藏着掖着几个亿？中国人不骗中国人！
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2021年11月26日 17:35
这几天白酒板块强势拉升，贵州茅台 (SS:600519)再次突破1900元，舍得酒业 (SS:600702)大涨，五粮液(SZ:000858)、泸州老窖 (SZ:000568)跟涨。
去年舍得因为大股东占用4.75亿高额资金资金触发风险警示带了帽，复星系接手以后，股价搭上快车一路攀升最高点至265.76元，于今年6月19日摘帽复牌，首日一度涨停，上涨6.32%。
初中的时候家里就开始做起了烟酒的生意，小时候一度以为那些卖酒的商店门可罗雀，直到自己家开始经营的时候：
才发现！！！！
原来这么挣钱！！！！
茅台、小熊罐装的五粮液（纪念版）、泸州老窖、还有棕色和米白纸箱包装的舍得、洋河、古井贡，小时候只觉得这有什么好？直到自己工作多年才终于理解了大人们口中的酒为什么能成为送礼的门面。
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大家都知道白酒分为一线（高端）、二线（次高端）和三线（中档），舍得酒是位列二线，目前距离其摘帽已经过去半年了，发生的事可不少，被质疑股价操纵、12吨基酒是否存在..这几天又连着上涨，讲真我一直对舍得二字是有些许情怀的，复星系在收购他的时候，也提到了舍得这个名字背后的文化底蕴，舍得舍得，有舍才有得。
一．经营活动产生的现金流净额持续增加
今天跟大家来聊聊这家企业。
在翻舍得的现金流量表的时候，我发现，第三季度的经营活动产生的现金流量净额创了有史以来的新高，这可是个好现象，我在《以万科为例，分析现金流量表你不知道的事》里给大家分析过现金流量表如何去分析。
先来看看舍得的数据：从一季度开始，净额不断增加，截至3季度，净额已经高达16.17亿。这说明目前舍得经营活动的现金流充足，本身的现金循环与周转以及可持续性没有问题，因为现金流体现的就是真金白银，且企业的经营获利能力在提升。
财报里给出的原因主要是销售回款增加所致，销售回款增加这在侧面反映了一个现象：经销商打款积极，下游经营良好。另外，经销商数量也比2020年末增加了416家，经销商数量的增加必然带来营收的增加，从下图可以看到:今年前三季度经销商营收30.61亿比去年前三季度营收翻了一倍多。
此外，疫情过后，线上渠道营收2.52亿竟然翻了快两倍，线上发力明显。
二．复星助力舍得，再次复兴
自从复星系接手以后，舍得再次拾起了中低端市场，提出“复兴沱牌”计划，主打舍得、沱牌双品牌齐头并进，从他的三季报数据中就能看到推动的效果：三个季度低档酒营收4.79亿，同比增长268.23%。
相比之前天洋因为房地产经营不善占用舍得资金拖累其发展，从以上三个现象：经营活动产生的现金流净额大大增加、经销商和电商营收翻翻以及复兴沱牌计划，的确让人一下子感觉仿佛复兴是把舍得拉回了经营正轨？
并且从利润上看：前三季度净利润同比去年增加211.92%，扣非净利润同比去年增加233.10%，业绩表现真的很亮眼。
于是我脑子里立马浮现出那句话：中国人不骗中国人？
对于一线白酒来说，业绩稳定，投资者对其投资主要是看其确定性，
那对于二线白酒来说，主要关心的就是其扩张性了。
复星这个时候入主舍得，对于双方来说都是有利的。
在这里提一下复星系：从2007年复星国际在港交所上市开始，就走起了大举投资之路，有多广呢？横跨制药、矿业、零售、地产，布局涵盖海内外各类上市公司。
复星旗下豫园股份不仅控股了舍得，还进军了金徽酒业。复星旗下的资源能够给舍得带来更广阔的市场，舍得的扩张将迎合次高端白酒扩张的趋势，在这一点上，我是期待舍得未来的。
还有一点就是合同负债，仅一个三季度增加了4.8亿的合同负债，也就是之前的预收款项，舍得对经销商的政策是先款后货，也就是说，经销商先打款，这说明渠道是积极的，订单量在增加，不管有没有隐藏利润的嫌疑，这都是业绩向好的表现。
总结一下：从本次三季报来看，复星的到来的确是让舍得有了救命稻草，营收、利润都有了大幅增加，次高端白酒的扩张之路是有看头的，前段时间舍得部分品牌也进行了涨价，能否量价齐驱，舍得和沱牌的双向发展以及渠道的积极让人很期待四季度的业绩！
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