"从来没这么景气过！"军工接棒新能源车？公募持仓创新高

值得注意的是，华夏兴和基金在一季度时主要持仓还是新能源领域个股，重仓股包括宁德时代、璞泰来、科达利等，而到了二季度末，其投资重点已转向军工，重仓股变为中航高科、航发动力、中航沈飞等。

对此，该基金基金经理李彦在二季报中这样写道，本基金在二季度主要投资了动力电池，在二季度末将持仓逐步切换到军工板块飞机制造产业，有以下考虑：

第一，形势不待人，中国急需建设与经济地位匹配的国防实力，习主席在建党 100 周年讲话中谈到，以史为鉴、开创未来，必须加快国防和军队现代化。

第二，学习抗美援朝历史，对比当今中国与西方世界陆海空三军差异，短板在空军，中国军工产业研发的新一代主战装备歼20歼15运20直20等性能达到国际先进水平，是空军主战装备放量的好时机。

第三，我国航空工业起步相对较晚，从军用到民用，刚处于起步阶段，参考欧美航空产业发展历史，军民融合，产业链核心公司未来既供应军用，又供应民用，比如C919的机身碳纤维复合材料，国产化是必经之路。

第四，军工产业上市公司过去整体处于重研发轻生产阶段，近年才逐步转换到研发生产并重，当下从产业跟踪来看到了生产放量为主的阶段，判断主机厂不到 5%的利润率水平会在生产放量过程中改善。

卖方“军工一哥”转战买方

另外，近日还有一则消息，原本的卖方“军工一哥”冯福章（原安信证券研究所副所长、军工首席分析师）转战买方，确认出任招商基金研究部总监，后续或将挂帅新发产品。

今年3月以来，就一直有关于冯福章的人事变动传闻。据中国证券业协会的从业人员基本信息公示，冯福章登记状态在安信证券变更为“离职”的日期为2021年6月30日。而目前在中国基金业协会的基金从业人员资格注册信息中，尚未能查询到冯福章的信息。

公开资料显示，冯福章，1979年出生，北京科技大学博士学历，2007年进入证券行业，深耕机械和军工行业研究。历任中信建投研究所军工首席分析师，安信证券研究中心副总经理、军工行业首席分析师。

2014至2020年，冯福章连续7年获得新财富最佳分析师军工行业第一名，这也使他坐稳卖方“军工一哥”的宝座。同时，他也是唯一获得白金分析师称号的装备和军工行业分析师，截至目前获此殊荣的分析师仅20位。

在安信证券2021年军工年度投资策略会上，冯福章曾表示，展望2021年，预计在基本面和市场配置的共振下，军工板块有望呈现高确定性的行情，建议重点关注和配置。投资方向上认为，航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。

而能查到的冯福章最新研报发表于今年5月，研报指出，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，或享有高端装备制造估值；国企零部件业绩增速预计将维持在20%以上；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，业绩成长突出，典型公司未来3年或维持30%附近增长，有望享有较高估值容忍度；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。

二季度公募持仓军工创历史新高

Wind数据显示，军工板块资金在二季度加速配置，军工行业持仓规模环比增加26.72%，持仓比例3.85%，超配0.79%。截至二季度末，公募基金重仓持股中军工持股总市值1132.12亿元，创历史新高。

具体到军工细分行业，主动基金持仓持续聚焦产业链中上游，各配套层级持仓占比基本持平。军工总装主动基金持仓市值121亿元，环比增长22亿元，占比所有重仓军工股的15%，环比基本持平。而分系统和零部件行业，主动基金持仓市值分别为158亿元和528亿元，占比重仓军工股的20%和65%。基金持有数量前五的军工相关个股为紫光国微、中航光电、抚顺特钢、振华科技、中航沈飞，分别有187只、116只、101只、86只、61只基金持有。

中信证券最新研报认为，十四五”是军工行业的快速发展期，不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑，工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导。由于疫情原因，军工板块2021Q1同比增速并不突出，行业成长性变化未凸显。认为Q3将成为验证行业逻辑切换的重要节点，自半年报开始，核心个股业绩高增长将逐渐兑现，同时也会有更多数据验证大订单的落地，行业的估值体系也将随之发生重大变化。军工行业是未来发展前景较为确定的产业方向之一，预计将在业绩的持续兑现下得到市场认可。认为行业具备基本面支撑，同时将自Q3起拐点向上，推荐对核心个股进行长期配置，短期博弈反而会加大交易成本。

不过，由于军工板块以往偏消息、题材炒作的风格偏重，仍有部分投资人表示了担忧。尤其是涉军业务订单、业绩无法完全透明，也造成了一定的投资困扰。

“大家对军工的认知还是存在着一些偏见，觉得它是玩题材的，是牛市品种。但我们要以开阔的心态去关注这里面，特别是民参军的这些（企业）。”在张忆东看来，市场的共识基本面往往都是同步的，或者滞后指标。越是当大家（对某个产业）仍有分歧，同时它的产业基本面的景气趋势已经形成了，那这个时候是前瞻性投资的好时机。

另外，还有观点认为，半导体、新能源车、光伏的核心逻辑都是国产替代，渗透率不断提升带来业绩爆发性的增长。国产替代这个逻辑军工是不存在的，因为一直都是国产，渗透率不断提升这个逻辑也是不存在的，军工都是国家行为的采购，在普通老百姓生活中是无法渗透的。即便是一些军转民的产品，也很少有持续获得订单，大幅提升业绩的。

作者: 券商中国