大跌之后，星巴克依然看涨
Geoff Considine, Ph.D | 2022年1月26日 15:27
英为财情Investing.com – 对于星巴克公司 (NASDAQ:SBUX)的投资者来说，去年是相当漫长的一年，而今年可能更加煎熬，因为现在的股价比一年前还低。 SBUX的今年迄今和过去12个月的总回报率分别为-17.7%和-6.2%。 即使近期股价下跌，SBUX的市盈率仍高达27倍。
SBUX除了正在经历的普遍挑战(通货膨胀、供应链约束、工资上涨)之外，还面临着两大不利因素，
首先是工会的影响力越来越大，公司正努力劝阻工人加入工会。第二是在面对中国企业日益激烈的竞争时难以保持在中国的高速增长。 中国拥有5000家星巴克门店，是该公司在美国以外最大的市场，代表着最大的潜在增长机会。
随着经济从疫情所导致的关闭中复苏，SBUX实现了持续强劲的盈利。 该公司的季度每股收益超过了过去5个季度的普遍预期水平。 预计将于2月1日公布的第一季度每股收益为0.80美元。
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我上次分析SBUX是在10月份，当时该公司股价较年初至今的高点下跌了12%。 华尔街分析师对SBUX的普遍评级为看涨，12个月目标价比当时的股价高出17%以上。当时SBUX的估值很高，市盈率为34倍，但增长前景也很强劲。
除了基本面因素和分析师共识外，我还考虑了期权市场的隐含前景。
去年10月，市场对SBUX至2022年初的预期略显看涨，预期波动率为27。
根据华尔街分析师的普遍看法和市场预期，我给SBUX的总体评级是看多。 自那篇文章发表以来，SBUX已经下跌了13%，相比之下，标准普尔500指数只下跌了1.47%。 SBUX的下跌似乎是由于持续的劳工问题，以及因利率上升而导致的成长型股票的普遍下跌。
现在，我更新了对SBUX的市场隐含展望，并与之前的华尔街分析师共识展望进行了比较。
华尔街共识展望
E-Trade综合了23位分析师的观点，他们普遍对SBUX的展望为看涨，且预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出28.7%，不过较去年10月130.63美元的目标价略有下降。分析师们一致认为，近期的抛售是没有根据的。
Investing.com综合了35位分析师的观点，他们普遍认为该股将上涨，且预期的目标股价较当前股价高出26.9%。
这两个华尔街共识都是看涨的，未来12个月的目标价平均比当前股价高出约28%。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我通过分析在2022年6月17日和2023年1月20日到期的期权价格，计算出了从现在到今年年中和年底期权市场的隐含前景。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
期权市场对2022年6月17日前的预测相当对称，出现正回报和负回报的概率相似，且幅度相同。 概率的峰值稍微倾向于负回报。 根据该分布计算出的年化波动率为36.4%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较。
上图表明，正回报和负回报的概率非常接近。小幅度负回报的概率略微高（图表最左侧红色虚线在的蓝色实线上方），但意义不大。理论表明，市场隐含的前景预期具有负面偏见，因为投资者总体上倾向于规避风险，并愿意为此而增加成本。因此，期权市场隐含的前景是略微看涨的。
期权市场对 2023 年 1 月 20 日的隐含前景与到 2022 年年中的预期一致。除了小幅负回报的概率略有上升外，正负回报的概率非常接近。根据该分布计算的预期波动率为 33.1%。
总结
星巴克在过去 12 个月表现不佳，其股价下跌幅度远超大盘，主要是高增长预期难以兑现和美联储紧缩的预期导致。
华尔街的共识前景继续看好，未来12 个月的目标价比当前股价高出约 28%。期权市场隐含的前景对 2022 年年中和未来 12 个月略微看涨。我维持对 SBUX 的总体看涨的评级。
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（翻译：潘奕衡）
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