游戏驿站之后，美国最大玩具制造商美泰公司的泡沫也面临破裂？
stansberry贝瑞研究 | 2021年4月30日 08:17
摘要：GameStop投机潮背后的美股散户泡沫，一旦市场风向发生转变，如何“顺水推舟，借力打力”？Big Trade投资策略将揭秘全美最大玩具制造商背后的股价泡沫。
贝瑞研究分析师
Bill Mcgilton
擅长投机性期权交易服务，旨在从美国最差的公司信贷和经营模式不完善的公司中获利；曾担任美国政府在发展中国家的各种改革项目的法律顾问；16年律师从业经验，最擅长研究企业诉讼中的证券、合同、反垄断、期权倒签、外汇操纵、商标和专利侵权领域。
本文聚焦
1、美股惊人的投资泡沫，你该怎么办？
2、有没有合理回报 + 可对冲股市风险的策略？
3、全美最大玩具制造商是否会成为下一个“游戏驿站”？
4、疫情下“回光返照”背后是更大的危机
贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据，不作为直接投资建议，仅供交流。
PART1
美股惊人投机泡沫，
你该怎么办？
如果要评选2021上半年美股“大事记”，GameStop妖股疯涨记绝对算得上Top1，其股价在今年1月暴涨25倍之多，估值一度达300亿美元，并在随后短时间内大跌30%、甚至一度暴跌60%，市值较巅峰水平蒸发逾270亿美元，一时成为全球所热议的资本市场事件。此次事件折射出后疫情时代美国乃至全球投资者与股市、散户与机构、资本与社会关注点等多方面的矛盾，对资本市场运作、金融市场规律等方面带来了长远的影响和重要启示。
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那么我们又如何能够利用其中的市场交易规律，以及机制从中获取投资收益呢？本文内贝瑞研究独家的Big Trade投资策略将为您揭秘全美最大玩具制造商背后的股价泡沫。
回顾分析此次事件，虽然是一起较罕见的美国散户吊打对冲基金大佬，空头集体被碾压的现象，但不难发现这其实是一场击鼓传花的投机游戏；美国市场中机构投资者是占大多数的，散户虽然在GameStop事件中影响的价格的变动，但大趋势还是机构投资者决定的，甚至更有可能是机构暗中推高股价，借此套牢跟风散户从中牟利，其实最终大赢家并非个人投资者，而是公募基金等机构投资者。但为何此次对抗中散户能够崛起，相比有组织有纪律且资金雄厚的做空机构，散户大军反而能占据上峰？
还是因为新冠疫情冲击美国太严重，政府搞大放水，高流动性引发的狂热席卷美国市场，使得越来越多的钱从散户的手中流入股市；同时居家隔离期间各种社交软件、电脑游戏又是大家消遣时间的首选，此时此刻华尔街的资本大佬竟想借机摧毁美国千禧一代游戏玩家的精神信仰，这些闲赋在家的年轻人当然不干，借助社交媒体的力量，疫情带来的压力和“仇富心理”在社交媒体上得到发泄和蔓延，非理性情绪不断摩擦，无论是为信仰而来的散户，还是持有大量GameStop股票的机构，都希望在此次世纪逼空大战中狠捞一笔并留名青史，这一催化剂致使交易量暴增股价也随之水涨船高，最终此次狂欢盛宴在到达巅峰后泡沫破裂，机构投资者利用信息不对称提前高位抛售，而最终接盘的散户们则只能高位接盘成为套牢的韭菜。
面对美股市场如此疯狂的投机行为，对于我们理智的投资者又该如何是好呢？答案是顺水推舟，借力打力。要知道当下为了刺激经济而维持的宽松政策未来并不会持续太久，一旦政府决定提高利率和收紧货币政策，市场环境将大幅转变。
一旦市场风向发生转变，“狂热份子”的情绪也更容易导致股价的崩盘。因此贝瑞独家的Big Trade投资策略应运而生，投资者可以配置一部分看跌期权于那些负债过高或者业务受阻的公司中，利用这一策略不仅将会使您从投资中获利并能合理对冲股市风险，接下来我们将详细分析何运用该投资策略以及潜在标的公司…
PART2
全美最大玩具制造商是否会
成为下一个“游戏驿站”？
美泰公司 (NASDAQ:MAT)Mattel (Nasdaq: MAT)是美国最大的玩具制造商，也是世界上最大的玩具制造商之一。它的竞争对手包括丹麦的乐高(LEGO)和美国玩具制造商孩之宝(Hasbro)，以及众多规模较小的竞争对手和视频游戏制造商。
旗下最受欢迎的品牌有芭比娃娃(Barbie)、风火轮(Hot Wheels)、费雪(Fish-Price)、托马斯系列(Thomas &Friends)、美国女孩洋娃娃(American Girl)等。由于其业绩不佳，公司已连续多年营收下滑，但它的股价却在疫情期间不跌反升。通过深入挖掘其背后的原因，贝瑞分析师Bill Mcgilton发现其背后的逻辑无法长期支撑它的股价保持现在的水平，并且在现在的资本市场中，它的看跌期权处于低位，是布局的绝佳时机……
2020年，美泰的销售额达到46亿美元，其中56%来自北美，44%来自国际市场。从下图可以看出，美泰近一半的销售额来自芭比和风火轮，而娃娃销量也超过了任何其他类别：
2013年，美泰的销售额达到65亿美元的峰值，自那以后销售额逐年下降——2019年降至45亿美元，在六年的时间里下降了31%。
回顾美泰的往年业绩不难发现其销售巅峰止于2013年，主要是受到iPad这一具有时代意义的产品冲击有关——2010年Apple正式推出了iPad系列产品，在接下来的几年里，平板电脑大受欢迎，截至2013年5月，美国家庭中就有近一半拥有平板电脑。家长们很快发现平板电脑可以成为孩子们很好的学习工具和娱乐来源——动画片和游戏。
事实上，平板电脑在为孩子提供娱乐方面取得了巨大成功，并且已经成为许多儿童最喜欢的玩具。甚至家长们因为担心孩子沉迷其中的时间太多而不利于他们的发育，必须限制孩子们在平板电脑上的时间。不可否认的是如今的孩子们对网络视频和游戏的兴趣远远超过了他们对洋娃娃、玩偶、汽车和棋类等传统玩具的兴趣。随着儿童越来越多地使用平板类电子产品，传统玩具的产品周期越来越短，玩具制造商也越来越需要更复杂的技术来顺应更迭趋势……因此美泰的业绩从2013年起便逐年下降。
PART3
疫情下“回光返照”背后
是更大的危机
去年，由于COVID-19的爆发，美泰的销售下滑趋势得到了缓解。虽然去年上半年，随着疫情的爆发销售大幅下滑，但随后，受居家隔离政策影响玩具行业多年来首次迎来爆。被隔离在家里的父母有了更多的时间陪伴他们的孩子，传统玩具又一次成为消遣家庭时间的首选，同时父母把往年用于夏令营等活动节省下来的资金加上从财政刺激政策中获得的补助均转向于为孩子购买传统玩具，这一系列举动助推了美泰下半年业绩的增长。2020年4季度，芭比娃娃销量同比增长19%，风火轮的销量同比增长了13%。2020年全年美泰业绩增长2%至46亿美元，并且四年来首次实现盈利。
（散户们将销售势头视为推高美泰股价的机会，自3月份的低点以来，股价上涨了170%，目前处于多年来的高位。）
虽然美泰的高层将“扭亏为盈”归功于其长期的营销策略和品牌推广，并且预计未来几年公司销售额将保持个位数的增长，然而贝瑞分析师Bill Mcgilton认为市场高估了美泰的“转机”，在Bill看来，美泰业务的扭亏为盈更多地与疫情导致相关的家庭支出增加有关，而不是其他任何因素。儿童首选娱乐方式转向平板电脑的趋势已经根深蒂固，无论美泰做什么都无法改变现状，再也回不到2013年的鼎盛时期了。
因此分析师Bill Mcgilton并不认为美泰的股价能继续保持目前的势头，毕竟现在的股价是由于当下过于宽松的流动性所致，市场过多的资金使得GameStop事件类似的投机者们的行为被扭曲致使他们对一点风吹草动便趋之若鹜，况且美泰面临着更严重的问题……
产业链的供需失衡，加上水涨船高的成本，或将成为压垮骆驼的最后一根稻草
美联储的宽松货币政策将导致通胀：由于疫情的出现，过去一年许多工厂减产甚至倒闭，居家隔离政策也进一步削减的社会生产活动，各个领域都不同程度的出现供应短缺的现象。过多的资金涌入市场追逐有限的供给，最终便导致商品的制造成本全面飙升，目前钢铁、铜、镍的价格均处于历史高位，我们也看到制造玩具所需的塑料组件（如聚乙烯和聚丙烯）也在不断上涨。虽然去年4月由于塑料价格大幅下降美泰从中受益，但今年情况却恰恰相反，随着美联储的大放水式的注入流动性和疫情带来的供给限制，塑料投入品价格正在上涨，目前聚乙烯和聚丙烯的价格约为每5吨9000美元且还在不断攀升……
另一方面，除了不断攀升的原材料价格之外，运输成本也正在飙升，以横跨东西贸易主要航线的集装箱运价为例，四月份装运一个40英尺长的集装箱大约需要1500美元。现在它的价格在5200美元左右，增长了250%，而且没有下降的迹象。美泰的制造工厂主要分布在中国、印度尼西亚、马来西亚、泰国、墨西哥和加拿大。不断上涨的材料和运输价格将使玩具制造更加昂贵并且将给美泰整个供应链的成本带来巨大压力。因此，问题的关键是美泰能否通过高价出售玩具，将不断上涨的成本转嫁给消费者，从而维持当下利润呢？贝瑞分析师Bill Mcgilton认为此举很难达到预期，美泰的利润也将大幅受到冲击。
虽然总体来说美国经济正在逐渐恢复，基本面向好，非必需消费品的走高是可被预期的。但是整个传统玩具行业的变革转向已定，高溢价之举并不实际。
总的来说，美泰（Mattel）是一家业绩长期处于衰退期的公司，得益于疫情初期居家隔离政策，家长们有了更多时间陪伴孩子们并将闲置资金花费在购买玩具上，推动其业绩扭亏为盈。但2021年随着家庭支出的减少其他社会活动逐渐恢复，与此同时，生产成本的推高以及居高不下的失业率和家庭负债水平，美泰现象可能会是昙花一现。
即使现阶段市场行情反映了美泰的复苏，但它仍是那个经营状况陷入泥潭不断挣扎的塑料玩具制造商，因此贝瑞分析师Bill Mcgilton预计美泰的股价泡沫将会破裂。虽然当下市场的热情也会继续推高股价，但其背后增长逻辑在中长期无法有效支撑其股价，希望借此文，投资者能够透过表象看清本质，不希望大家盲目跟风重蹈“游戏驿站”的覆辙。
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