如果选择一只中药股，你会选谁呢？
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2022年2月11日 17:00
近日医药行业表现好的几个领域或企业着实屈指可数，以中药行业为代表的一些中药企业，也是在经过了一段时间持续的下跌才迎来反弹，一不留神坐过山车可谓是常事。
想起来，飞鲸投研最近一两个月研究了不少中药企业，包括以岭药业 (SZ:002603)、葵花药业 (SZ:002737)、马应龙 (SS:600993)、片仔癀 (SS:600436)等，当然其他企业包括同仁堂 (SS:600085)、东阿阿胶 (SZ:000423)、广誉远 (SS:600771)以前也研究过不少，今天便就着华润三九，再和大家一起来看一看，诸多家企业对比起来，到底能得出什么结论。
华润三九 (SZ:000999)股价此次不仅没有出现大幅回调，反而创下了上市以来的新高。
如果选择一只中药股，你会选谁呢？
h2 一、中药企业三种不一样的路，谁的日子更好过/h2
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如果按产品分类来看，中药企业的发展路线大概可以分为三种，一种是靠着中药绝密配方或保密配方深耕渠道以大单品为主的企业，一种是走中药创新的企业，还有一种是不依靠单品也没有太多中药保护品种，主营OTC的中药企业；
具体来看三种路线的代表企业分别如下，第一种代表企业以片仔癀、云南白药、广誉远、同仁堂为主，第二种以岭药业、康缘药业 (SS:600557)、天士力 (SS:600535)等为代表，第三种则主要包括华润三九、葵花药业、马应龙等。
当然，还有其他中药企业我们没有考虑，诸如白云山等，它们要么发展了医药流通业务，要么便经历了品种保护的过期并没有什么太大的看点。
而对于这三种中药企业，我们拿净资产收益率（ROE）这一个指标便可以对比出来，到底谁的日子更好过。
事实证明，拿对标企业2016-2020年的平均加权ROE对比的话（新天药业取2017-2020年数据），我们会发现还是品牌中药企业的ROE更高。
通过进一步分析，我们大概可以得知品牌中药企业ROE高的原因，从杜邦分析的角度来讲是体现企业营运能力的总资产周转率更为突出，而品牌中药总资产周转率高的根本原因则在于公司对渠道控制能力较强，包括存货周转率、应收账款及应收票据周转率、固定资产周转率三者几乎涵盖了一家公司供研产销所有环节背后的情况。
h2 二、华润三九股价创新高，是啥原因？/h2虽然华润三九今天的股价触及了跌停，但好歹在前些天中药企业的反弹中，就它创下了新高，股价自2021年11月的低位至今涨了约50%，可谓是一波实实在在的上涨。
不得不说，华润三九的上涨还要从它的股权激励说起，企业于2021年12月1日发布相关文件，预计要对284人进行激励，此次激励限制性股票占比达到了公司股本总额的1%，其中最重要有两点非常重要，一个是对中层及核心骨干激励人数达到了277，对这部分人股票数量占比达到了80.3%，另一个则是解除限售所需要实现的业绩考核目标，均展现出较为良好的预期。
要知道，2017年－2020年这三年，华润三九的归母扣非净利润年复合增长率仅有5.9%，当然，2021年前三季度业绩增长虽然不错，但也彰显了企业对于未来几年业绩高增长持续的乐观态度。
所以，问题的关键便落脚到了对于华润三九目前发展的基本面研究上，基本面改变才是华润三九股价大增的主要原因。
而通过对华润三九2021年半年度报告和三季报，我们可以得知，企业业绩大增的主要原因在于健康消费品收入的增长，半年报中，CHC健康消费品业务实现营业收入51.29亿元，同比增长38.85%了，毛利率同比增加了1.94%。
CHC健康消费品业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并积极向健康管理、康复慢病管理产品延伸。
华润三九最近受到了机构的密集调研，光近两个多月，投资者活动关系记录表就有二十多份，其中虽然短期内华润三九实现了较高的上涨，但展望后期我们还需要进行我们自己的考虑，即华润三九发展是否还能超预期？通过简要的分析理解，我们似乎可以给出肯定的答案。
原因有三点：
一个是在产品端，公司在大单品的支撑下，在多个领域通过多种方式（自产与引入等）扩充产品线，拥有一定增长预期；
二是基于三九的品牌优势，“999”系列产品已经有较高的辨识度和认可力；
三便是公司有着自己的渠道优势，尤其体现在OTC端以及线上布局，以及处方药市场的开拓也为企业积累了完善的渠道网络。
h2 三、总结一下/h2总的来看，经过净资产收益率这一个指标大概地筛选，我们似乎可以得出来在中药行业我们可以更为关注品牌中药企业，它们的整体发展情况实际要比手握中药秘密配方和创新药中药企业都要好；
而对于这一部分企业，我们自然要考虑它们的发展潜力，以华润三九为例，虽然目前股价借股权激励已获得了一轮比较明显的上涨，但展望未来飞鲸投研认为它尚有潜力。
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