Q4单季度盈利10个亿，恩捷股份泡沫消化完了吗？
格隆汇 | 2022年1月11日 17:40
去年12月份以来，新能源行业个股整体下挫，宁德(SZ:300750)目前回调超过20%，锂电池板块指数已经回调了13%。
今日盘面，新能源相关个股依然萎靡不振，但是，拥有两千亿市值的恩捷股份(SZ:002812)却走出独立行情，一度冲高大涨8%，但随着板块的跳水，恩捷也一路走低，最终收涨3.01%。
资料来源：富途
消息面上，恩捷股份发布了业绩预报，2021年全年实现净利润26.6-27.6亿元，同比增长138.44%-147.4%，扣非净利润25.57-26.57亿元，同比增长158.15%-168.25%，实现每股收益2.98-3.09元。
资料来源：同花顺
2021年公司每期的业绩几乎都给投资者交出了满意的答卷，Q4单季度预计盈利9.05-10.05亿元，环比增长28.3%-42.5%，而2020年同期盈利4.7亿元，同比也是增长近一倍。
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不过，26.6-27.6亿元的盈利也只是略高于机构预期。
资料来源：同花顺
确实近两年来，市场给予新能源车产业链的预期已经打得够满了，各细分板块未来5-10年的业绩都已经反应在股价上，恩捷也不例外，两年时间股价翻了七倍多，市盈率最高去到了150倍。
资料来源：富途
膈膜确实是个好生意，尤其是恩捷从2018年开始切入了锂电湿法隔膜领域和消费湿法隔膜领域之后，盈利逐年大幅攀升。
膈膜主要是用在新能源动力电池、储能以及3C产品，目前三元和铁锂动力电池均采用湿法膈膜，国内磷酸铁锂储能电池是用干法隔膜，3C消费市场已经进入稳定增长阶段，基本全部采用湿法隔膜。
由于湿法膈膜得到了涂覆技术的加持，性能方面比干法膈膜更胜一筹，湿法膈膜的渗透率逐年提升，截至2020年就已超过70%。
从公司业务结构来看，目前膜类产品收入占比超过80%，膜类产品包括隔膜和BOPP薄膜，其中隔膜占整体收入的比例在70%左右。
资料来源：choice
2020年国内锂电隔膜总出货量37.2亿平方米，其中，干法隔膜出货量11亿平方米，湿法隔膜出货量26.2亿平方米。
在行业地位方面，恩捷全年出货量占锂电隔膜整体市场的31.5%，占湿法隔膜市场的44.9%。
2021年，恩捷的膈膜出货份额已经达到了39%。
储能方面，公司也在建干法隔膜产能，并收购了东航光电，为储能电池做准备。
虽然公司已在湿法膈膜深耕多年，但行业竞争非常激烈，同行公司如星源材质、中材科技也在加速布局湿法隔膜领域。
未来最大的两个竞争要素，一是基膜成本，二是涂覆技术。
在膈膜爆发的初期，恩捷一直是以低价策略抢占市场份额，从而巩固了龙头地位，同时进行大幅扩产能。
这两年面对强劲的市场需求，恩捷产能规模已位居全球首位，大幅领先于行业，规模优势给公司带来了巨大的效益。
同时公司在积极布局涂覆技术，取得LG化学、日本帝人涂覆专利授权。
从成本到产能、再到技术，恩捷似乎一直走在行业的前沿。
恩捷股份作为锂电池膈膜龙头，自去年9月份以来，股价也回落超过了20%，但目前市盈率仍高达92倍，估值仍处于历史较高水平，这也是近期回调的最大原因。
资料来源：choice
目前恩捷并没有特别合适做估值对照的公司，介于公司正处于高成长阶段，可以采用PEG来估值。
市场预测，2021年公司隔膜出货量大约是30亿平，2022年出货量预计将达到45-50亿平，2023年65-70亿平。
资料来源：同花顺
对应2021-2023年公司净利润分别为27亿元、45亿元、60亿元，年复合增速约50%，目前公司PE在90倍左右，PEG远大于1，说明当前股价仍处于高估。
公司目前的规模和技术优势还处于红利期，未来2年的效益还是具备确定性的，只是估值仍有泡沫。
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