“神药”安宫牛黄丸又涨价了，市场会买单吗？
格隆汇 | 2021年12月7日 17:24
在坊间素有“救急症于即时，挽垂危于顷刻”美誉的“神药”安宫牛黄丸涨价了，销售价格从780元提至860元，涨幅约为10%，该价格从12月1日开始执行。 此消息一经流出，迅速窜上微博热搜榜。
这是近10年来同仁堂 (SS:600085)第三次公开调整安宫牛黄丸的售价，前两次分别是2012年和2019年，涨幅分别为60%、40%，价格也从350元涨至560元、780元，“神药”涨价似乎没有尽头，感觉这些老字号的中药要成奢侈品了。
在涨价利好的影响下，同仁堂开盘冲高3.61%，成交量明显放大，资金流入迹象明显。其余独家药品个股纷纷上涨，广誉远封死涨停板。
“涨”声背后
产品涨价，对同仁堂是显而易见的利好。但这次股价却出现了冲高回落的情况。实际上在同仁堂涨价之前股价已经提前反映了，可以明显看到股价近期反弹了一波。
安宫牛黄丸涨价的主要原因是其原材料价格的上涨。
根据数据统计，从2020年1月到2021年3月期间，安宫牛黄丸的11种原材料里有7种价格上涨，包括牛黄、麝香、珍珠、朱砂、雄黄，以及冰片和水牛角浓缩粉等。同时人工成本也提高了，综合起来就体现在产品价格上。
尤其近几年来价格不断飙升的天然牛黄，作为安宫牛黄丸的君药，天然牛黄的作用不容忽视，2016年一公斤天然牛黄的价格仅在10万元左右，而短短的五年时间，如今天然牛黄的价格涨幅10倍，已经在100万元每公斤，上好的优质的天然牛黄价格卖到200万每公斤也存在。
原料涨价导致药企成本上升，一些药企将不得不上调终端产品价格，导致了近年来安宫牛黄丸的市场价格不断走高。
来源：通联数据Datayes！
其次就是业绩压力，倒逼涨价2018年至2020年，北京同仁堂分别实现营收142.1亿元、132.8亿元、128.3亿元，净利润分别为11.34亿元、9.85亿元、10.31亿元，营收逐年下降。
报告期内，营业收入同比下降3.4%，净利润同比增长3.51%，营业收入与净利润变动背离。具体原因既有疫情因素，也有近期消费低迷的原因，当然还有因为价格高了，销量降低，所以利润提高了。这也不的不说目前公司业绩有点压力和新瓶颈需要突破。
总的来说出于原材料涨价，业绩压力，以及未来可能出现的不确定，所以同仁堂出现涨价。
底气在哪里？
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价格都已经很贵了，为什么还敢涨价？很大一部分原因是原材料资源的稀缺，和云南白药类似，生产的处方、工艺均被国家中药管理局和国家保密局列为国家绝密。
安宫牛黄丸核心成分为麝香、牛黄，两者均为名贵稀缺原料，是国家重点计划管理物资，公司生产所用的天然麝香主要来源于国家林业主管部门行政许可的配给。仅允许5家企业的5种中成药产品使用天然麝香成分生产，其中就包括北京同仁堂集团公司的安宫牛黄丸。
因此，标注“双天然”(天然麝香、天然牛黄)的安宫牛黄丸定价明显高于其他品牌。北京同仁堂享受着政策带来的护城河，稀缺基本上就造就了一个炒作标的。
2014-2019 年，中国居民人均可支配收入和消费支出增长迅速，人均医疗消费支出占总消费支出比重由7.20%增加至8.82%，居民的健康保健意识和消费水平有所提升。近年来，国家对中医药行业加强监管力度，要求严格按照GMP标准组织生产，一大批不合规中药企业被取缔，中成药行业市场规模萎缩，但集中度有所提高，向高质量转型。
2014年-2020年居民医疗支出占比变化
从需求端来看，在人口老龄化加速和消费升级的社会背景下，慢病人群及亚健康人群快 速增长产生了对于高品质中医药的巨大需求。据《中国心血管健康与疾病报告2020》统计，2018年，心血管病死亡占我国城乡居民总死亡原因的首位，从流行趋势来看，中国心血管病患病率处于持续上升阶段，推算心血管病2020年患者人数约3.30亿，其中脑卒中1300万，冠心病1139万，下肢动脉疾病4530万，高血压2.45 亿。此外，中成药纳入医保目录比例近年来有所提升，为居民购买中成药减负，居民购买欲望增强。
从供给端来看，政策支持为中药放量增长奠定基础。一方面通过 GMP 标准、药典规范行 业生产，加强监管，保障药品安全，整治行业乱象，提高消费者对中药的信任度；另一 方面，今年出台一系列政策为中药快速且健康发展提供融资和制度支持，推进中医药资源扩容与均衡布局，增加中药有效供给和中西医协同发展，更好满足人民日益多元化、多层次的健康需求。
2018年中国城（右）主要疾病死亡构成比
长期看还会提价，根据2019的数据，北京同仁堂安宫牛黄丸占安宫牛黄丸市场份额的74%。经济的发展必然会有一定的通货膨胀。而作为一些人认可的某些特定情况下的救命药，实际上还是能保持大于等于通货膨胀的速度提价的。
另外，一些稀缺原料整体上来说成本也可能越来越高，甚至越来越少。比如原来天然的犀牛角的安宫牛黄丸，现在已经因为动物保护，市场上已经只有二手的了，新的都采用的是水牛角。
但是作为北京医药企业，提加上应该会比较谨慎，我们看近两年提价才10%。平均一下每年才5%。实际上，在这种类型的药里面已经是比较谨慎的了。
尾声
同仁堂又打响了安宫牛黄丸涨价第一枪，作为国内安宫牛黄丸老大哥，具有一定风向标的性质，估计后续其他药品很可能要开始提价，这样或许可以给中药板块带来一些刺激效应。
从目前估值来看，确实并不高，但是业绩增速放缓的情况下，这个估值就不能说低了，除非接下来业绩增速加快。
但是据券商测算，安宫牛黄丸占同仁堂合并报表净利润30%左右，若出厂价也提升10%，预计2022年净利润达到15亿（+17%），给予40倍中枢估值。目标市值608亿。目前522亿，未来6个月预计存在20%以上空间。
另外中药受医保及集采等政策影响极小，并且中药价格有一定的周期性，中药价格上涨会导致药农集中种植同一类药物，一旦供大于求，中药价格就会回落，而同仁堂涨价上来，一般不会随便降价，所以说同仁堂短期可享受涨价带来的业绩增加，同时未来随着原料价格的降低，公司产品价格不变的情况下，出现利润增加。
长期来看，未来随着业绩修复，估值提升，股价可能还有希望。
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