中环迎战的底气！！！
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2021年12月9日 18:03
当行业老大和老二打起来的时候，有人说，老大老二损失惨重，小弟们获利最大。也有人说，老大率先出手是为了给行业内各企业施压，整治行业积疾。
周一在《隆基宣战的底气！》中，我们已经给出了答案，那就是龙头打架，小弟难过。
在隆基那篇文章里，飞鲸比较详细地介绍了硅片降价整体利好光伏的逻辑，以及降价的核心在于技术进步和光伏发展的大势所趋，这里就不再赘述了。
本文把重点聚焦在中环和隆基的较量中，探求光伏企业的未来。
一、历史篇：商场如战场，隆基和中环数次上演回合战
在最近隆基(SS:601012)和中环(SZ:002129)的降价回合战中，虽然隆基先发制人，早在11月30日就“官宣”降价，但中环的反应也不慢，12月2日紧接着也宣布降价。
中环这次降价，有目的地对准了隆基的一些主要降价产品，即165㎛厚度的单晶硅p型硅片。其中，就182硅片、166硅片和158.75硅片降价后的价格而言，中环比隆基都要便宜。此外，中环也新增了218.2硅片（厚度170㎛），价格为9.22元/片。
光看两家的降价，就能感受到中环和隆基之间弥漫的硝烟。
事实上，中环和隆基此前也有过类似的过招。
在对光伏行业发展影响比较大的“531新政”事件中，中环就多次紧随隆基降价。531事件后隆基开始扩产166硅片，然后中环就推出了更大尺寸的210硅片与之针锋相对……
了解光伏531事件的朋友们，在本次价格战面前可能就会淡定很多。
531新政退补后光伏界开启了一场扩产与价格战， 虽然531与现在的价格战导火索不一样（531是受2018年退补政策影响企业被动降价，当前价格战是隆基、中环主动释放价格战讯号），但两者有很多共同点：技术进步（硅片大尺寸化、薄片化）驱动成本下降；结果是造成一批企业被淘汰，行业集中度提高……
这给我们一点启示：
光伏价格战不是偶发性的，而是发展光伏而必须要经历的“阵痛”，因为光伏的目标是平价上网，降本是必经之路，而技术进步（大尺寸化、薄片化并保证良品率）是驱动因素。
没有提价能力的奢侈品公司不是好公司，同样，没有降价能力的光伏公司也不是好公司。
光伏价格战以前发生过，现在发生着，未来也不会停止。
能够在一轮轮价格战下茁壮成长的光伏企业才是值得我们投资的好企业。
二、现在篇：中环迎战的底气
中环迎战的底气表现在官宣的降价时间和降价后对标隆基的产品价格上。
那么原因呢？为什么中环会有这样的底气呢？
我们知道，硅片降价后会降低企业毛利率的。
从两家销售毛利率来看，隆基毛利率整体优于中环。但我们同样观察到，自2019年起，隆基的毛利率呈下降趋势，中环的毛利率则呈现稳中有进的态势，两家毛利率差距在缩小。
隆基和中环毛利率变动趋势不同的原因在于其产品结构和市场差异。
以半年报披露的数据为例，隆基上半年营收同比增长74.26%，营业成本同比增长高于营收，为90.28%。而中环上半年营收同比增速是高于营业成本的，其中营收同比增长104.12%，营业成本同比增长100.63%。
中环在半导体方面比较厉害，公司把半导体上的经验应用到光伏产品上来。上半年，中环的半导体光伏材料及组件对毛利润的贡献达到了90.04%。
细分产品上，公司的210硅片规模提升；半导体光伏材料产销规模同比提升110%；通过技术进步，单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升。
隆基成本上涨公司给出的解释是“组件销量增长及运费上涨”。确实，新收入准则下，运费是计入营业成本的。
隆基大量的运费是因为公司有大量的海外业务，公司的海外业务收入占比为49.18%，相比之下中环的海外业务收入占比仅为16.43%。
值得一提的是，当我们以为今年硅料降价对硅件企业会产生负面影响的时候，事实上，海外业务占比大的硅件企业却并未受到大的影响。
隆基上半年国内业务营收同比增长42.86%，海外业务营收却依然保持125.50%的高增速。海外需求依然强劲，且对组价价格上涨敏感性较低。
中环的210硅片、新增218.2超大硅片、半导体等技术，隆基的海外市场需求等等，两大行业龙头一个敢宣战，一个敢迎战，应该说都是有各自的底气在里面的。
三、未来篇：程序员和大地主之争
最近关于光伏价格战的讨论很多人认为隆基此举是为了去库存。隆基账上近200亿的存货，确实不怪人们热议。
与隆基的大额存货和低周转率相比，中环就显得“轻巧”多了，也没有那么多的存货负担。
首先，毛利率和存货是有关系的。企业生产越多的存货，单位固定成本就越低，毛利率也就高了，隆基的高毛利有一部分是通过高存货换来的。隆基存货跌价的风险大家可以看一下《隆基宣战的底气！》。
其次，两者存货的差别也反映了隆基和中环商业模式的不同。隆基一体化、中环专业化。
隆基就像个大地主，搞硅片、搞组件，家大业大，粮库充足，但会面临粮价下跌的风险。
中环就像个程序员，今年210、明年218……存货负担轻，但程序员需要别人帮助，所以中环有“210联盟”。
目前182仍是主流，一是程序员产能跟不上，二是210配套设施不完善。归根究底210的发展还是要光伏生态的完善发展。
四、总结
大家不必为价格战大惊小怪，价格战是光伏平价上网的必经之路。
价格战的目的，除了降本，还有规范行业。光伏不能被一家垄断，也不需要多余的小散乱企业。
地主和程序员的打打杀杀，并不是你死我活，而是互相进步。
光伏这条路从来都是，前景光明、道路曲折。
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