财报亮眼的卡夫亨氏还能咸鱼翻身吗？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年11月18日 11:10
英为财情Investing.com – 卡夫亨氏 (NASDAQ:KHC)于10月27日公布了第三季度收益，每股收益超出市场普遍预期。目前较2021年5月24日44.50美元的高点低15.7%。
自2015年卡夫和亨氏合并以来，这家食品和饮料制造商的业绩一直不佳。卡夫亨氏的5年年化总回报率为每年-10.3%，而同期标准普尔500指数的年回报率为每年+18.9%。
预计未来3-5年每股收益每年增长1.35%。
卡夫亨氏4.3%的股息率可能会吸引一些收益型投资者，但由于该公司2019年下调股息，5年股息增长率为-11.2%，此后一直保持不变。表明卡夫亨氏对未来的收入没有信心，选择用收益来加强资产负债表，从而牺牲了股息。
卡夫和亨氏的合并并没有带来规模效益，这种情况在未来一两年也不会有所改善。
我上次写关于卡夫亨氏的文章是在2021年3月17日。当时的情况与今天基本相同，所以我给予卡夫亨氏中立的评级。在那篇文章发表后的8个月里，卡夫亨氏的总回报率为-1.77%，而标准普尔500指数的价格涨幅接近19%。
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在过去的8个月里，食品公司一直面临着来自通货膨胀、工人短缺和供应链问题的阻力。
我通常会通过华尔街评级和期权市场预期来分析股票。研究表明，华尔街12个月目标价格的预测具有价值，而期权市场则反映了期权买卖双方的共识观点。
今年3月，华尔街分析师一致看好股市，但当时的12个月目标价仅比股价高1%。同时期权市场暗示到2022年初的前景是悲观的。所以我给出了中性的评级。
在我上次分析后的8个月里，尽管整体市场飙升，但卡夫亨氏却在下降。我现在更新了市场对卡夫亨氏的预测，并将其与当前华尔街共识的预测进行了比较，看看情况发生了怎样的变化。
华尔街一致看好卡夫亨氏的前景
E-Trade综合了6位分析师的评级，他们对卡夫亨氏的评级为中性，12个月目标价为39.67美元，略高于3月时的39美元。
由股价下跌所致，预计12个月的回报率为5.77%，远高于3月份的水平。
Investing.com综合了20位分析师的观点。他们对该公司的评级普遍为中性，12个月平均目标价格较当前价格高出8.8%。
华尔街共识的两种计算大体一致，E-Trade的评级为中性，预计未来12个月股价将上涨5.8%，Investing.com的预期为8.8%。
对于像卡夫亨氏这样的大价值股来说，华尔街给出的预期再加上4.3%的股息收益率，将远高于包装食品行业过去15年的平均回报，是非常具有吸引力的，
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。
我分析了将于2022年1月21日和2022年6月17日到期的期权价格，以生成从现在到未来2.2个月和7个月的市场隐含前景。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
期权市场所暗示的前景是对称的，正回报和负回报的概率相当。在未来的2.2个月里，没有一个明确的概率峰值，而是有两个小峰值，分别为0和-3%。该分布的年化波动率为24.1%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
很明显，负回报的概率始终高于相同规模的正回报。表明期权市场略微看空卡夫亨氏。
由于投资者总体上倾向于规避风险，因此愿意为看跌期权支付过高的价格。考虑到这种情况，我认为期权市场暗示的1月中旬前景是中性的，可能有轻微的看跌倾向。
期权市场未来7个月的预期与2.2个月的预期一致。负回报的概率略高于正回报。根据这个分布计算的年化波动率为26.5%。
总结
卡夫亨氏在合并后并没有蓬勃发展，目前的状况在短期内很难改善。华尔街的普遍预期是中性的，尽管普遍认为12个月的价格目标是比当前水平高出5.8%至8.8%。
加上股息，预计明年的总回报率为10.1%至13.1%，平均为11.6%。作为买入评级的经验法则， 12个月的预期总回报至少是预期波动率的一半，而市场的预期波动率为25.3%。
这两种一致预期的平均回报率略低于买入的标准。市场暗示的卡夫亨氏到2022年初和年中的前景是中性的。我维持对卡夫亨氏的中性评级。
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（翻译：潘奕衡）
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