如何分析一家企业？（深科技研报）
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2022年2月7日 18:42
深科技(SZ:000021)的报告这位朋友在后台要了很久了，今天终于安排上了。由于本来就对这家企业和企业所在的消费电子行业了解不多，撰写研究报告前便需要做大量工作，如有纰漏，希望大家进行指正~
h2 一、一家企业有没有潜力看什么？/h2凡是知道做价投的人应该都知道，“炒股”的本质是股权投资，是投资一家企业未来现金流的行为。而本着股权投资一直是，也将是长期收益最高的大类资产，为了获得良好的收益或者规避风险，判断一家企业是不是好，或者说是否有潜力便是非常重要的。
因此今天我们就以深科技为例，看看如何分析一家企业，从而得知它是不是有潜力。
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是否有潜力我认为需要看两个方面，一个是从行业角度去看，看看企业所在行业发展阶段以及这个企业的行业地位；另一个是从企业历史发展来看，从财务角度看发展基因。
h3 1、EMS行业处于产业链中游，和下游发展密切相关/h3深科技所在行业为EMS，电子制造服务行业，这个行业不用说就是个靠下游客户吃饭的活，技术水平越高或者说产品附加值越大，毛利率越高才能带来较多的净利率。
因而对于深科技来说，企业服务的下游行业是我们需要关注的，具体包括存储半导体芯片、智能计量、贮存记忆产品、消费电子终端产品、医疗器械等行业。
进一步分析可以知道，电子制造服务虽然发展前景良好，但大的机会可能不多，主要表现为全球主要的电子品牌商陆续进入中国将越来越多的产能转移到国内，以及伴随下游行业主要包括国产存储半导体、新能源车的发展。因为技术突变的可能性较小，而且这个行业格局也非常稳定。
据有关数据，随着各类电子产品应用市场的快速发展，应用市场对EMS需求的不断提升，2020年全球EMS市场规模有望达4995亿美元，同比增长7.6%。
其中，在2019年统计的全球前50大EMS厂商中，来自中国大陆的企业有6家，中国台湾及香港企业加起来有13家，深科技原名长城开发位居第十四位。
了解完行业的发展概况，我们其实已经可以得出来第一个结论，深科技及其所在行业的周期性并不明显，但会受到下游技术迭代的影响，同时作为一个中间服务企业较为依赖大客户。
这就意味着深科技虽然业绩增长较为稳定，但它的技术水平可能高不到哪去。
而从历史发展来看确是如此，虽然深科技上市较早，但相比于十年前，它的收入规模其实是呈下降趋势，净利润虽然增长较快，但是主要靠非经常性损益，扣非净利润增长并不稳定，而且平均下来增速极小。
本来就是赚的辛苦钱，收入规模不增长，利润增长便更没有保障了。截至2020年，深科技的毛利率为11.33%，研发费用率仅有1.7%，销售净利率为6.37%。
h2 二、深科技现在有什么发展看点或风险？/h2事实上，毛利率最高的自有产品业务近几年发展不错，且毛利率为29%，远高于企业当前收入占比较高的代工业务（OEM），这部分业务又值得期待吗？它的自有产品，具体包括计量系统产品、自动化设备产品、工业物联网产品等业务。 自有产品业务发展成为它的第一大看点。
具体来看，这部分业务近几年增长不错，2019年、2020年毛利率也有一个明显的提升，但2021年的表现却有些捉襟见肘，截至2021年上半年，企业自有业务相比于2019年上半年仅增长了0.25亿元。
相对应的深科技股价自2020年下半年也持续回落。
进一步分析可知，深科技自主产品近几年收入增长较快主要在于计量系统业务，而这块业务发展主要和其他国家地区水、电、气等能源领域发展（能源计量主站系统）相关。
当然，深科技2021年上半年虽然收入不太稳定，但这块业务尚有潜力，主要原因在于深科技布局较广泛的全球业务，以及从财务报表来看，深科技合同负债/预收款项创下了新高，考虑主要为这块业务发展导致。
事实上，自产产品不一定是什么好的发展方向，因为本来就是不是啥品牌商，下游市场红海一片，深科技没啥能耐还真就出不了圈。
因此再分析的话我们也可以发现深科技发展的风险点，就是研发力不足，无论是深科技一直发展的主营业务（高端制造），还是近几年发展的自有产品，或者说2020年才开始重视的存储半导体业务，这些其实都得靠技术，否则靠着行业发展推动或者说一些营销手段，我们并不能确定企业未来能发展成什么样。
而显然，深科技的发展，任重道远。与2019年的前十大EMS厂商榜单中的两家中国大陆企业相比，深科技发展有些停滞不前。
总的来看，对于深科技的发展我们似乎一目了然，我们无法对它抱有太大期望，因为从行业来看，企业虽然面临着一定的国产替代机遇或者行业发展机会，但这个行业格局比较稳定，加上企业本来就是赚的辛苦钱，又能获得多大利益呢？
除此之外，目前发展良好的自有产品，或者说市场较为关注的，半导体存储业务归根结底还要靠技术才能取胜，但从研发力来看，深科技目前并没有明显的优势，当然，后续如果客户拓展或者说各国能源站建设超预期的话，对于深科技我们也能另眼相看。
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