股权质押比达到了53%，九阳股份风险真不小！
飞鲸投研 飞鲸投研 | 2022年2月18日 17:19
虽然一直在用九阳的产品，认可它的品牌影响力，但提起来它的股权质押仍然心头一紧，有位朋友说：“经历过18年股灾，股权质押的雷，搞怕了，不管基本面多好，你质押我躲远点，质押在我心里，就是套现甩卖。”
不得不说，股权质押，尤其是控股股东股权质押对企业自身来说确实是一个风险隐患，因为只要将公司的股权质押给银行或其他金融机构，便会因股价的下跌而面临被大笔平仓风险。一般来说，主板的平仓线为130%，警戒线为150%，同时质押比例越高，企业所能承受的股价下跌幅度就越小。
话不多说，今天飞鲸投研就拿九阳股份(SZ:002242)为例，看一下企业为何要进行股权质押？以及企业当前又有何风险？
h2 一、股权质押比例高达53%，是为满足控股股东自身融资/h2
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九阳股份最近一次的股权质押是发生在近日，继控股股东上海力鸿企业管理有限公司质押九阳股份40.11%的股权之后，此次是，九阳第二大股东，BILTING DEVELOPMENTS LIMITED质押了自己手里约80%的股权，占到了公司总股本的13.55%，至此，九阳股份的股权累计质押比例达到了53.66%，这个比例在A股也不算低了。
而对于股权质押的原因，这两位股东却表示，为借款质押担保，暂且不存在平仓风险和被冻结、拍卖等风险，意思就是和九阳股份生产经营无关，而且不会对企业生产经营等产生不利影响，纯粹是股东缺钱了？
虽然借款金额未知，但看这个质押比例，许是借了不少钱（最高不得超过股权票面额的75%）。
所以，抛开别的不讲，如果九阳股份的股价跌跌不休，进行股权质押的股东们真的因为没有钱无法解除质押赎回股权，那么这便真的有可能使九阳股份面临被平仓风险。
以九阳股份的控股股东为例，上海力鸿企业管理有限公司主要经营业务众多（下图），其法定代表人黄淑玲及上海力鸿企业管理公司董事兼九阳股份实控人王旭宁等名下更是有不少关联企业（由企查查官网查询），在此背景下，对于风险的把握便不是我们投资者所能控制了的了。
九阳股份的股价自2020年10月份至今便一直跌跌不休，虽然目前还不至于到此轮股权质押的平仓线及警戒线，但距离最高点已实现了腰斩。
其中，说起来九阳股份股价的下跌，虽然有一大部分原因是因为2020年整个消费品行业，包括小家电企业业绩增长呈现出明显的“抗疫”属性，导致机构抱团长高了，但转眼到了2021年业绩便变脸了，业绩增长不具备可持续才是导致九阳股份股价持续下挫的重要原因。
2021年Q2、Q3九阳股份的收入增速和利润增速纷纷呈下滑趋势，2021年前三季度业绩对比于2020年前三季度不仅没有增长，反而有所下滑。
但事实上，我们在2020年也能看到九阳股份业绩增长疲软的一些蛛丝马迹，包括2020年净利润增速实际并没有高于营业收入增速，尤其在2020年四季度企业收入旺季，扣非归母净利润却大幅同比下降了54.31%。
这又是什么原因呢？
未来九阳股份业绩能否回暖，从而股价是否能止跌成为我们当下关注的重点。
通过分析九阳股份的盈利能力和利润表可知，毛利率持续下降，但其他成本费用不降反增成为企业盈利遭到挑战的主要原因。
数据显示，九阳股份虽然一直维持了收入增长的稳定，但营业成本反而增长更快，以2020年年报为例，营业成本构成中无论是原材料，还是OEM产成品，它们的增速均要大于收入增速。
而通过进一步了解便可以知道，这是下游市场竞争加剧，而九阳缺乏溢价优势的表现，小家电行业本来就是一个低壁垒、完全竞争的市场。
除此之外，在2020年四季度，九阳股份的单季收入同比增长了33.73%，但销售费用同时大增了50.95%，再一次证明了九阳“受制于人”的境况。
本来从2018年－2020年销售费用率变动趋势中，我们或许能发现九阳投放销售费用的规律，前一年的提高会导致下一年减少些开支；
但无奈2021年即使销售费用率有所下降，实际毛利率下滑幅度更大（主要是低毛利率的营养煲系列产品快速增长所致），想来，在毛利率无法预测甚至毛利率会持续下滑的情况下，九阳今年或又免不了较高的销售费用投入。
至此，我们便能得出结论，九阳股份实现业务破局或者说股价止跌可能还需要一定时间。
不得不说，飞鲸投研认为在收入增长受限、盈利能力又无法改善，九阳股份似乎陷入了两难的境地，且目前来看，还将面临着业绩下滑的风险，虽然说自己家大业大不至于没钱，业绩下滑也不至于亏损，但着实不太好过。
因此，在这样的背景下，九阳股份面临着股价不稳定的情况，同时又面临着控股股东和二股东拿着股权去质押借款，且并不是为了九阳的经营，便有些说不过去了。
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