美债长短端分化，中资美元地产债集体回暖

一级市场回顾

上周，中资美元债发行市场显著回暖，发行规模比前一周多11.2亿至26.9亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），与前一周一致，发行债券平均票息为4.21%，较前值下调41bp。评级上，投资级债6只，高收益债1只，无评级债3只。行业上，工业其他3只，房地产行业2只，其余行业分布较为分散。

二级市场回顾

流动性持续泛滥下，美债短端持续收紧。3月17日，美国财政部在美联储的账户TGA（财政部一般账户）持有现金余额从1.36万亿美元降至1.09万亿美元，资金大多用于偿还短期债务，货币市场流动性激增，受此影响，1月与3月期的美债利率跌至负值。根据财政部规划，3月底前TGA持有现金余额将降至8000亿，截至月底前还有约2900亿美元资金流入市场，在本周对短期美债收益率造成较大的下行压力。

通胀预期持续升温，美债长端震荡上行。上周，20年期美债拍卖与10年期TIPs美债拍卖结果好于预期，美联储重申宽松立场并表示目前通胀预期的快速上行并不会改变货币政策节奏，但市场反应甚微。上周五，受美联储官宣SLR到期不续的影响，美债收益率持续走高，但升势逐步放缓。全周10年美债累计上行9.63bp至1.72%，2年期美债收益率小幅上行0.22bp至0.149%，两者利差大幅扩张9.41bp至157.18bp。

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投资级债跌幅收窄，中资美元地产债大幅回升带动中美高收益债分化。上周，美国投资级债券回报为-0.2%，最差收益率上行2.5bp至2.32%。中资美元投资级债券回报为-0.05%，最差收益率上行1.6bp至2.35%，整体跌幅较上周有所收敛。上周，美国高收益债券回报为-0.53%，最差收益率上行16.5bp至4.55%，而中资美元高收益债券受地产债回暖影响，整体回报为0.91%，最差收益率下行40.7bp至7.87%。行业上，地产与金融美元债显著回升，周回报率分别为0.93%、0.43%，中资美元城投债受近期违约事件影响，持续下跌，周回报率为-0.17%。

中资美元债价格异动情况

债券偿付缓解市场担忧，地产债普遍上涨。上周涨幅前十的债券中，蓝光发展、阳光城嘉世国际、正商实业等公司相关美元债涨幅显著，周回报率分别为7.32%、7.17%、5.73%，其中蓝光发展接连回售8.06亿元公司债券并兑付10亿元永续中票，阳光城发布付息公告并宣布回售8.6亿元相关债券，正商实业于上周四公告公司以1亿元竞得河南原阳一宗商住地，其相关美元债随后上涨。跌幅前十的债券中，泛海控股、亿达中国、绿城中国等公司相关美元债跌幅相对靠前，周回报率分别为-9.88%、-3.16%、-2.29%。此前，东方金诚国际曾发布关于泛海控股2020年度业绩预亏事项的关注公告，泛海控股相关美元债隔周出现大幅下跌。

风险提示

人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

上周，中资美元债发行市场显著回暖，发行规模比前一周多11.2亿至26.9亿美元，发行数量为10只（不包括已定价未发行的债券），与前一周一致，发行债券平均票息为4.21%，较前值下调41bp。评级上，投资级债6只，高收益债1只，无评级债3只。行业上，工业其他3只，房地产行业2只，其余行业分布较为分散。