疲软的爱迪生联合电气还有翻身之日吗
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月1日 15:38
英为财情Investing.com – 11月4日爱迪生联合电气公司 (NYSE:ED)公布了第三季度收益，其每股收益低于预期。ED股价目前为80.25美元，比2020年1月29日的最高收盘价94.44美元低15%。
ED的3年年化总回报率为3.95%，低于Utilities Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLU) 和iShares U.S. Utilities ETF (NYSE:IDU)的一半，他们的回报率分别为10.59%和9.46%。
在过去5到10年间，ED的总回报率每年约为4%，低于行业平均水平。
然而，作为股息贵族，ED连续47年股息增长，吸引了收益型投资者。3.9%的股息率在公用事业公司中也是相当高的。XLU和IDU的收益率分别为2.9%和2.6%。
过去10年，ED的股息增长率一直保持稳定，尽管很低。过去3年、5年和10年的年化股息增长率分别为2.72%、2.95%和2.59%。
从戈登增长模型的角度来看，我们预计年化总回报率约为6.6%。这一数值接近ED过去10年和15年的年化收益率(分别为6.4%和6.2%)。而XLU的10年和15年年化总回报率分别为11.0%和8.0%。
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我上一次发表对ED的分析是在2021年2月10日，当时我给ED的评级是中性的。在那篇文章发表后的9.6个月里，ED的回报率为15.9%(包括股息)，而标准普尔500指数的回报率为20.6%。
我当时之所以对ED持中性看法，是因为我对该公司的增长感到担忧。我通常会通过华尔街评级和期权市场预期来分析股票。
今年2月，华尔街对ED的普遍预期是中性或悲观，对该公司12个月的目标价仅比股价高5%左右。从市场预测的前景略显悲观。
距上次分析已经9.6个月了，考虑到华尔街分析师的共识和其他因素，我更新了市场的前景展望。
华尔街评级
E-Trade综合了4位分析师的观点，他们普遍认为该股是看跌的，给出的12个月平均目标股价比当前股价低13.2%。
Investing.com综合了16位分析师的观点，他们普遍认为该公司股价会下跌， 12个月平均目标价较当前股价低8.2%。
综合来看，华尔街给出的未来12个月的目标股价都将比当前股价低10%左右。在过去的一年中，分析师的共识是看空，ED在这段时间内几乎没有上涨。
期权市场预期
我计算了从现在到2022年1月21日、2023年1月20日到期的期权价格。参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
截至2022年1月21日的1.7个月的前景总体上是对称的，但最大可能性偏向于正回报。峰值概率对应的价格回报率为2.5%。从这个分布中计算出的年化波动率为19.7%，这对于个股来说很低，但对于公用事业公司来说并不算低。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
在较大范围内的最可能结果中，正回报的概率始终高于负回报的概率(蓝线多数时候位于红线之上)。这是一个乐观的前景。
由于投资者总体上倾向于规避风险，因此愿意为看跌期权支付过高的价格。考虑到这种情况，未来1.7个月的前景中出现明显的看涨倾向就更值得注意了。
市场对2023年1月的预期主要为中性，但略有看涨倾向。在未来13.7个月里，正回报和负回报的概率非常接近。在巨大的价格变动中，极端负回报的概率比正回报的概率要高(红线高于蓝色实线)。这是派息股票的一个标准特征。派息减少了股票的上行潜力，而不是下行潜力。根据该分布计算的年化波动率为20.5%。暗示前景为中性和轻微的看涨。
近期市场对ED的预期是乐观的。到2022年的前景是中性的，略微看涨。预计明年的波动率为20.5%，但未来几个月的波动率略低。
总结
在过去的10年里，ED的回报率远远落后于公用事业部门，在过去的12个月里，其价格涨幅几乎为零。华尔街分析师一致看跌ED，认为该公司未来12个月的目标股价将比当前股价低10%左右。
市场对ED未来1.7个月的预期为看涨，未来13.7个月的预期为中性(略微看涨)，预计年化波动率为20.5%。
ED的股息收益率为3.9%，股息增长率约为每年2.7%，假设ED保持这一股息增长率，6.6%的长期年化总回报率并非不合理。然而，考虑到预期的波动性，这并不是一个特别有吸引力的回报率。
考虑到华尔街的共识展望、期权市场暗示的展望以及基本面因素，我维持对ED的中性评级。
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（翻译：潘奕衡）
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