千亿市值芯片股“排队”涨停，下个会是谁？
格隆汇 | 2021年12月3日 17:40
近期的芯片股表现相当夺目，紫光国微 (SZ:002049)、兆易创新 (SS:603986)之后，昨日又见千亿市值芯片股韦尔股份 (SS:603501)强势涨停，芯片股可谓是轮番“秀肌肉”。
从紫光国微到兆易创新，再到韦尔股份，可以看出资金的表现越来越饥渴。而且喜欢偏向于千亿市值的个股。从股价表现来看，这三只股票的不仅竞价高开的幅度越来越高，而且涨停的时间也更短。
今日在大盘反弹行情的带动下，”芯片大白马”闻泰科技表现出众，开盘即飙升近9%，可谓强势。截止目前，闻泰科技收涨4.28%，报133.36元，总市值1660亿元。
股价表现亮眼，走势形态漂亮，当然也有它吸引资金的实力和价值，那么接下来闻泰科技能否有更多想象空间呢？
海外收购实力赋能
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作为一只大白马，闻泰科技(SS:600745)算得上是近两年的明星股，主要得益于两大业务特色——移动通信设备和半导体，一个具备龙头的优势，2018年以来闻泰科技的手机主板市占率一直位居第一；一个是近年来的风口，尤其是在美国封禁芯片的大环境背景之下，这二者使得闻泰科技备具吸引力。同时目前半导体占据主营业务不大，未来还是有很大的发展空间。
一方面，ODM业务，即贴牌生产，具体就是为各大手机品牌商提供产品设计和硬件组装服务。ODM本身技术含量并不高，但闻泰拿下了全球手机ODM市场近30%的市场份额，主要客户囊括了三星、华为、小米、OPPO等除iphone以外的主流手机厂商，基本上算是全球最大手机ODM公司。
据统计2021年上半年全球智能手机出货量同比增长19.4%，年全年增长5.5%。这一增长将受到市场需求持续复苏和5G设备产能增加两方面的推动。5G背景下ODM机型价的提升：由于芯片、主板等硬件升级，5G机型整体生产成本显著高于4G机型，交付ODM厂商的5G机型价值量也高于4G机型。
2016-2019年智能手机ODM出货量稳定在4.2亿部左右，占智能手机总出货量约30%，2020年5G换机周期下ODM出货量达5.87亿台，同比增长48.92%。
预计2021年ODM厂商出货超过6.7亿台，占总出货量48%以上。
另一方面，就是安世半导体，这家公司是闻泰科技的子公司，而且本就是全球半导体行业分立器件龙头之一。同时在8月16日安世半导体已完成对英国最大晶圆厂NewportWaferFab（以下简称“NWF”）的收购。
在本次收购完成后，安世半导体将获得NWF晶圆厂的100%所有权，并拥有NWF在化合物半导体等领域的技术。据悉NewportWaferFab每月晶圆产能3.2万片，芯片制程0.7-0.18μm。
据世界半导体贸易统计组织指出，继2020年同比增长6.8%之后，全球半导体市场预计将在2021年增长至5,510亿美元，较2020年增长25.1%。预计到2022年，受存储类芯片两位数增长的推动，全球半导体市场预计将继续增长10.1%，达到6,060亿美元。
同时明年大概率是要收水，这个对ODM原材料有一定的降价预期，后续ODM相比今年肯定会是增长。所以说未来半导体市场还有很多的增长空间，行业景气度还会继续提升。
当前芯片仍存在供不应求现象，供给端方面，去年以来因为疫情影响，产能降低，这使得今年需求起来之后，产能的恢复需要一个时间；而需求端方面，5G运用场景，消费电子、通信基站等等都会驱动芯片的需求。这样一来，可能会带来涨价预期，会对闻泰科技盈利有提振和改善。
收购NWF晶圆厂，进一步扩大了闻泰科技的产能规模，增强了公司在车规级市场的产品矩阵。以国外有一定技术实力的厂商为踏板，以国内市场为基础，是国产芯片玩家发展的一条快车道。
跻身“果链”业务
近日，闻泰科技发布公告称，为及时响应境外特定客户量产需求，公司在样品验证阶段，已按照与客户协商计划进行量产。截至本公告日，首批量产产品已发货，产品进入批量出货阶段。
据悉，得尔塔此前是欧菲光(SZ:002456)子公司，是光学模组领域全球领先的供应商之一，同时是全球知名品牌的核心供应商之一，曾从事苹果公司摄像头模组业务。
今年3月份，苹果将国内镜头合作商欧菲光踢出供应链，此举一度导致欧菲光市值大跌，损失300多亿。随后，欧菲光紧急自救，将旗下广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备出售给闻泰科技。
那么公告上说的“境外特定客户”，或许就是苹果无疑了，而新的订单则很大概率是为iPhone手机供应镜头。也就是说闻泰科技向苹果供应摄像头模组的首批产品已经发货了。
而且未来手机光学模组需求增长趋势明显，随着多摄、结构光、ToF等行业趋势，手机摄像头模组成本持续提升，市场空间持续增长，将给闻泰带来增长新动能。
闻泰目前已基本覆盖主流安卓系客户，ODM经验丰富，此次借助并购得尔塔摄像模组业务机会，有望与境外特定客户达成合作关系，并拓宽合作范围。与此同时，得尔塔具备的摄像头模组开发和先进封装技术能力也有助于闻泰SiP技术的发展。
按照以往，笔记本电脑代工厂或ODM厂商大多都是广达 (TW:2382)、仁宝(TW:2324)、纬创 (TW:3231)、和硕 (TW:4938)等传统代工厂商。但在近几年，以闻泰科技为代表的新兴势力快速崛起，逐步成为计算机特别是笔记本电脑ODM行业重要力量。据悉，闻泰科技已经获得了高达1000万台的2022款MacBook的生产订单。
简单估算，目前苹果最新推出的基于M1Pro处理器的MacBookPro起售价为14999元，如果粗略按售价1/3，即5000元作为硬件制造成本计算，1000万台的2022款MacBook的生产订单将有望为闻泰科技带来500亿元的营收增长。
随着收购欧菲光资产打入“果链”，以及拿下新MacBookAir独家组装订单，闻泰看起来有些春风得意。如果进展顺利，明年订单量会进一步增加，闻泰未来业绩增长值得期待。
财务风险点
虽然贵为全球ODM手机出货量冠军，但闻泰科技在此业务上的盈利能力偏弱。闻泰科技2021三季报显示，公司主营收入386.46亿元，同比上升0.8%；归母净利润20.41亿元，同比下降9.64%；扣非净利润19.33亿元，同比下降6.02%
值得注意的是，同期该公司的商誉高达226.97亿元。尽管短暂的业绩增速放缓不会导致商誉减值，但频繁的收购让市场对该公司的预期有所提高，并对其未来的盈利情况更加关注。
截至今年三季度末，闻泰科技总资产合计716.36亿元，所有者权益合计337.78亿元，负债合计为378.58亿元，占总资产比例仍在50%以上。同期该公司商誉为226.97亿元，占净资产的比重为67.19%。
另据数据显示，闻泰科技的加权净资产收益率从2019年第三季度的13.71%降至今年第三季度的6.69%，资产收益率 是反映公司成长性的主要指标，净资产收益率的持续下降，也从侧面反映出该公司持续盈利的能力有所减弱。
尽管半导体业务为闻泰科技带来了近17倍的业绩增长，市值也翻了近10倍，但由于收购交易作价较高，也给该公司带来了近237亿元的巨额商誉，远超该公司当年的净资产。
值得注意的是，近年来安世半导体的经营业绩却在接连下滑。数据显示，2018年至2020年，安世半导体的营业收入分别为104.31亿元、103.07亿元、99.53亿元，净利润分别为13.40亿元、12.58亿元、9.88亿元。无论是营业收入还是净利润均在下滑，即便是没有疫情影响的2019年，其营业收入和净利润也在下降。这或意味着，安世半导体接下来的发展将直接影响闻泰科技的命运。
与此同时，该公司短期借款32.23亿元，一年内到期的非流动负债8.31亿元，长期借款51.29亿元，同期经营活动产生的现金流净额为-10.9亿元。在这种情况下，一旦安世半导体确认需要减值，可能将对闻泰科技的股价造成较大影响。
其次就是目前估值在行业平均水平里面也是处于高位，目前闻泰的估值是72.46，而行业均值是32.15，估计闻泰科技估值基本都是安世给的，但是安世的净利润每年都是下降，要知道资本市场要的是增长。所以对于安世的业绩市场也还是存在担心。
结语
闻泰从IDH起家，到转型ODM，再到收购安世进入半导体行业，再到拿下得尔塔影像，打入果链，一步一步到今天千亿市值。未来随着明年其ODM和果链业务的展开，然后踏踏实实的转化为业绩，那么闻泰未来还是可以期待的。
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