airbnb (NASDAQ:ABNB)和Doordash (NYSE:DASH)两只个股的IPO上市。

其中，DoorDash拟发行3300万股股票，将于美东时间12月9日在纽交所开始交易，代码为DASH。IPO募资总额将达到33.7亿美元，按照全面稀释股票计算，公司估值将暴涨至387亿美元。主承销商是高盛。

与此同时，Airbnb定于12月10日在纳斯达克上市，这将是今年美国最大、最令人期待的IPO之一。公司发行高达5650万股股票，预计每股定价在56-60美元之间，代码为ABNB。主承销商是摩根士丹利。

这两家热门公司的IPO上市也预示着美股今年以来的IPO热潮到达了顶峰。不过，有趣的是，这两家企业也不约而同地采用了和Unity Software Inc (NYSE:U)一样的混合拍卖发售机制（Hybrid Auction），这家视频游戏开发工具提供商在今年9月上市的时候，也是由高盛牵头的。

什么是混合拍卖发售机制？

在混合拍卖发售机制（Hybrid Auction）中，承销商和发行股票的企业都会设定IPO价格，而只有出价等于或者高于这个价格的投资者，才可以获得股票配售，而公司将有权决定哪些投资者可以获得股票，这就意味着，如果一些实力强大的机构投资者出价过低的话，就会被IPO公司拒之门外。

下载APP

加入Investing.com百万用户的行列，全球金融市场早知晓！

立即下载

这种机制也被描述为，投资者像拍卖一样出价，而公司像传统交易那样分配股份。

举个例子来说，假设现在有一个投资者，以60美元或者更高的价格来竞购Airbnb 多达1.13亿股股票，这是交易规模的两倍，那么公司和摩根士丹利牵头的承销商就会协调商议，决定是否把股票配售给这位投资者。

另一个有名的案例是，在谷歌2004年的IPO中，也是采用的这种发售机制，它把价格定得足够高，以至于获胜的投资者可以获得全部或按照比例分配的股份配售权。

混合拍卖发售机制有何好处？

混合拍卖发售机制，事实上是旨在使交易定价更加接近市场定价，以解决近年来，来自硅谷公司们对其IPO定价的不满。就Airbnb来说，好处在于，公司可以选择自己的股东，将股票出售给倾向于长期持有的投资者，而不是那些可能在快速获益后就会抛售公司个股的投资者。

在传统的IPO承销机制下，投资者在区间内或者区间之下报价和数量，但是不高于该区间，使得发行股票的公司和承销商都难以衡量超出该区间的需求有多少。在典型的IPO案例中，大多数的订单来自市场，成交价格和数量由投资者说了算。但是，随着越来越多的科技公司上市，以及IPO市场的火爆，这也会让IPO定价偏低，然后出现新上市公司在第一天交易时暴跌的局面。在很多情况下，热门IPO的超额认购都超过30倍，这让个股在首个交易日引发投资者争相抢购的疯狂。

Benchmark的风险投资家Bill Gurley对于这种传统的IPO定价方式也极尽批评，他认为，当IPO定价过低时，硅谷的公司和员工就遭遇了欺诈，财富被从硅谷转移到了机构买家手里。“传统的上市方式每年都从硅谷创始人和员工手里抢走数十亿美元。”

这位专家在此前的一篇文章中曾经披露数据表示，按照IPO首日收盘价来计算，2020年上半年的IPO价格平均被低估了31%，总规模超过80亿美元。

而现在，通过迫使投资者明确自己愿意支付的价格，这些公司可以更好地了解投资者需求，从而获得一个更为公平的IPO定价。

当然，这个机制也并不是每次都可以万无一失。比如说9月份上市的Unity Software，虽然已经提前通过这个机制预定了一个较为合理的价格，但是上市首日飙升32%以后，目前其股价已经超过了150美元。