老牌工业巨头“枯木逢春”，霍尼韦尔买入正当时？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年10月19日 11:34
英为财情Investing.com - 老牌工业巨头霍尼韦尔 (NASDAQ:HON)的股价在2020年年底迎来了一波大幅上涨，但是今年迄今为止，该公司的总回报率不足5%，同期美国整体股市的回报率高达19.4%。在过去的三个月时间里，该股累计下跌了4.8%，同期美国股市上涨了3.2%。
霍尼韦尔近期的下跌和7月23日发布的二季度财报颇有联系，彼时公司的每股收益为2.02美元，略高于预期的1.94美元。目前公司股价较8月11日的收盘高点低约5.8%，投资者有必要密切关注11月20日周五公司将会公布的三季度财报，是否有望推升公司股价回涨。
从霍尼韦尔的业务来看，未来的道路似乎很清晰。
首先，公司目前专注于软件和量子计算领域，这个概念（“故事”）对盈利增长潜力很重要，有助于塑造投资者对该股未来支撑更高市盈率的看法。而我们也可以看到，很多像霍尼韦尔一样的传统工业制造商都在这么做，比如通用汽车和福特汽车目前对电动汽车和自动驾驶的偏重。
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此外，霍尼韦尔还在建立可再生能源产品和服务能力，这一领域在未来盈利增长潜力方面也有利于讲好一个清洁能源投资者感兴趣的故事。公司目前在建筑管理体系方面开展了一些更节能的业务。
以上的业务进展之下，我们再来看看霍尼韦尔的市盈率，该公司目前的市盈率是24倍，预期股息收益率为1.8%，以历史标准衡量，该股看上去相当昂贵，但与科技公司相比则较为便宜。随着霍尼韦尔从软件、量子计算以及清洁能源业务方面取得更多收入，该公司还将会有更高的市盈率空间。
但是，投资者仍然需要考量一个最重要的问题——霍尼韦尔的投资时机。
市场现在正在等待更多的证据，来证明公司是否能够实现其业务目标。公司目前的市场短期预期收益率增长较低，为4%，但长期前景要好得多，3-5年预期每股收益为每年增长12%。
不过，要分析霍尼韦尔的股价前景，还需要依赖两种形式的共识展望，第一个是众所周知的华尔街分析师共识评级，第二个是市场预期，也就是期权买卖双方对股票价格的预测共识。
其一，我们来看看华尔街分析师对霍尼韦尔的共识评级。
根据ETrade对9位分析师的调查结果来看，市场分析师对该股普遍仍然看涨，12个月目标价较当前股价高出约8.6%，这个价格差距不是很大，不过分析师之前的一致性越高，往往会增加市场投资者对这个共识价格目标预测的信心。
另外，英为财情Investing.com也根据其对26位分析师的调查得出了一个共识评级和12个月价格目标——共识评级为“看涨”，12个月目标价高于当前股价的10.2%。
结合两家机构的调查结果来看，霍尼韦尔的共识评级是“看涨”，而与其12个月总回报率（包括当前的远期股息收益率）分别是10.4%和12%。
其二，我们来看看根据期权市场预期，以上的评级和价格是否有吸引力。
期权的价格反映了市场对标的股票价格从现在到期权到期日之间上升（看涨期权）或下跌（看跌期权）到某一特定水平（执行价格）的概率的共识，通过分析一系列执行价和一个共同到期日的看跌期权和看跌期权的价格，就可以计算出能协调所有期权价格的股价概率前景。
我们以一系列的期权执行价格对霍尼韦尔的看涨期权和看跌期权进行了分析（所有期权将于2022年1月21日到期），同时又从2022年6月17日到期的期权中生成了8个月的市场隐含波动率前景。下图，市场预期的标准呈现形式是价格回报的概率分布，概率在纵轴上，回报在横轴上。
从上图可以看出，市场对2022年1月21日的预期大致是对称的，而最大的可能性明显倾向于正回报，峰值概率对应的是+2.6%的价格回报。但是，这个分布确实也有点倾向负偏态，例如，这对比期内，回报率为-20%的概率大约是回报率为+20%的两倍，根据这一分布计算出的年化波动率为22%，这对于个股来说，是相对较低的。
此外，为了可以更容易地比较相同大小的正回报和负回报概率，我围绕垂直轴旋转分布了负回报的一侧来进行观察，见下图：
从图里我们可以看到，负回报值围绕正回报值的垂直轴旋转。从这一面来看，正回报的概率始终高于相同规模的负回报概率，这对霍尼韦尔来说是一个看涨的信号。
当然， 还是要注意，理论表明，市场暗示的前景预期将具有负面偏见，因为投资者总体上是风险厌恶型“选手”，更愿意为看跌期权支付高于公允价值的价格。此外，派息股票在市场暗示的前景中倾向于负面，因为派息降低了潜在股价的增值空间。考虑到这两个因素，市场暗示的前景就显得更加乐观了。
展望2022年中期，也就是从现在到2022年6月17日的八个月时间里，市场隐含前景普遍为中性，但考虑到风险厌恶偏见，仍应该是略微看涨的。该股的年化波动率是24%。
上图中，负回报率围绕正回报率垂直轴旋转，这个数据显示，虽然市场对霍尼韦尔预期看涨，但是看涨信号到了明年年中有所减弱。通常情况下，市场暗示的前景在较长时间内表现出逐渐减弱的方向信号，因为人们对前景的信心不足。对于个股而言，22%-24%的预期波动率处于低位。
h2 总 结/h2随着霍尼韦尔在软件、量子计算、清洁能源等利润率更高的领域扩张，公司前景总体上是较为乐观的。华尔街的普遍预期是看涨的，预计12个月的总回报率在10.4%-12%之间。虽然这不是一个特别高的预期收益水平，但是该股的风险也相对较低，预期波动性在22-24%之间。作为买入经验法则，我们预期12个月的预期回报至少是预期年货波动率的一半水平。而目前霍尼韦尔正处于这个关口水平。
还需要注意的是，霍尼韦尔2022年初的预期看涨，但是到年中看涨预期就会有所下滑。
总体而言，我们对霍尼韦尔维持“看涨”评级。
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（翻译：李善文）
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