这一惨遭抛售的医药股值得关注
Geoff Considine, Ph.D | 2021年9月14日 11:30
英为财情Investing.com – Abbvie Inc DRC (BA:ABBV)最近遭遇抛售，因8月31日FDA宣布，其治疗类风湿性关节炎的处方药Rinvoq需要在外包装上标明其非常严重的副作用。ABBV目前的重磅药物Humira将于2023年失效，该公司正依赖Rinvoq来抵消Humira预期的销量下滑。
ABBV股价已从8月31日的收盘价120.75美元跌至当前的106.87美元，跌幅为11.5%。分析师预计新包装不会产生重大影响，股价下跌被视为反应过度。ABBV和其他制药股的另一个担忧是，白宫最近批准允许联邦政府就药品价格进行协商。
从长期来看，ABBV的总回报率是好坏参半。由于最近的下跌，ABBV的全年总回报率只有3.75%，远远低于制药行业平均水平。ABBV在过去3年也落后于整体行业，在过去5年的时间里，该股的回报率稳固地超过了行业。ABBV于2013年从雅培 (NYSE:ABT) 分拆出来，所以目前还没有10年的业绩数据。
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ABBV的一个显著特点是估值适中。远期股息率为4.85%，远期市盈率为7.74。在这样的水平上，不需要太多的收益增长就能让股票看起来有吸引力。3年期和5年期股息年增长率分别为15.8%和18.0%。
当前收益率和股息增长率也非常具有吸引力。ABBV连续10个季度的每股收益超过预期，上一次低于预期是在2019年1月25日，仅为0.04美元，季度每股收益为1.90美元(市场普遍预期为1.94美元)。该公司在盈利稳步增长和设定预期方面做得很好。
我通过两种方法来分析ABBV。第一种是众所周知的华尔街分析师评级。当分析师价格目标之间的差异不太大时，这种共识具有预测价值。第二种是通过期权衍生的市场隐含展望。
期权价格代表从今天到期权到期日，市场对价格上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的概率的一致估计。分析一个执行范围内的看涨期权和看跌期权的市场价格，就有可能计算出价格回报的概率。
我上一次分析ABBV是在2021年5月2日，我给出看涨的评级。此后，ABBV的总回报率为-4.03%。
个股出现特殊意外情况并不罕见，而在制药股中出现的频率更高。例如，临床试验的失败或成功通常会对股价造成冲击。FDA最近的声明引发了ABBV短期内的大幅下降。我正在更新我的分析，看看ABBV的长期前景是否已经改变。
华尔街分析师对ABBV的共识展望
eTrade结合了13位华尔街分析师的观点，这些分析师在过去90天内发布了评级和价格目标。一致的评级是看涨，一致的12个月目标价格比当前价格高20.6%。即使最低目标价格也比当前价格高出5%。当我5月份分析ABBV时，市场一致认为目标价是127.50美元。
Investing.com对华尔街分析师的调查显示，过去90天里24位分析师公布评级和目标价。他们一致的评级是看涨(跑赢大盘)，一致的12个月目标价是125.19美元，这意味着价格将上涨17.4%。
今天，和5月份一样，分析师普遍看好ABBV的前景。结合股息和共识价格展望，12个月的预期总回报率为23.8%(取两个共识价格目标的平均值)。
期权市场的隐含回报率
我分析了2022年1月21日和2022年6月17日两个到期日范围内的看涨期权和看跌期权，以得出未来4.3个月和未来9.1个月的市场预期。当我使用市场隐含展望来计算期权的理论价格时，理论价格与期权的市场价格平均匹配度在0.4%以内。
市场预期的标准表现形式是回报的概率分布，纵轴是概率，横轴是价格回报。
市场对未来4.3个月的预期非常对称，同样幅度的正回报和负回报的可能性相似。有一个非常轻微的正向倾斜，峰值概率对应于+1%的价格回报，但这不足以被认为是有意义的。这个分布的年化波动率为27%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我研究了一个市场隐含回报率的版本，它的负回报分布沿纵轴旋转(见下图)。
同样大小的正负回报的概率非常相似(红色虚线和实蓝色线非常接近)。不过，负回报的可能性要高。
我们预计市场隐含的前景对派息股票有负面预期，因为派息降低了上行潜力。此外，理论表明，应该存在负偏差，因为投资者倾向于规避风险，因此愿意为看跌期权支付高于公允价值的价格。鉴于这两方面的考虑，尤其是ABBV支付了如此高的股息，市场对2022年1月21日的预期是适度乐观的。
在我5月份的分析中，截至2022年1月21日的市场预期明显呈负面倾斜，考虑到大量股息和这些预期的负面倾斜趋势，我将结果解读为中性，略呈负面(看跌)倾斜。目前市场对2022年1月21日的预期远比5月份时乐观。
市场对未来9.1个月的展望(使用2022年6月17日到期的期权计算)显示负回报的可能性上升(红色虚线在蓝色实线之上)。我认为这是中性的，带有轻微的看跌倾向。这个分布的年化波动率为27%。
总结
ABBV最近的抛售提供了一个买入的机会。华尔街的共识是，FDA对Rinvoq新标签要求的影响不会很大。
12个月的普遍价格目标意味着近20%的上涨，预期总回报率为23.8%。自我5月份的上一次分析以来，市场对2022年1月的预期已大幅改善，从偏看空的中性变为适度看多。预期年波动率为27%。
根据经验， 12个月的预期回报率至少是预期波动值的一半。如果预期回报率接近23.8%的分析师共识，ABBV就很容易超过这个门槛。
鉴于期权市场对2022年初略微看涨的前景和华尔街的预测，我总体看好ABBV。
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（翻译：潘奕衡）
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