港股丨3月非农就业人数超预期，关注业绩得到验证的个股

策略观点

1.宏观数据方面，美国3月新增非农就业人数大超预期，预计随着天气转好、疫情继续受控，居民外出活动将推动服务业就业确定性增加，前期受到压制的制造业也或因潜在的基建刺激计划落地而迎来修复。中国3月制造业PMI超季节性走强，非制造业PMI大幅回升显示春节后服务业回暖，预计Q2中国经济仍维持高景气，服务业修复确定性高。

2.海外政策方面，美国总统拜登于3月31日公布了新一轮基建计划，计划在未来8年内形成约2.35万亿美元的投资。计划整体符合预期，增加了市场对通胀的预期，但其计划主要支出来源于税收也平滑了市场对通胀的预期。

3.新冠疫情方面，欧洲、印度等新兴国家日度新增确诊病例数仍呈现爆发式增长，疫情不容乐观。全球疫苗接种再度加速，欧洲多国的封锁措施加码。全球已接种约5.8亿剂，美国约占3成，欧洲、中国各约占2成。乐观预计美国5-6月实现全民免疫难度并不大。

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4.上周，恒生指数上涨2.13%，恒生科技指数上涨5.41%。OPEC+达成逐步增产协议，被市场普遍视作为对全球经济复苏预期的一种肯定。我们认为二季度将是“验证盈利，夯实估值”的过程，对高估值成长股的反弹预期应适度降低，重点关注个股业绩是否符合其估值所隐含的增速预期。预计业绩得到验证的个股超额收益可期。

风险提示

欧洲疫情进一步恶化；通胀超预期回升

一、港股策略观点

宏观数据方面，美国3月非农就业人数+91.6万，远超预期的+66.0万，前值从+37.9万上修至+46.8万；失业率为6.0%，与预期值持平，低于前值的6.2%；劳动参与率从61.4%升至61.5%，符合预期；时薪环比-0.1%，预期+0.1%，薪资下滑反映低收入群体对就业贡献增加。3月新增非农就业人数大超预期，其中服务业、制造业与建筑业呈现多点开花的状态。预计随着天气转好、疫情继续受控，居民外出活动将推动服务业就业确定性增加，前期受到压制的制造业也或因潜在的基建刺激计划落地而迎来修复。

中国3月官方制造业PMI为51.9，预期为51.2，前值为50.6；官方非制造业PMI56.3，前值50.6，预期51.2。中国3月财新制造业PMI50.6，预期51.4，前值50.9。3月中国制造业PMI超季节性走强，各分项反应出供需向好，价格走高局面。非制造业PMI大幅回升显示春节后服务业回暖，与清明小长假前后旅游休闲、航空餐饮等行业微观快速修复的微观数据相互印证。财新PMI与官方PMI小幅背离，料为外贸预期小幅转弱所致。预计Q2中国经济仍维持高景气，服务业修复确定性高。

海外政策方面，3月31日，美国总统拜登公布了新一轮基建计划，该计划包含基建和征税两部分，计划在未来8年内形成约2.35万亿美元的投资，每年投资约2500亿美元。其中，基建部分的内容和规模与预期基本一致，包含传统基建与各种绿色基建；征税部分略超预期，拜登不仅力促采取21%的全球最低税率制，还提议将公司税提高至28%，取消对化石能源企业补贴，消除各种不公平的税收漏洞。白宫预计，如果征税部分得以通过，将在未来15年内增加联邦政府税收收入约2万亿美元，基本等同于基建部分的总支出。计划整体符合预期，增加了市场对通胀的预期，但幅度可控。相对而言财政支出强度（2500亿美元/年）远小于三大疫情救助措施，仅占GDP的1%，另外收入来源于税收也平滑了市场对通胀的预期。

新冠疫情方面，欧洲、印度等新兴国家日度新增确诊病例数呈现爆发式增长，疫情不容乐观，美国则继续好转。全球疫苗接种再度加速，欧洲多国的封锁措施加码。全球已接种约5.8亿剂，其中美国约占3成，欧洲、中国各约占2成。目前，美国已确诊约3046万，已接种约14760万，美国约3.3亿人，考虑70%的群体免疫接种率，75%的第一针免疫效率，若美国5月中旬实现群体免疫，则需日度接种约200万剂，低于目前周度日均接种水平，美国5-6月实现全民免疫难度并不大。

海外事件方面，4月1日，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国联盟召开部长级视频会议谈判5月石油政策，尽管市场普遍预期当前减产规模至少会延续到5月末，OPEC+最终还是决定未来三个月内逐步增加产量，在5月和6月分别增产石油35万桶/日，7月增产45万桶/日，沙特将在未来三个月完全撤销100万桶/日额外减产。

上周，恒生指数上涨2.13%，恒生科技指数上涨5.41%。OPEC+达成逐步增产协议，被市场普遍视作为对全球经济复苏预期的一种肯定。面临估值向下、基本面向上的市场分歧，我们认为二季度将是“验证盈利，夯实估值”的过程，对高估值成长股的反弹预期应适度降低，重点关注个股业绩是否符合其估值所隐含的增速预期。预计业绩得到验证的个股超额收益可期。