疫情退潮之后，DocuSign还在裸泳
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月14日 15:46
英为财情Investing.com – DocuSign (NASDAQ:DOCU)是一家领先的电子签名及相关解决方案提供商。在大流行期间，由于对其业务的需求急剧增加，DocuSign股价大涨。 但是现在随着企业逐渐恢复正常，投资者变得更加谨慎。
自9月3日创下今年迄今为止的高点310.05美元以来，DOCU在公布第三季度收益之前的一个月里一直在下跌，并于12月2日收于233.82美元，下跌了24.6%。 该公司在12月2日交易结束后发布的财报显示，公司第三季度的每股收益和营收超出了普遍预期，但管理层对第四季度营收的预测低于预期，导致股价大幅下跌。 DOCU目前的交易价格为144.48美元，今年以来下跌了35%，过去三个月累计下跌了47.9%。
DocuSign的首席执行官Dan表示，较弱的增长前景是由于远程工作的需求在减少。
对于像DOCU这样快速成长的公司来说，估值很大程度上取决于盈利的增长预期。管理层的指引可以极大地改变股价。 即便如此，单日下跌42%还是令人震惊。
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因为DOCU的价值很大程度上取决于市场的预期，而不是当前的业绩，所以了解市场的整体观点非常重要，比如华尔街分析师的整体评级和期权市场的预期。
华尔街评级
E-Trade综合了15位分析师的观点，他们对DOCU的普遍评级为看涨，且预计未来12个月的平均目标价为212.75美元，较当前股价高出47.25%， 即使是最低目标价也比目前水平高出17.66%。不过 分析师的预测存在很大的差异，这降低了人们对华尔街评级的信心。
Investing.com综合了20位分析师的观点，他们对DOCU的普遍评级为看涨，且预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出60.4%，但是与E-Trade的共识类似，目标价格之间存在很大的差异。
当最近有影响股票前景的重要事件发生时，华尔街的评级就可能有些过时。
华尔街对DOCU未来12个月的普遍预期是看涨的，预期涨幅平均为50%或更多，但各个目标价格之间的差距降低了市场对其的信心。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
通过分析在一定执行价格范围内的期权市场价格，可以计算出隐含的股票价格的概率预测。这被称为市场暗示的前景。
我计算了2022年6月17日和2023年1月20日到期的期权。 我之所以选择这两个到期日，是因为6月和1月到期的期权交易往往特别活跃，他们也反映了2022年中期和2023年初的市场预期。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
期权市场暗示的DOCU到2022年年中的前景严重扭曲，负回报的可能性最高。 概率峰值对应于这段时期的价格回报为-20%。 根据这个分布计算的年化波动率为57%。 期权市场暗示前景较为悲观。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
在较大范围内负回报的概率明显高于相同幅度的正回报(红线远高于蓝线)。而对于最大的回报范围，正回报的概率更高(图表的右三分之一)。
截至2023的前景与2022年中期的预期一致。 价格下跌的可能性大于上涨的可能性。 峰值概率对应的价格回报为-27%，年化波动率为52%，预期较为悲观。
市场对DOCU的预期与我对一系列风险较高的成长型股票的计算结果一致。 亏损的概率很高，而赚大钱的概率很低。 这种高度倾斜的押注在凯西•伍德青睐的股票类型中很常见。 例如，我对Teladoc Inc (NYSE:TDOC)(2月和7月)、Peloton (NASDAQ:PTON)(2月和9月)、Zoom视频通讯 (NASDAQ:ZM)(11月下旬)得出了类似的市场预测。
总结
DOCU是电子签名和合同管理的市场领导者。 该公司因新冠肺炎疫情大发横财，但这种加速增长的势头似乎正在减弱。
12月初，管理层的前瞻性指导震惊了市场，导致该公司股价暴跌。但华尔街仍然持乐观态度，尽管许多分析师已经下调了该股的评级，并降低了目标股价。
由于12月2日以来DOCU股价大幅下跌，华尔街普遍认为DOCU的12个月目标价比当前价格高出约50%， 而期权市场暗示的前景则明显看空。
从现在到2022年6月，最可能的价格回报是-20%。 到2023年1月，最有可能的价格回报是-27%。分析师的共识与市场暗示的前景之间存在很大的脱节，我决定将DocuSign的评级下调为中性。
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（翻译：潘奕衡）
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