stansberry贝瑞研究 | 2021年4月21日 08:11
本文聚焦:
1、美联储的2%的通胀率尽在掌握吗?
2、个人消费支出(PCE)指标下的通胀情况
3、4大指标看经济重启后通胀率会上升吗?
一、美联储能实现2%的通胀率吗?
这个同样的说法多年来不绝于耳,那就是:美联储希望通货膨胀,它会不惜一切代价实现通货膨胀。
具体来说,美联储希望看到维持在2%的通胀率。由于通货膨胀率在很长一段时间内都处于过低的水平,美联储会继续刺激经济发展,直到通胀率超过2%,以弥补低迷的时间。
低通胀的说法在市场上已经存在很长时间了。从表面上看,美联储的愿望即将实现,也许还不止。
现在我们将深入分析美联储看重的主要通胀指标之一——个人消费支出(PCE),并来看为什么结果可能令人吃惊。
什么是个人消费支出(PCE)?PCE就是字面意思,消费者支出。如果人们少花钱,PCE就会下降。如果人们多花钱,PCE就会上升。美联储和其他经济学家会对个人消费支出适时作出调整,但归根结底它是与个人消费水平息息相关的。
从2020年2月(经济封锁前)到今年2月(可获得的最新数据),个人消费支出下降了0.6%。也就是说,与新冠疫情之前的水平相比,没有出现新的通胀。这是为何呢?
二、从个人消费支出(PCE)看通胀情况
但是让我们深入来看PCE的各个方面:
消费主要分为三类:耐用品、非耐用品和服务;
耐用品是指像汽车、家具和运动器材这样经久耐用的东西;
非耐用品是指消耗品,如杂货、衣服和汽油;
服务包括租金、水电费、医疗保健、体育赛事门票、餐厅用餐、酒店住宿、航班和出租车费用。
如果人们在服饰(支出下降3%)、汽油和其他车用液体(支出下降11%)上的支出没有下降,那么非耐用品支出的增长将高于6.1%
在服务方面,我们发现支出下降幅度最大的是租车费用(下降26%)、道路通行费和停车费(下降47%)、电影门票(下降93%)、现场娱乐门票(下降89%)、学校用餐(下降64%)、餐馆用餐(下降10%),酒店住宿(下降58%)以及理发等个人护理服务(下降44%)。
以上这些支出类别均大幅下降,但2月份个人消费支出仅仅下降0.6%,神奇吗?
怎么回事呢?什么在助推?
答案是,以上服务支出的大幅下降被耐用品支出的大幅上升抵消了,比如汽车和零部件(上升18%)、家具和家电(上升16%)以及娱乐用品和交通工具(增长21%)。非耐用品杂货也上升了14%。
三、美国经济重启后通胀率会上升吗?
那么经济重启后会发生什么呢?毫无疑问,非耐用品和服务支出将大幅上升。问题是耐用品+杂货支出的下降是否足以抵消这两个领域的支出上升,并防止PCE大幅跃升?
我们怀疑不能。为了验证这个怀疑,我们来看一个重要的佐证领域:大宗商品。
铜是全球使用最广泛的金属之一。在建筑中,它被应用在电线、水管和厨房电器里。在汽车中,它被应用在布线、散热器和制动系统里。
木材是一种重要的建筑材料,它被应用在大多数新建的建筑项目上。所以在盖房子、小屋或其它建筑物时,都有可能要用到木材。
玉米是主要的食物来源。它在食物产品中的应用可能比你想象中的多。它也是乙醇燃料产品的主要成分。
最后,原油是世界上交易最活跃的商品。它为我们的汽车、卡车和飞机提供动力燃料。它还被用于制造其它数百种产品,包括塑料、电子产品和医疗用品等等。
分析师Ben Morris将通过关注铜、玉米、原油和木材这四种主要大宗商品的价格走势来解答这个问题。
这与铜价在2011年创下的每磅4.50美元的历史高点也相差不远。
2、接着我们来看玉米的价格走势。如下图所示,玉米价格在2020年4月触底,为每蒲式耳3.03美元。在过去的一年里,它也呈爆炸式增长。截至近日,玉米收于每蒲式耳5.94美元,涨幅96%。
(注:我们用11个月的走势图表来规避跌到负值的油价,那只是石油期货市场一时的反常现象,因此对我们的分析来说并不重要。)
4、最后来看木材的价格走势。如下图所示,木材价格走势一直向好。它在2020年4月触底,为259.80美元每千板英尺(MBF)。截至近日,木材报收每1212.70美元每千板英尺,涨幅达到367%。
木材价格近日更是创下历史新高。
因此,总结一下,现在大宗商品价格正在明显上涨。
铜和木材的价格正在飞涨,这意味着建新房比以往任何时候都要贵。在杂货店买东西会随着玉米价格的上涨而变得更贵。随着油价的上涨,加油的花费也会越来越高。
并且,分析师Ben Morris不认为这些大宗商品的价格会很快回落。
注意以上这些是耐用品和杂货的制造成本或者投入成本,是随着经济重启,耐用品和杂货支出会减少以平衡个人消费支出(PCE)。
也许人们会仅仅停止购买那些昂贵的耐用品,但鉴于目前的刺激方案钞票满天飞,Ben Morris对这不抱指望。
当然,如果你去问美联储,它会告诉你,通胀正在掌控之中,但其实并不确定这种说法还能维持多久。
关于美联储和通胀率的关系分析,欢迎回顾3月19日发文《美联储为何对通胀视而不见?3个重要信号解读!》
分析师:Ben Morris、Drew McConnell
编译:Samantha、Lulu Yang
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