加州野火之后，爱迪生国际能否浴火重生？
Geoff Considine, Ph.D | 2021年12月21日 15:33
英为财情Investing.com – 爱迪生国际公司 (NYSE:EIX)拥有南加州爱迪生公司(SCE)，这是一家大型公用事业公司，为超过5万平方英里区域内的1500万加州人提供电力。 EIX还拥有全球咨询和服务公司爱迪生能源(Edison Energy)。 SCE正面临着与火灾责任相关的重大不确定性和持续风险，最近同意支付5.5亿美元的罚款，因为其违反安全规定导致了2017年和2018年的重大火灾。
EIX在11月2日公布了第三季度财报，每股收益略低于普遍预期。此前的第二季度财报也是如此。
EIX在过去3个月里上涨了16.65%，今年迄今的累计回报率为9.34%。 尽管最近出现了反弹，EIX的总回报率仍落后于公用事业行业过去一年的表现。Utilities Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLU)最近12个月的总回报率为14.95%，而EIX的总回报率为10.25%。 从更长期来看，在过去的3年、5年和10年里，该股的表现也不及整个电力行业。 该公司股价仍远低于78美元这一疫情爆发前的高点。
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12月10日，EIX宣布提高股息，远期收益率为4.2%。 尽管该公司的服务领域存在成本和野火风险，但该公司已连续17年提高股息。 3年、5年和10年的年化股息增长率分别为3.1%、6.7%和7.6%。
虽然SCE正在努力减缓火灾隐患，但整个加州仍在持续面临极端干旱的天气。 投资者面临的问题是，该公司的估值是否足够有吸引力，可以让投资者接受与火灾责任相关的经济风险。
华尔街评级
E-Trade综合了5位分析师的观点，他们普遍对EIX的评级为看涨，且预计12个月目标价较当前股价高出3.45%。 EIX的普遍评级在2021年全年都是看涨的。
Investing.com综合了17位分析师的观点，他们普遍认为该股将上涨，且预期的目标股价较当前股价高出6.2%。
华尔街分析师普遍认为，EIX值得买入，不过其12个月目标价离当前股价并不远。预计股价会上涨3.5%或6.2%，预计12个月的总回报率为7.5%至10.4%(平均为8.95%)。 这个范围的高端接近最近12个月的总回报，而平均回报与10年的年化回报相当。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我通过分析在2023年1月20日到期的期权价格，计算出了从现在到2023年1月20日这13个月期间EIX的市场隐含前景。
EIX的期权交易非常少，这降低了人们对期权市场隐含前景的信心。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
市场暗示的EIX前景大致是对称的，正回报和负回报的概率相当，但概率峰值倾向于在未来13个月出现负回报。
根据该分布计算出的年化波动率为26.6%。 对于一只个股来说，这是一个相当低的波动水平，但与其他公用事业公司相比还是很高的。例如，在美国南方电力公司 (NYSE:SO) 10月份的一份分析报告中，市场隐含的年化波动率仅为20.4%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
上图表明，市场隐含的负回报的概率始终高于正回报的概率(红色虚线高于蓝色实线)。
理论表明，市场隐含的前景预期具有负面偏见，因为投资者总体上倾向于规避风险，并愿意为此而增加成本。因此，期权市场隐含的前景对是相当中性的。
总结
我不知道为什么投资者会选择持有EIX，而不是购买XLU之类的公用事业指数基金，或者高收益公用事业的股票，他们都不会承受野火带来的潜在巨大损失。
EIX的股息收益率高于XLU(2.8%)，但仅略高于杜克能源公司 (NYSE:DUK)(3.8%)或美国南方电力公司 (NYSE:SO)(3.9%)。
虽然EIX的市盈率低于DUK和整个行业，但这并不意味着其股价被低估。 EIX所面临的巨大特殊风险令其估值大打折扣。
根据市场隐含的前景，EIX的预期波动率比其他两个具有可比收益率的主要公用事业公司高出30%，这与市场预期的EIX的风险较高是一致的。
华尔街分析师对EIX的普遍预期是乐观的，未来12个月预期总回报率为8.95%。 按以往经验，12个月的预期回报率需要是预期年化波动率(26.6%)的一半，EIX不符合这一标准。 市场对未来13个月的预期为中性。
尽管EIX似乎正在朝着正确的方向前进，它正在处理公司在2017-2018年火灾期间的债务，并改善运营以降低未来风险，但与风险相比，EIX的潜在回报并不具有吸引力。 我将给予EIX中立的评级。
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（翻译：潘奕衡）
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