历史是惊人的相似，美股为什么还能涨？

又到了周末和大家准时见面的时候，三大股指上周五在非农就业数据公布之后，迎来了彻头彻尾的狂欢，集体纷纷暴涨。

相信不少朋友都已经开始有点恐高了，因为现在美股只要稍微的回调，就会有无数的人过来问我，美股是不是要开始要崩盘了，这个回调程度可能只有0.3%，大家也会认为美股距离崩盘不远。

对冲基金巨头Leon Cooperman在一次采访中表示，“我是完全的多头，所以现在必须进入市场”，但尽管如此，还是会非常紧张。我有一种强烈的感觉，我们所处的牛市行情不会很好地结束，但我不知道它在什么时候会结束。”

相信很多朋友和他的想法差不多，这种恐惧到底是来自什么？想了半天，应该很大程度上来自这一轮美股的上涨并非是因为基本面的足够强硬。周末的时候，特意把很多公司看了一遍，发现绝大多数公司的营收都没有恢复到2019年的水准，但股价却早已不知道飞哪里去了。

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举一个最简单的例子，在线旅游巨头Booking，所有人知道旅游在疫情的影响下，距离恢复还为时尚早，但今年5月Booking的股价却已经创下2500美元的历史新高。如果你仔细看下这家公司的业绩，2021年一季度营收11.41亿美元，2019年一季度营收接近30亿美元。这家公司的经营模式没有任何变化，营收从最高点腰斩还不止，但股价却涨了接近1倍，而在线旅游想要恢复到2019年的水平，怕是没个2~3年时间应该很难实现。

再拿FAAMG中最牛逼的苹果来举例，从2018年至今，苹果的股价整整涨了4倍多，它的营收实际也就增长了50%左右。苹果的股价上涨，更多是依赖于市盈率的上涨。要知道苹果这家公司的历史平均市盈率是15~20，但现在却已经飙升到了30~40这个区间。

类似的例子比比皆是，这也正是大家恐惧的来源。过去十年，美股的牛市伴随着企业营收的爆发式增长，但最近两年，美股牛市更多是依赖于美联储史无前例的宽松货币政策，一旦美联储货币政策有所变化，美股很有可能会进入杀估值阶段，毕竟基本面早已经无法支撑当前的高估值。美联储的政策一天不变，那就歌继续唱，舞继续跳；美联储的政策一旦变化，美股到底要走向何方，没有人知道。

前几天有朋友问我中概股值不值得抄底？突然看到了金山云这家公司，这算是saas云计算赛道里有点名气的中概股了，一个季度营收差不多2.5亿美元，市值是75亿美元左右，换算下来市销率差不多7.5倍，不算贵也不算便宜。但假如金山云是一家美国上市公司，它到底应该值多少钱呢？

找来几个例子大家感受下，Snow一个季度营收2.3亿美元，市值702亿美元；U一个季度营收2.35亿美元，市值297亿美元；CRWD一个季度3.03亿美元，市值570亿美元；ZS一个季度营收1.76亿美元，市值292亿美元。

当然这些公司严格意义上并不能放在一起比较，它们的商业模式和未来前景都不一样，但美股里面的SaaS公司是不是估值有点过高了，或者说金山云的估值才是saas板块的合理估值呢？如果未来美联储的政策真的发生变化，这一轮暴涨的科技股大概率会回归基本面，回到股价应该有的位置。

在周五非农数据公布之前，看到一个非常有意思的评论，“继续无脑做多，现在市场已经忽略一切利空消息，今晚数据公布无非三种结果：非农超预期，经济恢复得好，利好美股，大涨；非农数据低于预期，加息延迟，利好美股，暴涨；非农数据预期，没啥影响，利好美股，接着涨。”

最终一语成谶，回顾最近两周，道指收涨4.44%，纳指收涨4.29%，标普收涨4.41%，平均每周涨2%，如果每周三大股指涨2%，那指数一年要涨300%，可见这个涨幅到底有多大。

站在现在这个角度去看美股，你只能从美联储会不会继续放水去看。如果继续放水，那美股继续往上涨，泡沫继续变得更大。如果美联储决定收紧，那美股的末日也会到来。进入杀估值时代，美股恐怕回调个2~3年都是平常之事。

当然，现在的美联储压根没有一点收水的意思，鲍威尔在明年1月离任之前，怕是也不想把美股的泡沫戳破，毕竟从他的角度来看，管他洪水滔天，把锅甩给下一任，这才是最合理的选择。毕竟美国家庭加上房地产，已经有超过80%的资产和股市息息相关，任何一个人都没办法承受戳破这一轮泡沫的后果。