免税，一门好生意！！
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2022年2月9日 18:06
也不知道疫情什么时候能完全过去，是能全体免疫还是像非典一样悄悄溜走，当然我们投资者最关心还是疫情常态化下，哪些行业能得到发展，值得我们去关注。疫情突发，居家经济
让小家电行业腾飞，还有一个让大家意想不到的，就是免税，今天我们来说说这门生意。
h2 一、疫情导致消费回流/h2话说疫情前我国国人出境消费堪称全球首位，消费外流让日本、韩国、英国、新加坡等国家各地的免税商店赚的盆满钵满，国外的柜姐看到国人仿佛就像是看到了移动的钱包，限购、配售、热门货款一货难求，甚至极个别柜姐态度还极其恶劣！
突发的疫情直接打压了这种“嚣张气焰”，出境受限，国人海外消费量直接下降了30%多，于是消费回流，整个2021年，境内的奢侈品消费金额达到约 4200 亿人民币，同比增加35%！
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在国内外机场经常能看到消费者提着大包小包免税店货品，为什么免税价格这么有优势能够吸引人？
要知道一件进口商品的终端价格=完税价格+关税+进口环节消费税+进口环节增值税+流通环节消费税+流通环节增值税+流通环节附加税+成本加价，而免税商品则是砍掉诸多中间环节，在出厂价格基础之上加上运营等成本就是商品售卖价。
对于消费者来说，当然物美价廉就是王道！
h2 二．免税，好生意，是中免的好生意/h2为什么说这是一门好生意?
1.首先来说，截至目前，国内绝大部分的免税资源已经被中免收入囊中。
中免(SS:601888)作为央企，在2019年剥离国旅总社业务后，全面聚焦免税主业，从2019年的全球第四到2020年规模已经跃居为全球第一，目前在国内市占率达到90%以上，像除中免以外的其他品牌占据市场份额最大也不过3%而已。这实质上也相当于对国内的免税市场形成了行政垄断，拥有绝对的定价权。
此外，做免税生意，是需要取得免税牌照的，这个牌照有多值钱？给大家举个例子，2020年王府井取得国内第八张牌照后，股价累计上涨超400%！而中免是国内唯一一个拥有全渠道性质的公司，说这是坚实的壁垒不过分吧！
2.自采模式，旗下产品达到全球单价最低。
目前中免旗下的热门免税商品已经达到全球单价最低，即使未来疫情解除，也能充分节流客源，谁会和物美价廉的商品过意不去呢？目前国家积极实施政策推动国内消费回流，预计2025年，奢侈品国内消费占比能够达到50%左右。
（数据来源：德邦研究所）
并且，对于像中免这样的免税店龙头品牌商来说，主要是自采模式。
也就是说直接从供应商那里进行采购（其他品牌免税店有代理模式或者和其他免税店进行合作），直接把中间商赚差价的环节也砍掉了，利润空间广阔！
3.政策推动，红利释放。
下图是中国中免近十年的营收及归母净利润情况，可以看出2018年之前业绩业绩虽然在增长，但是比较稳定，2018年迎来大的跨越，原因主要是中免自2017年开始收购日上中国、日上上海，以及海免公司：
日上中国：负责北京首都机场免税店业务，包括T2和T3航站楼；
日上上海：负责上海机场免税店业务，包括浦东机场T1、T2航站楼以及虹桥机场T1航站楼；
也就是说对于日上的收购让中免直接拿下了北京、上海的免税市场，推高业绩！
而对海免（拥有美兰机场免税店、海口市内免税店等多家免税店）的收购，绝对是如虎添“亿”！
因为在2020年七月份，海南离岛免税新政正式实施，对于消费者购物放宽了各种限制（免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元，且不限次数。免税商品品种由38种增至45种，手机等电子消费类产品纳入其中；同时取消了单件商品8000元免税限额规定）。
像今年春节7天，三亚海关监管离岛免税销售近12亿！随着政策红利释放，海南作为国际旅游消费中心的定位更加明显，预计2025年，离岛免税收入能够达到1500亿以上。在海南一共有九家免税店，其中有5家都是中免旗下的，这其中还有全球最大的免税商业综合体三亚国际免税城，并且还持续在扩建布局中。其余四家被各个品牌分割，中免直接占据半壁江山！
所以也得益于此，在去年一年，中免营收和归母净利润再次腾飞，营收676.69亿，同比增长28.65%，归母净利润95.92亿，同比增长56.23%！
h2 三．展望/h2从现在来看，随着自贸港的建设，政策红利释放还有很长一段时间，而也正是这段时间给中免在未来也带来了确定性的业绩，随着当前国家经济持续发展，人民可支配收入上升购买力增强，以及出入境顾客购买免税商品限制的放宽（像重庆等地，都已放宽限制）都使中免在未来的增长预期较强。
并且从经营层面来看，线上运营的补充，给增长带来了想象空间，增长预期较强，而且中免在持续引进国外大牌，去年上半年成功引进 Cartier 香水等 5 个香化品牌、Thom Browne 等 3 个时尚品品牌和 4 个童装品牌，丰富的SKU也是其营运能力提升的表现，此外，之后也会跟大家探讨一下，目前中免在国内市内免税店的布局，或将成为它新的增长点！请持续关注飞鲸投研！
作为一直在飞鲸投研《消费20》榜单里的企业，飞鲸期待中免接下来的发展！
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来源公众号：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！
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