比亚迪真的能逃过ROE“真香”定律吗？！
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2021年12月3日 17:13
昨天在床上辗转反侧，便想着今天要写什么。
突然想起来看过的一篇文章，自2008年投资比亚迪以来，巴菲特（伯克希尔哈撒韦公司）已经在这一只股票上赚了约660亿港元了，不得不说，为了拥抱新能源时代，巴菲特等了近十年。
时至今日，按照巴菲特的投资理念，长期持有盈利性好的企业，巴菲特对于比亚迪 (SZ:002594)(HK:1211)的持仓时间可能会更久，距离他最早购买可口可乐的时间已经过去了30多年。
当然，投资比亚迪可能也有芒格的功劳。
在这思考的过程中，我又想到一个问题，如果量化来看的话，比亚迪现在是否符合巴菲特利用净资产收益率选股的标准了呢？
进而，ROE的变化对股价有何影响？投资这样的成长性的企业我们应该看什么？今天我们就来讲一讲。
一、比亚迪ROE的反转与其说是2020年，不如说是2015年
要说让比亚迪的净资产收益率常年维持在10%甚至15%以上也不太现实，毕竟企业的主营业务就注定了企业是靠薄利多销吃饭的，即使技术水平再高超，降低上游成本也不是它能掌控的了的。
所以近十年以来，比亚迪的ROE最高也仅在A股上市前，2010年达到过14%，最低甚至降到1%以下。
自2011年上市之后，伴随着所有者权益的增加，比亚迪的ROE就有了明显的下降，而随后净利润的下降更是使ROE降到了“冰点”。
净资产收益率=净利润/所有者权益。
查看2012年年报可知，一方面，受国内宏观经济及中国汽车市场需求增速放缓影响，汽车业务收入平稳增长；
另一方面由于全球手机出货量下滑、主要客户市场份额下降，企业手机部件及组装业务受到较大影响。
那个时候，正是传统手机向智能手机转型的时代。
那么为何不说比亚迪ROE的反转是出现在股价大幅上涨的2020年，而是2015年呢？
因为2015年比亚迪的业绩就发生质的改变了，2017年~2019年ROE的下降主要原因在于公司通过非公开发行股票募资了140多个亿，所有者权益增长的速度快于业绩增速。
而这一轮不菲的投资也决定了比亚迪未来的发展方向。
（截取自比亚迪2016年年报）
回过头来验证一下，2015年，比亚迪跨过了之前多年的盈亏平衡点（扣非净利润由负转正），其中，智能手机市场跟随4G浪潮迎来巨大的升级换代需求，新能源汽车迎来高成长期，以及比亚迪全球最大的磷酸铁锂电池生产基地也是在2015年建成的。
虽然2018年比亚迪再次受手机市场竞争影响，金属部件盈利能力下降，使企业总利润下降，2019年受新能源汽车销量补贴退坡及部分地区提前切换国六标准影响，汽车销量下滑，使企业总利润下降；
但实际情况是，比亚迪的手机业务一直紧跟技术的升级趋势，新能源车、电池领域发展均已在不可逆的趋势中，所以2020年迎来业绩回暖便在意料之中了。
二、投资成长型企业我们应该看什么？
在研究判断企业的成长性之前，我们先来想关于比亚迪的问题，如果我们仅仅看到企业的业绩或者说ROE反转，真的敢投资吗？
答案一般是不太可能的，那阻碍我们投资的到底是什么？通过逆向思维我们或许可以找到答案。
1、关于企业所在行业赛道的问题
人们都说要选择好的企业，但实际上选择好的赛道也一定是锦上添花的事情。这个可以通过公式股价=PE*EPS，或者说市值=PE*净利润来理解：
处于成长赛道的企业，它们股价或市值的增长往往面临着估值和业绩的同步增长，而且是倍数乘积的增长，这其实就是我们常说的“戴维斯双击”，而一般处于成熟期的企业，它们的估值总是较低的。
所以，一开始要考虑的因素便是企业所在行业发展的问题，这个行业所在的发展阶段，以及未来将演变成什么样的竞争环境，还有行业是否存在周期性等，都是要考虑清楚的，安全边际体现在投资中的方方面面。
2、重视企业的竞争优势
任何一个行业的高成长性时间都是无法保证的，即使有的行业成长周期长一点，有的行业成长周期短一点，而企业的竞争优势才是决定企业能否在相当长时间里维持高成长性。
如果运用我们前面所说的逆向思维，问影响企业自身成长性最大的因素是什么，答案肯定不是看财务报表，而是看企业在市场中所具有的竞争力，它决定着企业是否可以销售更多的产品和服务，是否可以提高价格，是否可以销售新的产品或服务等。
在企业动态增长的过程中，分析企业是如何获得增长的以及这种增长是否可以持续，至关重要。
在这里分享两个护城河（竞争优势）的定性分析工具，仍然是“渔”，大家收好了！
三、总结一下
分析到最后，你可能会想我为何没有说比亚迪目前到底是不是一个好的投资机会，一个是因为本文立意主要集中在了比亚迪的成长史，通过比亚迪这一个例子帮助我们去研究我们在投资的其他企业；
另一个原因则是因为我对于比亚迪的了解也没有那么深刻，可能比行内人差远了，等研究明白了再跟大家分享~
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