如何理解近期市场开启risk off模式？
张瑜 | 2021年8月24日 09:36
本周美股、美债收益率均下行，市场开启risk off模式。本周FOMC会议纪要发布后，会议内容整体偏鹰，但市场即期反映却是美股下跌、美债收益率下行、美元指数走强，市场呈现risk off的情绪。那么如何理解近期市场呈现的避险属性与美债收益率的下行？
首先，关于美联储Taper的前景仍不明确。一方面，从美联储FOMC会议纪要发布后的即期反应来看，尽管从官员的表态来看美联储内部对经济增长前景与是否应启动Taper仍有分歧，但纪要整体方向偏鹰派，通过联邦基金期货隐含的加息预期也可看到，本周加息预期进一步提前；而立场偏鹰派的会议纪要也使得市场担心在疫情仍严重的情况下，过早Taper会进一步冲击经济。另一方面，美联储官员表态上也普遍偏鹰派。不过8月20日达拉斯联储Kaplan讲话表示如果Delta病毒影响持续存在，可能会调整对减码的看法；Kaplan在美联储中为鹰派程度第二高的官员，其表态上的转变也带来市场对Taper的担忧有所弱化，并带来周五股债双涨。
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其次，近期美国疫情大幅反弹，对经济增长形成一定冲击，这也进一步加剧了市场避险情绪。近期美国新增重症病例人数已接近去年12月峰值，防疫措施已有所收紧，带来美国近期餐厅就餐、电影票房等高频数据都出现回落，而7月零售销售环比负增长、新屋开工环比走弱，8月消费者信心指数大幅回落，为2011年12月以来新低。
最后，从资金层面来看，近期美元流动性仍宽松，且全球Delta疫情带来的避险情绪也加大了市场对美元资产的需求。数据上看，一则，近期美联储隔夜逆回购用量仍高，反映短期市场流动性仍处于极度宽松环境。二则，近期美元、美债多头持仓均在上行，反映资金对美元美债需求仍高。三则，以彭博新兴市场资本流动指数衡量可以看到，近期资金从新兴市场流出，或因Delta疫情带来的全球避险情绪提升。
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