疫情正在趋缓，但爱彼迎的磨难仍未结束？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月9日 16:09
英为财情Investing.com – 近期爱彼迎 (NASDAQ:ABNB)股价下跌，主要是人们担心奥密克戎新冠病毒会对全球旅游业造成冲击。
爱彼迎今年的表现都不尽如人意，尽管人们普遍认为它是一个很好的公司，但是撇开疫情不谈，监管风险也可能会显著影响它的业务。
许多城市为了保证酒店和汽车旅馆提供的税收收入，对爱彼迎的态度并不友好。此外，越来越多的选民警告说，ABNB针对度假者和商务旅行者的短期租赁减少了永久居民的住房存量，并推高了租金。
ABNB在民宿短期中介方面做出的成就令人瞩目。 这是一项令人难以置信的成就，但投资者面临的问题是，该股票是否能提供具有吸引力的风险回报率。
对ABNB的投资者来说，过去的一年如同过山车一般，股价在2020年12月15日创12个月低点121.51美元，在 2021年2月11日 上涨至216.84美元的高点。
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在2月和3月从200美元以上的水平下跌后，该股反弹，并于11月16日收于207.04美元的近期高点。 目前的股价比这一水平低约12%。
ABNB是一家年轻的公司，其上市后一直笼罩在新冠疫情的阴影之下。
对股票公允价值的预估取决于对大量不确定因素的评估，这些不确定因素包括旅行量、法规变化和利率等。公司的价值是基于对未来收益的净现值的预估。
我没有试图预估ABNB的所有必要因素，而是依赖于两种形式的共识前景，他们分别是华尔街分析师共识评级和期权市场的预期。
我上次分析ABNB是在2021年3月24日。 华尔街分析师的一致预期显示，该股未来12个月几乎或没有上行空间，不过分析师的一致评级为看涨或中性。而期权市场暗示的前景非常悲观。我给出的总体评级也是看跌。
在此后的8个多月里，ABNB一直很不稳定。 尽管ABNB的股价略高于3月24日的水平，但在此期间，ABNB的表现远远落后于标普500指数。
现在，我更新了市场对ABNB的预期。
华尔街评级
E-Trade综合了27位分析师的观点，他们ABNB的普遍评级为看涨，且预计12个月目标价较当前股价高出9.47%。
在27位分析师中，有14位给出买入的评级，12位为持有，只有1位给出卖出的评级。 目标价格之间也存在很大的差异，这降低了人们对华尔街共识预测的信心。
Investing.com综合了37位分析师的观点，他们普遍认为该股将上涨，且预期的目标股价较当前股价高出9.04%。 给予买入评级的分析师多于给予中性评级的分析师，但差异非常小，类似于E-Trade。
这两种对华尔街共识都是看涨评级，不过有相当一部分分析师持中性评级。他们预计12个月的价格将上涨9-9.5%。
目前的普遍预期较今年3月有所改善，但问题是，低于10%的预期回报是否值得冒险。同时，目标价格之间的高度离散降低了市场对华尔街共识评级的信心。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。
我计算了ABNB未来6.4个月(2022年6月17日到期的期权)和未来13.5个月(2023年1月20日到期的期权)的市场前景。 我之所以选择这两个到期日，是因为6月和1月到期的期权交易往往特别活跃，我相信期权价格反映了广泛的共识。 此外，他们也反映了2022年中期和2022年至2023年初的市场预期。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
市场对2022年中期的预期明显倾向于负回报。概率峰值对应于这段时期的价格回报为-21%。 年化波动率为54%，对于个股来说已经很高了。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
上图显示，左侧⅔红线明显高于蓝线，表明在较大范围内最可能的结果中，负回报的概率比正回报的概率要高得多。
而对于最大的回报范围，正回报的概率更高(图表的右三分之一)。 这表明，有一个小概率的高额正回报。 这反映了市场预期的积极偏差。研究表明，具有这一特征的股票往往表现不佳。
这种市场暗示的ABNB前景是看跌的，因为价格回报为负的可能性更大。 但还有小概率出现高额的正回报，这正是吸引许多投资者的原因。
对2023年1月前13.5个月的预测与对6.4个月的预测一致，甚至更加悲观。在这段时期内，在价格回报为-31%的情况下出现概率的峰值。 根据该分布计算的年化波动率为51%。
市场暗示的2022年之前的前景是悲观的，波动性很大。 这些与我在3月份计算的市场预期非常相似。
总结
能够颠覆和改变行业的创新公司很少见，Airbnb就是这样一家公司。 然而，这并不意味着其股价能有非常亮眼的表现。
华尔街的一致评级是看多，但并不是绝大多数分析师都看多。 市场普遍预期的12个月目标股价较当前股价高出约9.25%。
鉴于风险很高(预期年化波动率为50%)，这种预期回报率并不吸引人。
期权市场对2022年6月和2023年1月的前景预测都是悲观的。为了平衡华尔街的乐观评级和期权市场暗示的悲观展望，我将ABNB的评级调整为中性。
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（翻译：潘奕衡）
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