监管发声，300亿量化私募封盘！下一步A股怎么走？

9月6日，证监会主席易会满重磅发声，重点提到量化交易监管。

9月7日，300亿量化私募紧急宣布封盘。

而多家量化私募已暂停募资。

另据中国证券报报道，多家头部私募回应“量化私募监管窗口指导”传闻称，监管确实向公司了解情况，但并未进行窗口指导。

究竟发生了什么？量化交易何去何从？下一步A股又会怎么走？

// 300亿量化私募巨头紧急封盘 //

9月7日，300亿量化私募天演资本宣布暂停募集。

天演资本称，2021年以来随着市场和行业情况变化，以及公司业绩得到广泛认可，公司管理规模增长迅速。近期公司已积极通过各类市场手段抑制管理规模增速，但仍认为增速过快。为保障存续投资者的长期利益，提供所有投资者良好的投资服务，公司决定阶段性停止募集工作。

就在4天前的9月3日，进化论资产公告旗下量化线产品暂停募集。

而此前，明汯投资、启林投资、金戈量锐、星阔投资等知名量化私募纷纷出手封盘旗下市场中性、500指增等策略产品线，闭门谢客。

根据中国基金报统计了解，基本上百亿规模以上的量化机构，在今年都宣布过封盘。

量化私募封盘的原因，大多是为了控制规模、保护超额收益。与此同时，百亿规模以上的量化私募，均在往中低频发展。

深圳一头部量化机构称， 实际上量化投资是不影响真正的中长期投资者的，但的确有可能挤占中短期投机资金的获利机会。

但另一百亿量化机构表示，高频动量确实会放大市场波动，这一点要谨慎。

// 易会满刚刚重点提及量化交易问题 //

9月6日，证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会时，谈到了针对量化交易等新型交易方式的监管问题。

他提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。

券商中国援引券商人士观点称，国内量化交易的监管还是非常严格。所谓的“严”体现在对交易环节的监督，对事前事中整体风控的把控，不仅对私募管理人资质提出了诸多要求，在券商层面也采取了相当严格的风险防范措施——比如对于交易接入的谨慎态度。

2019年初，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会征求意见，希望引导券商在安全、合规的前提下，为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。

易会满在上述大会上还表示，最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。

// A股量化交易有多大规模？ //

量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略。

通过输入获取的信息，包括行情数据、上市公司财务数据，还有另类数据，比如新闻舆情、产业链等，进行模型训练，利用深度学习对股票进行定价。

21世纪经济报道援引业内人士介绍，当前主流量化私募的发展方向之一就是自然语言处理，即借助机器学习的力量，迅速把市面上的新闻、研报、公告等文字信息转化为量化数据，以供更进一步的研究。

完成定价后，量化基金通过高频交易程序设定，自动买卖，在盘中微小的波动就能低买高卖，频繁“T+0”，薄利多收，这是普通投资者无法做到的，但却可以给量化基金持续带来超额收益。

根据华西证券首席策略分析师李立峰的测算，A股巨量资金交易主要来自三个渠道，一是受到结构牛市吸引进来的资金，包括北上资金；二是场内机构资金的调仓；三是量化交易，这部分占到较大比重。

据中信证券研究部估算，截至2021年二季度末，国内量化类证券私募基金行业管理资产总规模10340亿元，正式迈过“1万亿”关口，并在同时期证券私募行业4.87万亿元总规模的占比攀升到21%。

量化私募贡献了多少成交量？

有卖方分析师给出50%的较高比重，也有券商人士预计这一比重应该在15％。还有观点称，9月1日1.7万亿成交中，至少有5000亿来自于量化类产品，接近三分之一。这一说法在社交媒体上广为传播。

不管采用哪种估算方法，量化交易都是今年市场的主力军。

深圳某量化私募基金人士向21世纪经济报道记者表示，目前国内主流私募量化机构的平均换手率实际在每日10％-25％之间（每年50-60倍换手），公募量化资金的换手率会更低一些。

由于2015年后交易所对日内回转交易的限制更加明确，近年国内量化策略的换手率更是“一降再降”。因此1.7万亿交易量中，50%的交易量来自量化，数据有些夸大。

// 你的钱被机器挣走了？ //

从收益表现来看，今年以来量化私募的整体业绩“炸裂”。

Wind数据显示，截至8月底，今年以来中证1000上涨15.55%，创业板指上涨了9.80%，上证指数和深证成指分别上涨1.41%和4.74%，沪深300下跌7.37%。

今年上半年，按照百亿以上私募管理人的可得样本统计，中证500指数增强私募策略收益率14.3%，同期主动多头私募策略收益率为5.8%。

今年以来各量化策略平均收益率：

// 量化交易何去何从？//

根据上海证券报报道，淳石集团合伙人、酷望投资证券母基金负责人杨如意表示，近期股票市场震荡加剧，指数长期横盘震荡，板块之间快速轮动，风格频繁切换，这些特点正好是量化策略大展身手的时候。

艾方资产总裁兼投资总监蒋锴认为，从比较长的周期来看，量化的整个管理规模还将增长，但量化策略的多元性会越来越强。

他认为，这一方面是来自于投资者的需求，目前A股的量化策略仍然是在较窄的赛道上集中了大部分的规模，因此投资者也希望看到更多差异化的量化策略。另一方面，随着中国衍生品市场的快速发展，比如，两融的规模持续增加，商品期货品种、期权品种也在不断推出，衍生品的流动性也越来越大，所以未来的量化策略视野也会更宽阔，而不是只集中于量化选股方面。

何波则认为，未来随着人工智能等各种技术的发展，量化交易的“工具库”会越来越多，量化交易和主观交易未来发展会相辅相成。“以前量化更多是交易型的机会，以后可能大家更多关注怎么通过量化来选股或者做一些基本面的研究。”

并且他表示规模的增长不一定带来交易量的显著放大，未来量化交易规模还会增长，但频率会逐渐降低。何波解释道，量化重点在于寻找市场机会，但由于机会总量的固定，且量化私募数量的不断增加，部分机构或将开始转向更低频的策略。

// A股下一步会怎么走？ //

9月7日，上证指数大幅上涨1.51%报收于3676.59点，创半年多以来新高，距离年初2月份高点仅一步之遥。地产水泥建材如果接力，大盘有望冲高。

当天，A股成交额达1.4万亿元，连续第35个交易日破万亿元。

北向资金9月7日净买入60.69亿元，连续12日净买入。美的集团、恒生电子、紫金矿业分别获净买入11.04亿元、8.18亿元、7.55亿元。歌尔股份净卖出额居首，金额为2.11亿元。

至此，北向资金已经追平年内最长净买入纪录，累计加仓超550亿。

21世纪经济报道援引险企人士透露，近两个月险资调仓整体为减仓状态，目前这个位置可以略微开始布局。目前股市中每天有万亿成交量，存量资金较多，叠加市场对政策宽松有一定预期和前期市场较深调整，市场也积聚了一定反弹能量。但亦有头部险企人士直言，目前市场仍处于震荡期，看好行业估值水平皆偏高，较难选择，目前似乎并非布局良机。

申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明表示，当前市场仍处于结构性行情，从“茅指数”、“宁组合”到蓝筹股的崛起，市场热点不断变化，每次变化都会带来资金的调仓换股和重新布局，从而形成大额成交量。近期市场热点并不太稳定，致使短线交易盛行。此外，当前市场规模整体扩大，加之量化投资、高频交易等新因素的出现，也使得两市成交进一步活跃。

中泰证券首席经济学家李迅雷在最新研报称，股市繁荣仍将持续：但全面牛市已无可能。

他认为，我们正面临一个分化的时代，除了专精特新类的中小企业有美好的前景之外，大部分中小企业都将面临生存压力。今年以来，市场结构性波动非常巨大，有一个行业在这轮风格切换中是明显低估的，那就是非银行业中的券商板块。

作者: Wind资讯