华尔街看走眼？这家公司的前景并不明朗
Geoff Considine, Ph.D | 2021年10月12日 14:39
英为财情Investing.com – Splunk (NASDAQ:SPLK)的股价在2021年迄今下跌了12.2%，过去12个月下跌了29.4%，较12个月高点下跌了31%。该股较6月3日创下的年初低点111.98美元上涨了35%，此前该公司公布的第一季度收益明显低于预期。
Splunk是一家为数据分析和管理提供软件和服务的公司，这是一个增长巨大的领域。该公司股价下跌，部分原因是向云计算的迁移速度慢于预期，以及从软件许可到SaaS的转变。不过，该公司正在快速发展，其首席执行官表示，云业务几乎占其业务的50%。2021年4月，当该CEO离职时，分析师下调了该公司的股票评级。由于在预测收入增长方面存在不确定性，很难对该公司进行估值，就像所有处于发展阶段的成长型股票一样。
在过去的12个月里，随着股价在6月份跌至低点，华尔街分析师一致看涨。我上一次写关于SPLK的文章是在3月份，当时市场对SPLK 12个月目标价的共识是199美元左右，比当时的股价高出47%。
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期权价格也可以用来推导对股价的隐含预测。3月初，期权市场发出了负面的信号。在华尔街的乐观共识与期权市场的悲观预测之间进行权衡后，我当时给出了中性评级。在我文章发表后的6¾个月里，SPLK的涨幅为11.85%，而标准普尔500指数的涨幅为12.22%(带股息的涨幅为12.94%)。
期权价格代表市场对标的股票价格(SPLK)从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的概率的一致预估。
通过分析一系列执行价格和一个共同到期日的看涨期权和看跌期权，就有可能计算出证券的潜在概率前景。这是市场暗示的前景。
华尔街对SPLK的评级
ETrade追踪的21位分析师在过去90天内公布了对SPLK进行了评级。他们一致的评级是看涨，未来12个月的评级目标价较当前股价高出20.3%。
在这21位分析师中，15位给出了买入评级，6位给出了持有评级。从性质上讲，ETrade的华尔街评级与3月份时类似，但12个月目标价比当时的股价高出47%。
Investing.com则追踪了36位分析师，他们普遍的评级也是看涨，12个月评级目标价比当前股价高出18.6%。
期权市场的预期
我分析了一系列执行价格的看涨期权和看跌期权，这些期权都将于2022年1月21日到期，以计算未来3.4个月(从现在到2022年1月21日)的市场预期。我还分析了2022年9月16日到期的期权，以计算未来11.1个月的市场预期。
我之所以选择分析1月份的期权，是因为这些期权的交易量相当高，而且它们提供了2022年初的前景。选择9月份的期权则是希望观察未来一年的前景。
上图显示，市场对未来3.4个月的预期大致是对称的，但峰值概率倾向于负回报。最大概率对应的这段时间的价格回报率为-8%。这个分布的年化波动率为41%，这对一只股票来说是相当高的。2022年1月21日到期期权的隐含波动率为39%。
从上图来看，负回报的概率始终高于正回报(上红色虚线位于实蓝色曲线上方)。非常大的正回报的概率要高于同样大小的负回报(上图中从20%到50%)，但这些结果的总体概率很低。这是市场暗示的看跌前景，尽管存在大幅上涨的可能性。
市场对未来11.1个月的预期(使用9月份到期的期权计算)并不十分强劲，因为缺乏活跃的交易(因此没有很多参与者表达他们的潜在观点)。市场对9月份的预期是对短期看跌前景的放大。峰值概率对应的价格回报率约为-26%。这个分布的年化波动率为41%。
上图显示了从今天到2022年9月16日11.1个月期间，SPLK的市场隐含价格回报概率。
市场对未来3.4个月的预期是看跌的，波动性很大。市场对未来11.1个月的预期也是悲观的，对长期前景的信心很低。
总结
华尔街对该股的评级与期权市场暗示的前景形成鲜明对比，由此可见市场对该股的看法出现分歧。
尽管该公司增长迅速，但估值面临挑战。与我3月份分析SPLK时类似，华尔街的共识是看涨，而市场暗示的前景是看跌。华尔街对未来12个月预期回报率的共识已经下降，从3月份的47%降至目前的19.5%左右，反映出增长前景不那么乐观。
根据以往经验， 12个月的预期回报率(根据华尔街预计为19.5%)至少是预期波动率(期权市场暗示预期41%)的一半才可以。但是即使把看涨的华尔街目标价格以面值计算，预期回报也不完全符合我的标准。市场预期是看跌的，我对SPLK保持中立评级。
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（翻译：潘奕衡）
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