毛利分析，这是个技术活儿
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2021年12月17日 18:09
有些生意闭着眼睛一想就知道很赚钱，比如说奢侈品（某驴），再比如说医美，打个瘦脸针，嗨体的动辄好几千，医美龙头爱美客 (SZ:300896)毛利率高达93.54%！！！你就说这得多圈钱，今年前三季度一共营收10个亿，归母净利润就高达7个亿！
也有行业毛利率很低，比如说民生行业，金龙鱼 (SZ:300999)市占率40%规模大，以微利著称，一直在10%上下波动，粮油价格受到政府管控，虽然毛利低但是属于强壁垒，其他竞争对手不会轻易进入。
现在每次在看行业和公司的时候都会去着重去看一下毛利率，毛利率是反映产品市场竞争能力的重要财务指标，毛利率越高，产品盈利能力越强，在市场上的议价能力和竞争力就越强。
从计算毛利率的公式上来说，影响毛利率的因素有两个：一个是营业收入，另外一个就是营业成本，简单点来讲就是销售价格和销售成本的比拼。
虽然毛利率的变化虽然不起眼，但上下1%的浮动就可能是背后公司产品售价提升10%或者成本减少10%造成的。
一、对比分析
指标存在的意义是让我们进行对其筛选，而筛选的目的就是要选出最优标的。
①首先看公司所处的行业，如果行业平均毛利率持续走高，说明行业正处于成长期，反之，很有可能进入了衰退期。
②看看公司在行业内处于一个什么地位，一般来说具有垄断性质或者核心竞争力、产大于销的企业，或者行业领头羊毛利率都很高。
下图是我在A股选出的毛利率＞90%的前五大行业及其对应代表公司和毛利率：最高的是金融行业，其次是计算机应用、医药生物、食品饮料和传媒。
比如说医药生物领域的我武生物，是我国过敏性鼻炎脱敏诊疗市场的龙头企业，旗下脱敏药物产品市场占有率超过80%，虽然国家在鼓励降价，但因市场需求巨大，其技术领先根本不愁市场，其毛利率有望继续提高。从今年前三季度来看，毛利率已经提升到95.89%。
③总结一下：我们需要关注的是那些毛利率呈上升趋势的企业，如果这几年有了显著提升，则要关注其背后增长的原因：技术提高核心竞争力？产品结构优化？多元化战略？如果是持续带来增长，就是值得投资的。
二、关联指标
单一从毛利率的变化我们是不能选出最优目标的，我们还需借助几个关联指标。
1.毛利率和存货周转率
盈利能力是我们选择一家企业投资的核心，存货周转率反映的就是企业的销售能力（是否畅销，是否有积压库存，周转率越高说明销售情况就越好），毛利率在上面也提到了，高意味着议价能力强。
所以“量价”齐升当然是最优解，反之如果二者连续很长时间双双下滑，那么说明企业的盈利能力在下降。
先看一个“量价”齐升的典型例子——恒顺醋业，从下图走势可以看出近十年恒顺醋业的毛毛利率和存货周转率都是在逐步上升的，存货周转率从1.16次加速到3.96次，毛利率从33.54%上涨到45.32%，直到2020年疫情开始有所下滑。
反映到股价上就是一路上涨，涨了近九倍。的确，恒顺醋业 (SS:600305)作为我国制醋龙头，产品力，品牌力领先，上下游议价能力强，公司产品也很畅销。不仅是消费者喜欢，投资者也喜欢这样的模式。
所以我们尽量要选双高的企业（成长性强），排除掉双低的，剩下的高高低低的要根据不同情况来选择，飞鲸在之前文章《排雷必备：存货投资矩阵》里有详细介绍。
2.毛利率和净利率
如果说毛利率还有点水分儿，那净利率的含金量就要高出很多了。
净利率=(毛利润-费用-税金)/营业总收入
如果两者都高，那说明企业的费用控制得很好，企业是非常优秀的。
前两天给大家提到的青岛啤酒就是个很好的例子：
近几年毛利率和净利率持续提高，净利率提速明显，今年前三季度净利率已经提高到13.59%，四大费用保持稳定。
并且从青岛啤酒的战略来看，提高高端酒的占比，势必带动毛利率和净利率的进一步提升。
（本图费用包括销售、研发、管理、财务四大费用）
从青岛啤酒(HK:0168) (SS:600600)这个例子来看，毛利率和净利率的双向提高，是企业盈利能力持续提升的表现，我们要选择的，就是这样的企业，并且从股价走势上来看，目前青岛啤酒的股价也在持续提升中。
总结：对于分析毛利率的确是个技术活儿（在这提醒大家，毛利率可以在一些炒股软件上或者企业年报查到，不用自己去再测算啦），先进性行业内对比，然后在去看他的关联指标，基本上就可以选出一个优秀标的，以上提到的青岛啤酒、恒顺醋业在飞鲸投研《消费20》榜单里就有详细分析哦~
来源公众号：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！
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