科技股的震荡远未结束

每一个投资周期，市场都会有一条的明确的主线。过去的2020年，很明显是在炒作居家办公，这让二线成长股迎来了爆发的一年，而到了现在的2021年，市场的主线变成了炒作通胀，我们则看到了大宗商品的超级牛市。

周五开盘之前，市场对即将公布的非农数据相当担忧，预期美国劳工部将交出一份新增100万左右非农就业成绩单，结果公布之后，令人大跌眼镜，和预期的相差了70万，最终只有26.6万。

这份数据一经公布，科技股就迎来了报复性反弹，盘中纳指一度涨幅高达1.6%，最终收盘0.88%。当前的市场进入一个非常吊柜的阶段，市场希望看到的较差的经济数据，而不是一份较好的数据。

背后的逻辑不难理解，在当前即将步入通胀的阶段，美联储早已给出加息的条件，那就是就业的增加，一旦就业率达到某个临界点，将会毫不犹豫的加息。这就是为什么上周波动很大的原因，市场非常担忧，良好的就业数据会让美联储提前进入加息周期。

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可能你不了解加息对科技股估值造成的伤害，这里我举个简单的例子。苹果的历史平均市盈率是15~17左右，现在因为货币宽松，市盈率涨到了30，假如加息周期真的来了，苹果的PE回归均值，这意味着至少30%的跌幅。如果苹果从高位回撤30%，纳指和二线成长股会跌多少，结果估计令人担忧。

不过非常有意思的是，在美国新增就业如此糟糕的背景下，美国薪资水平却连续环比增长，各行各业到处都在招人。美国商会更是呼吁应当迅速终止每周500美元的联邦失业补助金，以解决美国的劳动力短缺问题。

一位投资者这样质疑道，“我们看到对木材的爆炸式需求和房屋建筑中的周期高点，这意味着木材加工速度不足够快，但木材产品制造工作却减少了7000人？这实在真是太荒谬了”。

一边是木材需求的井喷，一边却是木材产品制造工人的短缺。更加令人惊叹的是，美国兼职工人数量创下了近14个月的新低，到处都在缺人，却没有人愿意工作。

大家估计也发现问题了，美国就业数据不好，并不是因为市场没有提供足够的岗位，而是大家都不愿意上班了。美国政府发放了太多的救济金，不上班赚的钱反而更多，再拿着这钱买点狗狗币，多么惬意的生活。

这形成了一个相当的恶性循环，美国人不愿意就业，经济显然不会好，那美联储就会继续放水，大宗商品之类的价格就会继续飙升，工资成本也得跟着涨，到时候通胀来了，但经济却没起飞，这就形成了更加恐怖的“经济滞涨”现象。

从去年下半年到现在，大宗商品市场，包括贵金属，农产品，玻璃，纸浆等全都涨了一倍左右。原材料上涨，商品价格必然也会有所上涨，但商品价格上涨的速度和幅度必然会滞后于原材料上涨的速度和幅度，因为需求并没有跟随通胀同步增长。

美国这十几年来也一直在超发货币，去年超发最严重，不过美元是世界货币，可以让全世界一起买单，再加上超发的钱都进入股票市场搞投机了，所以美国暂时并没有陷入明显滞涨状态。

美股不断上涨，就可以支撑美国企业借更多的债，产生更多的信贷，支撑美国的消费和经济增长。可以说现在美股已经成为美国信贷的发动机，所以现在美国是很害怕美股下跌的。

美股一旦走熊，美国就会进入通缩周期，经济就会停滞，甚至进入负增长区间，一旦经济停滞，债务危机就会随着而来。所以只要美股有走熊的苗头，美联储立刻就会印钱救市，但美股的这一轮上涨并没有实体经济作为支撑，如果美联储不主动戳破泡沫，最终走向滞涨就会成为定局。