什么是原油市场日内交易价格的驱动力？
芝商所 | 2021年8月10日 13:24
芝商所特约评论员 寇健
请看下面这张图红圈中，7月19日和7月21日的WTI原油价格变化。7月19日是星期一，欧佩克在此之前的周末解决了沙特和阿联酋在增产问题上的分歧，达成了逐步增产的协议。在这样的宏观背景下，原油市场在7月19日星期一开市之后急剧下跌，高频和量化交易推波助澜，在短短的一天之内，将原油价格打到了重要的技术支持点65美元。很明显，7月19日的原油市场交易价格波动是有些矯往过正了。
两天之后，7月21日在宏观经济没有任何变化的情况下，市场强烈反弹。高频和量化交易又充当了推波助澜的角色。市场又重新回到了7月16日星期五的价格范围。
商品的日内价格波动驱动力
通过这一典型的日内交易案例，我们在交易中就要问自己一个基本的问题，商品的日内价格波动驱动力到底是什么？
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个人的看法是：基本面的变化是价格变化的导火索，但不是驱动力。日内市场价格变化的主要驱动力是量化和高频交易。
关于高频和量化交易在原油市场中所占的交易量的比例，各方媒体众说纷纭。目前比较统一的看法是高频和量化交易已经在每天的原油市场的交易量中，至少占到了60%到70%的比例。比较官方的数据是美国国会2016年4月的一份报告“HighFrequency Trading: Overview of Recent Developments”，这份研究报告指出，根据CFTC提供的数据：从2012年10月至2014年10月，量化和高频交易每天在原油市场的交易量至少占到了能源期货的总交易量的47%。(现在所占的比例应该不会比这个数字要小)
个人的观察是：高频和量化交易每天在WTI原油市场任何时间都有可能发生，但是最集中的时间段有两个：第一个时间段是纽约时间每天早上7:00-9:00左右；第二个时间段是纽约时间每星期三早上10:30，在美国能源总署(EIA)发布每周原油库存数据之后。个人的看法是这是因为这两个时间段场内的订单相对比较稀薄。高频的动量点火(Momentum ignition)交易策略可以显示出更强烈的市场效应(Marketimpact)。
高频和量化交易
高频和量化交易出现在WTI原油市场的时候，不仅仅表现在交易量突然大规模增加，而且增加的速度和数量整齐有序。
高频(High-FrequencyTrading，HFT) 和量化(QuantitativeTrading)交易虽然都是以高科技和严谨的数学计算为基础的现代交易工具，但是在真正的市场之中，他们是针锋相对的、你死我活的财富竞争对手，甚至可以说是敌人。
高频交易商有很多被动式的交易策略，这里简单介绍一个高频交易商经常使用的、主动的、富有攻击性的交易策略: 动量点火(Momentum ignition)。
动量点火(Momentum ignition)是一种高频交易策略，高频交易公司在极短时间内发起一系列大交易量的交易命令，目的是导致原油价格快速上涨或下跌。高频交易商这样做的目的是:
1. 将市场推向市场中现存头寸根据技术指标放置的止损订单，触发止损订单 (TriggerStop lose orders)。
2. 在这一过程之中同时引诱大量趋势交易者认为市场已经改变方向，迅速跟单推波助澜。
3. 更重要的是: 高频交易公司通过这一系列的交易试探在市场中的最大竞争对手，在暗箱(Black Box)作业的量化交易者隐藏的订单价位，迅速平仓，谋取利润。通过“火力侦查”找到了自己在市场中最大对手们的底牌。
高频交易公司的动量点火(Momentum ignition)交易策略，可谓是 “一石三鸟”。
根据个人的观察，由于高频交易商、量化交易商和其他价值投资者在WTI 原油市场你死我活的争斗，让每天的原油日内交易变得犬牙交错，越发没有方向性，同时对原油期权的波动率和原油期权交易也产生了影响，主要反映在:
第一，高频交易商、量化交易商和其他价值投资者在WTI原油市场你死我活的争斗，使整个市场波动率降低。
第二，由于短期隐含波动率不断降低，出现了长期隐含波动率高于短期隐含波动率，或者与短期隐含波动率等值的现象。
第三，日内的WTI原油价格频繁震荡，创造了很多日内期权交易 (Day trade options) 的机会。
芝商所WTI原油(交易代码:CL)期权市场,是世界上最大的场内交易原油期权市场。芝商所提供与WTI原油相关的两个最常用的WTI原油期权，一个是标准期权，也称之为每月期权，另一个是超短期期权，也称之为成为每周期权。
WTI原油标准期权和超短期每周期权的共同点如下：1.都是美式期权；2.都是现货结算成 WTI原油期货合同(交易代码: CL)。
两者的不同点：每周期权(交易代码:LO1-LO5) 最长的期权只有五个星期。
标准期权(交易代码:LO) 有36个月的期权，另外加上六年6月和12月到期的长期期权。
每周期权到期日是每个星期五，每月期权的到期日是每月期货到期日前的第三个工作日。
当今的世界原油市场与15年前、20年前的世界原油市场相比，已经有了翻天覆地的变化。页岩油工业不断地利用衍生品市场对冲自己的产能，加上高频和量化投资者的市场参与，实质上的效果是使世界原油价格更加趋于相对稳定。
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