浅谈飓风艾达和欧佩克会议之后的原油市场
芝商所 | 2021年9月7日 14:45
芝商所特约评论员 寇健
飓风艾达的影响
飓风艾达在8月28-29日登陆美国路易斯安那州，对于周边的原油和成品油生产基地带来十分复杂的影响。简单来说，飓风造成了整个新奥尔良地区和大部分路易斯安那州大面积的停电，而修复恢复供电的时间可能要几个星期。数个炼油厂因为没有电力而下线，造成对汽油供应的恐慌，使得投机者在原油和成品油衍生品市场上大量购买汽油期货。
水涨船高，随着裂解价差和汽油价格上升也带动了整个原油市场的暂时上行。另外，在墨西哥湾的海上采油井架的相关部件也多多少少受了飓风影响，增加了原油衍生品市场中的多头继续持仓的信心。
欧佩克会议最终维持产量计划不变
尽管欧佩克在上个星期三9月1日的会议上决定不改变七月份会议上的决定，继续每月增产400,000桶一天。但投机者仍然在WTI原油市场中将主力合约，即十月份期货价格推到了上个星期四的最高价格70.61美元。个人的看法是WTI原油从62美元的这一波强烈反弹，已经在上个星期四结束了。(请看下面一张图)
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现在夏季已经结束，汽油消费将逐渐减少，炼油厂将进入秋季大修模式。原油现货市场将进入增加库存阶段。原油衍生品市场将继续进行艰难的长期价格调整。
期权市场策略
这场复杂而又漫长的价格调整，大概率应该落在76至58 美元这样一个范围之内。所以卖出明年三月或者六月的75至55美元的宽跨套利(Sell strangle)是相对可行的期权交易策略选择。
在期权市场中性的策略之中, 人们最常使用的是跨式套利(Straddle)和宽跨套利(Strangle)。跨式套利(Straddle)或宽跨套利(Strangle)都是由同时买入或卖出不同方向的两张期权组成，不具有明确的方向，因此适合中性的市场。特别说明的是，投资者最好在波动性低时做买入跨式套利或宽跨式套利策略，这样成本更少，也有机会赚取一些波动率升高时,期权价格自身上涨形成的利润。(请看下面的图)
在价格长期窄幅波动、无法辨明市场未来方向但预期突破后会有大幅涨跌时，使用买入跨式套利或宽跨式套利最有可能形成可观的收益。在价格经过大幅波动后，预期市场会进入震荡整理、窄幅波动时，使用卖出跨式套利或者宽跨套利将会获得比较稳定的收益。
总之，在中性的市场中，当波动性偏低时，使用买入跨式套利或宽跨式套利策略，而当波动性偏高时，使用卖出跨式套利或宽跨式套利的策略。
卖出宽跨套利要比买入宽跨套利的希腊值风险管理艰难得多。这是因为卖出宽跨套利的仓位Gamma值是负数。负的Gamma值使仓位Delta值的变化与市场的价格变化成为反方向。市场上涨，仓位Delta值从平值变为负数，而且负值越变越大。市场下跌，仓位Delta值从平值变为正数，而且正数越来越大。所以卖出宽跨套利的风险管理是需要非常有经验的期权交易员才能把控得好，这是一件非常具有挑战性的工作。
芝加哥商品交易所WTI原油(交易代码:CL)期权市场, 是世界上最大的场内交易原油期权市场。在芝商所,与WTI原油相关的两个最常用的WTI原油期权：一个是标准期权，也称之为每月期权，另一个是超短期期权，也称之为每周期权。
WTI原油标准期权和超短期每周期权的共同点如下：1. 都是美式期权，2. 都是现货结算成WTI原油期货合同(交易代码: CL)。
两者的不同点是每周期权(交易代码:LO1-LO5)最长的期权只有五个星期。标准期权(交易代码:LO)有36个月的期权，另外加上六年6月和12月到期的长期期权。每周期权到期日是每个星期五，每月期权的到期日是每月期货到期日前的第三个工作日。
现在芝商所WTI原油期权，无论是短期期权还是标准期权，协定价格之间的间距都已经由过去的50美分缩小到25美分，这对于在期权交易中,精准地管理希腊值风险会有极大的帮助。
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