锂电板块大跌，疯狂爆炒告一段落了吗？
格隆汇 | 2021年9月2日 10:34
昨日早盘，锂电板块整体迎来大跌。
两大行业标杆赣锋锂业 (SZ:002460)、天齐锂业 (SZ:002466)双双跌停。永兴材料、西部矿业 (SS:601168)大跌超8%，江特电机 (SZ:002176)、雅化集团 (SZ:002497)大跌超7%，融捷股份、盐湖股份 (SZ:000792)跌超3%。
锂电股们前一天还欣欣向荣，今天集体突然一片惨绿。很明显，有资金开始砸盘了。砸盘原因离不开今年锂电板块过于火热估值过高，也离不开近期监管层面的旁敲侧击。
01、股价飙涨，泡沫丛生
今年上半年没有什么比锂电板块更让人疯狂。盐湖股份摘帽回归当日300%的涨幅还历历在目，有锂走遍天下的至理名言还声声在耳。从年初至今，锂矿概念累计涨幅达284%，盐湖提锂概念累计涨幅超196%，均远超沪深300指数。
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具体来看，江特电机累计涨幅超550%，西藏矿业累计涨幅超482%，盐湖股份累计涨幅超333%，融捷股份累计涨幅超291%，天华超净累计涨幅超261%，天齐锂业累计涨幅超212%。
伴随股价一路走高的还有锂矿股、盐湖提锂股的估值。以涨幅靠前的几家公司为例，西藏矿业目前的滚动市盈率高达1493，从历史估值分布来看，已经接近最高位置，但静态市盈率却仍然是亏损。
从年初至今累计涨幅高达550%的江特电机滚动市盈率为221，静态市盈率则高达3125。融捷股份滚动市盈率于静态市盈率分别高达1440和2133。被市场寄予厚望的天齐锂业总市值高达1853亿元，但滚动市盈率与静态市盈率却双双亏损。
一面是巨大的估值泡沫正在席卷这些锂电池上游的原料生产商们，另一面是非机构投资者们对于大热板块与赛道的趋之若鹜。
过去半年，锂王赣锋锂业普通股股东总数增长81%，截至期末总数已经接近18.46万户，其中非机构投资者占比高达77.4%。涨幅惊人的江特电机、西藏矿业、融捷股份均是非机构投资者占多数，占比分别为77.6%、68.6%，62%。
投资者数量的增加意味着对赛道前景的看好，在某种程度上也意味着这条赛道存在拥挤现象，尤其是当大消费与医药板块开始萎靡不振时，板块轮动风格切换下，这种拥挤现象明显加剧。
过去半年涨幅如此高，非机构投资者占多数的锂电上游板块其实极其容易产生分歧，也极容易产生追随效应。一旦有主力资金撤出，尾随者也将蜂拥而至。今日板块整体大跌的行情，也可视为部分投资者落袋为安想法下的杀估值行为。
02、都是新能源，只旺原料商
锂电池板块上游虽然拥挤，却也有它拥挤的理由。在吃药喝酒双双被杀，各种茅们犹如丧家之犬时，新能源汽车在“碳达峰”、“碳中和”政策的推动下，无疑是一条坡长雪厚的性感赛道。不过，这条产业链上，上游朱门酒肉臭，中下游路有冻死骨。
从上半年业绩报告来看，新能源电动汽车中下游厂商交出来的成绩并不够理想。
锂电池老大哥动力电池系统业务实现营收304亿元，同比增长125.9%；毛利率却仅为23%，同比下降13.2%。老二亿纬锂能锂离子电池业务实现营收57亿元，同比增长125.6%；毛利率为22.95%，同比下滑5.45个百分点。国轩高科的动力锂电池业务的毛利率为19.3%，环比下滑5.45个百分点。
整车制造商方面，长安汽车实现营收567.9亿元，同比增长73.22%；净利润17.3亿元，同比下降33.5%。而造车新势力至今也大多数为亏损状态。
相比中下游企业大多数增收不增利的情况，新能源汽车上游的锂业厂商们则是量价齐升。上半年，赣锋锂业实现营收40.64亿元，同比增长70.27%；毛利率则达到35.12%，比去年同期增加15个百分点。天齐锂业实现营收23.51亿元，同比增长25.13%；其锂精矿与衍生锂产品的毛利率分别高达58.8%和48.68%。
锂原料价格的大涨则是导致上游产商毛利率增长，中下游厂商毛利率下滑的幕后推手。
因为下游新能源电动汽车超预期的爆发增长，而下游产能供给又不足，上半年锂价涨幅惊人，全球锂ETF上半年涨幅超过24%。据开源证券数据，上半年国产碳酸锂的价格从7.28万元/吨左右上涨至12.9万元/吨左右，涨幅约77.2%；国产氢氧化锂则从50000元/吨左右上涨至100000元/吨左右，翻了一倍。
供需失衡叠加全球通货膨胀，锂原料价格飙涨，这是锂电上游企业们股价一次又一次创下新高的底层逻辑支撑。但上游企业躺赢挣钱，中下游企业却因为仍在市场开拓期竞争激烈，较难将高价传导给消费者而导致利润承压，这显然并不利于整个新能源地电动汽车产业的良性发展，也并非监管层所喜闻乐见。
8月30日，《经济日报》发文评论A股“有锂便牛”现象称，“盐湖提锂”概念也好，“锂辉石提锂”概念也罢，归根结底都要靠上市公司的业绩支撑。任何投资都不能脱离行业和企业基本面，就算是锂电池这样中长期发展前景向好的领域，也不应透支短期业绩、故事估值风险。
事实上，远不止锂原料一家在上涨，有色金属板块在上周集体迎来了大爆发。大爆发的原因与锂原料厂商如出一辙。炒高的投资者们都在笃定这样的逻辑：下游新能源汽车、军工等需求上升，上游稀土、铝等价格上涨。
但昨日，有色协会相关负责人在接受媒体采访时却表示：屡创新高的铝价有“三个不支持和两大风险”，剑指炒作铝价的现象。今日，南山铝业跌停，遭机构净卖出1.32亿元；中国铝业盘中一度大跌逾7%。
春江水暖鸭先知。在“决战元素周期表”中颇有辈分、半年来涨幅惊人的锂业股们又怎么会缺席，直接先跌为敬。又是一个一棵树上五只鸟，打死一只，还剩几只的故事。
03、尾声
从市场情绪中抽离出来，巧妇难为无米之炊，锂电池依然是新能源汽车主流动力系统支撑。下游需求不断上升，上游产能供给不足，美联储加息又遥遥无期，锂价的上涨或仍将持续。但同时，现阶段锂电池上游板块估值泡沫严重，一不小心就容易埋葬在挤出泡沫的过程中。
警惕风险，留足安全边际，才能更好地乘风破浪。
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