疯狂半导体：吹起来的泡沫，能飞多高？
格隆汇 | 2021年8月6日 08:12
今日，光刻胶概念开盘领跌。截至收盘，彤程新材 (SS:603650)跌近8%，南大光电 (SZ:300346)等跌近6%，大族激光 (SZ:002008)、新莱应材跌近5%。
半导体板块的股票，本周股价着实跌宕起伏。拿彤程新材举例，周一小涨2%，周二直接跌停，周三涨回来一点点，今天又大跌8%。
这很难不让人想起来最近讨论度极高的北方华创，作为半导体设备龙头，该股更具代表性，并且走势差相仿佛：
周一大跌近7个点后，周二直接跌停；前两天跌多了，周三又来一波大涨，逼近涨停；然后就是今天，北方华创继续低开低走，盘中一度跌超6个点。截至收盘跌近4%，报382元，成交超33亿元，最新总市值跌下1900亿元关口。
按理说，半导体是国家大力发展的未来产业，在下游巨大的需求面前，盈利能力也应该挺不错。然而，该股最近涨涨跌跌，显得风雨飘摇，实则暴露了自身及整个半导体行业共同的问题。
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1、吹大的泡沫，经不起风雨
北方华创这几天大跌，主要刺激因素还是消息面。
其一，8月2日盘后，北方华创突然发布了一则大股东北京电子控股减持的公告。
具体数据上，北京电子控股计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式减持北方华创累计不超过496.5万股，占该公司总股本比例的1%。
按照当日收盘价计算，北京电子控股这一笔套现了近20亿元。
北京电子控股不单是北方华创的大股东，更是其实际控制人。数据显示，北电控股通过直接和间接手段共持有北方华创总股本的46.26%。
北电控股这一笔减持数目虽然不大，也不会使得北方华创的控制权发生变更。但在近期半导体行业遭到资金爆炒的关头突然减持，传递的信号值得玩味，而市场今天也给出了反应。
其二，是前几天刷屏的“你算老几”事件。由光刻胶引发的这场闹剧，也对半导体行业是个不大不小的打击。
具体经过是，在一个半导体行业交流群里，中芯国际光刻胶负责人杨晓松针对ArF光刻胶话题发表言论称，“厂家都不敢见我”，认为国内在这个领域“没一家能看的”。
市场光刻胶概念炒得风生水起，杨晓松此言无疑是泼了盆冷水。于是某券商电子行业分析师陈杭怒了，直接怼道：“你算老几？”随后，该分析师被踢出群。
其三，市场监管总局表示，针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等问题，近日，市场监管总局已经对涉嫌汽车芯片经销企业立案调查。下一步，将持续关注芯片市场价格秩序。
监管出手，芯片市场涨价问题或许会得到一定缓解。以上种种因素，对板块造成了情绪面的不良影响，但投资长远来看还是基本面为主，北方华创在缺芯潮背景下的基本面并没有变化。
从业绩来看，北方华创预计今年上半年营收32.7~39.2亿元，同比增长50~80%；归母净利润2.76~3.31亿元，同比增长50~80%；预计今年二季度营收18.4~25亿元，同比增长49%~101%；归母净利润2.03~2.58亿元，同比增长28%~63%。
从业绩来看，北方华创的基本面仍然稳固。之所以遇上风吹雨打就大惊小怪，很大程度上是炒得太高了。
过去四年，北方华创涨了将近20倍。今年的股价表现也相当强势，受益于涨价潮，3月底以来，涨幅累计最高超过220%。上个月，从7月21日之后的8个交易日涨近40%。
目前，北方华创的动态市盈率近340倍，几天前是370倍。泡沫吹太大的结果是，市场情绪好时，资金源源不断，股价居高不下，看起来形势喜人，对企业、股民、机构、国家都好。
数据来源：choice
而一旦情绪不好，市场很容易担忧后续增量资金。此时，资金之前如何蜂拥而来，现在就如何四散而逃。于是，意料之中的大跌就来了。
所以，北方华创能不能涨回来，主要决定于这家公司或者整个半导体行业，到底值不值得这么高的估值。
2、半导体，到底算老几？
杨晓松的话，不无道理。
不光是那句“你知道的太少了”，毕竟券商内部知道的少，普通股民知道的就更少。杨晓松对国内光刻胶领域表示的“没一家能看”，才是关键所在。
这句话的含义在于，无论芯片半导体、还是光刻胶、中芯国际等概念板块，虽然是符合时代发展和政策支持的未来产业，但资本市场的炒作实在有些过火。
所以，事实真的如此吗？
情况确实不容乐观。缺芯潮之下的涨价和扩产为半导体公司带来了亮眼的业绩，但这并不能掩盖这个行业集中度超高的事实，而中国半导体龙头公司，目前离金字塔顶端还有相当距离。
拿北方华创所在的半导体设备领域来讲，2020年，全球半导体设备前五大制造厂商占据了60%以上的份额，合计收入550亿美元。它们分别是AMAT、阿斯麦、东京电子、泛林半导体、科天半导体。
全球前10大半导体设备厂商
所以，整个半导体行业，其实呈现出的是个典型的金字塔垄断结构。
比如在芯片制造领域，台积电独霸10nm及以下制程工艺领域近60%的全球市场份额，7nm芯片生产几乎垄断；
光刻机领域，阿斯麦在全球占据62%的市场份额，最贵的EUV光刻机份额达到91%。2020年全球卖出的413台光刻机里，有258台产自阿斯麦，佳能和尼康分别有122台和33台；
刻蚀机领域，泛林半导体LAM一家的全球市占率就超过50%，排名第二的AMAT占约30%，剩下的才轮到北方华创等第三梯队瓜分。
而光刻机和刻蚀机，分别是北方华创的前两大半导体设备业务，按投资额而言，占比达到该公司半导体设备投资额的一半。
认识到半导体板块发展的局限，再去看市场爆炒之下的高估值，多少有点触目惊心了。毕竟，台积电、三星和联华电子的市盈率也只有“区区”二三十倍左右。
资本狂热并且盲目，只看到规模效应下龙头喝汤也能产生惊人的利润。而对中国半导体行业亟待破局的急迫现状而言，资本轮番爆炒，真的是好事吗？
3、结语
无论如何，半导体芯片的国产替代是大趋势，有国家层面的意志支持。并且，目前缺芯引发的涨价、扩产逻辑还在。基本面仍然稳固，只是需要一个与之相匹配的估值。
资本最缺的就是耐心。半导体行业发展虽然需要资本，但指望短时间内弥补和全球巨头之间十几年的差距，希望不大。
毕竟，半导体行业走向成熟，直至从外部势力的“绞杀”中突围，需要的是时间。
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