飞鲸投研 飞鲸投研 | 2021年10月20日 18:46
第一,高估值对应的就是高成长,因为高成长下公司未来获取现金流的能力预期就会非常强,资金也会花高价格买来推高估值。
在现金流折现估值模型中,分母不变下,高成长带来的分子端未来自由现金流的增长,就会引发估值的提升。如果成长速度进一步增快,估值还会继续提升,CRO行业就是明显的例子,中小龙头凭借高成长享受比药明等龙头更高的估值。
但一旦公司的成长出现问题,就会引发一定程度度的杀估值,有时候会非常惨烈,比如前几天的通策医疗。
所以,投资高估值的公司一定要密切跟踪公司的成长性,以及研究公司高成长能否保持的影响因素,进而判断这个预期还在不在,一旦高成长出现问题,就要谨慎了。迈瑞的增速下滑就是个例子。
第二,成长不是绝对值,要看变量,变好要比好强。迈瑞和恒瑞就是例子,单看利润,迈瑞前三季度比去年全年都高,但资金对这个并不在意,而是关注的赚钱的速度有没有保持住。
所以,即使一个公司比较差,如果出现业绩反转的情况,就是不错的投资机会。
这要求我们在看财报的时候要仔细,年度到单个季度都要顾及。
另外,需要格外注意的是,一个公司变好,不一定是业绩增长在变好,有可能是毛利率、净利率持续下滑了几年后开始攀升了;有可能是资产负债率几年居高不下现在大幅下滑了;有可能是存货周转速度提升了;也有可能是应收账款周转加快了等等。
只要有明显变好的数据,公司就有了投资的支撑。所以,看财报要细致,非常重要,很多时候投资机会是看出来的。
第三,预期差。其实就是估值切换,这个在周期上表现的尤其明显。比如现在的有色化工,业绩大好下应该估值继续提升才对,但是股价却出现下跌;猪肉公司出现巨亏下估值竟然是在持续抬升的。
这就是对未来业绩持续性的预期导致的估值切换,周期越是业绩好的时候越是往后持续很难的时候,越是到最差的时候后面就会越来越好。这也是上面提到的变好和变差的问题。
投资说简单也简单,说难也难,知行合一下的专注就可以了。
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