麦当劳正面临三大挑战
Geoff Considine, Ph.D | 2021年10月28日 15:19
英为财情Investing.com – 尽管快餐业巨头麦当劳 (NYSE:MCD)已经逐渐走出疫情的困境，但该公司仍面临三个重大挑战。
首先，麦当劳正在遭遇美国劳动力市场的剧烈变化。工人们对低收入的服务工作根本不感兴趣。在丹佛国际机场最近举行的一场招聘会上，可供选择的职位集中在食品服务领域，目标是吸引5000人参加。
但令人大跌眼镜的是只有100人参加，而提供的职位有将近1000个。据报道，由于员工短缺，麦当劳和其他快餐供应商不得不关闭部分或全部用餐区。
其次，麦当劳面临的第二个主要挑战是应对食品原材料价格的上涨。在经历了十多年的低通胀之后，粮食价格在2021年大幅上涨。麦当劳正在提高价格以应对成本压力，但像麦当劳这样的低价餐厅可能会面临更小的利润空间，因为它们要平衡消费者对价格的敏感性和食品成本的上升。
最后一个挑战是投资者和消费者对健康食品选择的日益担忧。麦当劳最近宣布限量供应一种来自Beyond Meat Inc (NASDAQ:BYND)的植物蛋白“汉堡”，以探索对非肉类蛋白的需求。
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不过，目前还不清楚麦当劳的顾客是否渴望更健康的食品。我认为，Beyond Meat的产品更多地是为了吸引投资者，通过展现他们对非肉类蛋白产品的足够重视，将其估值推高至科技公司的水平。虽然Beyond Meat的股价远低于12个月来的高点，但该股的往绩市销率为13倍，而标准普尔500指数的整体市销率不到3倍。
主要疫情的影响，2020年对麦当劳来说是糟糕的一年，第二季度每股收益低于去年的三分之一。但值得注意的是，即便在此情况之下，分析师预测的每股收益与已现实的数字非常接近。展望未来，EPS预计将继续复苏和增长。
预计麦当劳未来12个月每股收益将增长8.1%，在未来3-5年内，每股收益将以每年13.3%(复合)的速度增长。过去3年、5年和10年的股息增长率分别为8.5%、7.7%和7.8%。鉴于目前的预期股息收益率为2.3%，考虑到股息增长率和预期每股收益增长率(基于戈登增长模型)，预期年化总回报率为10%-11%并非不合理。在5年贝塔系数为0.62的情况下，10%的预期总回报同样具有吸引力。
通常，我会通过华尔街分析师评级和期权隐含回报来分析股票。
华尔街的评级
ETrade根据调查了21位分析师对麦当劳的评级，这些分析师对麦当劳的普遍评级是看涨，12个月平均目标股价较当前股价高出13.2%。在21位分析师中，18位给出了“买入”评级，3位给出了“持有”评级。
Investing.com则调查了38位分析师，他们对该股的普遍评级也是看涨，12个月平均目标股价较当前股价高出12.6%。
这两种计算方法得出的12个月目标价格非常接近(但并不总是如此)，未来12个月的平均预期价格回报率为12.9%，预期总回报率为15.2%。过去3年的年化总回报率为14.97%，非常接近12个月的普遍预期。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。
我分析了在2022年1月21日到期的一系列执行价格的看跌期权和看涨期权的价格，以生成麦当劳未来2.9个月(从现在到到期日)的市场隐含前景。我还利用在2022年6月17日到期的期权报价计算了未来7.7个月的市场预期。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
市场对2022年1月21日的预期大致是对称的，表明期权市场的普遍预期是相当平衡的，尽管概率的峰值略微向正回报倾斜。最大概率对应的是未来2.9个月的价格回报为+1%。从这个分布计算出的年化波动率为19.6%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
上图显示,多数时候正回报的概率始终高于负回报 (蓝线在红线上方)。
通常，因为投资者总体上厌恶风险，因此会为看跌期权支付过高的价格。考虑到这一点，市场暗示的前景将比看上去更加乐观。
2022年6月17日到期的期权显示，市场对麦当劳的前景更为乐观。从这个分布计算出的年化波动性为21.7%。
期权市场对麦当劳的预期显示，对2022年初的展望较为乐观，而且随着时间的推移将变得更加乐观。预期的波动率很低，尽管从1月份的前景展望到6月份的前景展望略有上升。
总结
尽管劳动力短缺和食品价格上涨都挤压了餐饮业的收入潜力，但麦当劳的前景看起来很稳固。华尔街分析师的一致评级是看涨，12个月平均目标价为上涨12.9%，预期总回报率为15.2%。
市场对麦当劳的预期是看涨的，根据市场暗示前景得出的预期波动率约为21%。
根据以往经验， 12个月的预期总回报至少需要是预期波动率的一半。麦当劳也大大超过了这个门槛。
即使从戈登增长模型的较低预期回报来看，麦当劳也处于买入评级的门槛上。鉴于华尔街和期权市场的看涨前景，再加上麦当劳在疫情后实现了强劲的盈利复苏，我对麦当劳评级定为买入。
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（翻译：潘奕衡）
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