美股震荡几时休？从全球基金调研来看...
格隆汇 | 2022年2月22日 08:11
近两个月美股震荡不止，本来在加息预期打满之后大盘已有企稳的趋势，但上周俄乌这只黑天鹅又带来了新的波动，过山车一样的行情让市场的参与者们都迷失了方向。此刻，我们不妨从一份最新的全球基金调研数据来看。
基金权益头寸与经济预期
收益率曲线平坦预期
（1）基金多头头寸自去年Q4以来急剧下降，伴随着对经济的悲观预期，以及现金比例上升。
从图二来看，自21年2月之后，预期收益率曲线变得平坦的比例急剧上升。这里简单解释一下，美国国债收益率曲线变得平坦，甚至出现2年和10年国债收益率倒挂的情况，通常预示着6-18个月后经济出现衰退。
此前这种情况例如08年-11年的周期：从08年雷曼危机开始，预期收益率曲线扁平的比例不断跳水，直到11年3月欧债危机后反转。
D缘风险指数
（2）D缘风险在2月直线上升，月度环比+18%，升至78%的水平，为20年1月（伊朗无人机事件）最高水平，主要反映的是俄乌的冲突。
下载APP
通过复盘，每次冲突爆发都会短期造成股市大幅波动，但往往持续时间不长，股指大多在7个交易日后由跌转涨。所以对于这个问题，更多的关注点还是在通胀的影响上，目前包括美联储在内，对通胀的持续性都没有底，这也是市场持续震荡的根源。
认为通胀是长期性的比例
22年加息次数预期
（3）从调查报告来看，39%认为通胀是长期的，52%认为是暂时的。
这也符合市场对于熊市（30%）和衰退（12%）的预期。现金的比例也不断攀升，达到20年5月以来最高。这也触发了CashRule技术性买入指标，从历史数据来看，股市1个月回报+1.3%，3个月回报+4%，6个月+6.5%。
另外，市场平均预期加息5次（125bps）。不过从上周的发展来看，市场基本已经price in加息6次（150bps）。而从欧洲美元合约来看，期货交易员已经开始押注美联储到23年底会开始降息。
这也就意味着加息预期基本已经打满了，反过来讲，如果经济基本面出现恶化，也不会支持美联储一直加息。
科技与能源板块持仓变换
科技持仓比例变化
（4）2月在通胀和央行不断加强鹰派预期下，基金对科技股的持仓不断流向能源大宗等传统板块。同时，越来越多的基金看跌科技板块，从减配（underweight）指标上来看，2月已经达到-9%，为06年8月以来最低水平。不得不说，现在的市场非常悲观。
今年尾部风险排序
（5）根据调查投票，今年尾部风险（tail risk）排序：鹰派央行（41%）、通胀（23%）、资产泡沫（11%）、全球衰退（8%）、俄乌冲突（7%）、新冠（4%）、其他。
注：tail risk，尾部风险指一种资产或资产组合的财务风险，比正态分布的风险高出三个标准差。尾部风险包括在正态分布曲线两端出现的低概率事件，也称为尾部事件。
这个结果表明，在基金经理们看来，今年最大的风险仍然是鹰派的央行，从盘面上也反映出来，随着欧美央行加息强度的变化，持续出现较大波动。对于全球衰退和俄乌冲突，基金经理们倒是没有给予太多的权重，表明对经济长期的发展仍然有信心。
（6）基金经理们有史以来最看好价值股，目前认为价值股将比成长股表现更好的比例达到60%（月环比+10%），此前的高位分别为09年5月，14年8月，以及21年5月。另外，基金经理们普遍认为今年新兴市场表现会优于发达市场。
总结来看，这份报告比较真实的反映了基金经理们对于股市的一些预期看法，从盘面来看似乎也不断朝着共识的方向在走。短期来看，扭转这种共识的难度偏大，这也就意味着成长股将继续受到压制，整体转势或许要等待“共识/验证通胀可控”的契机。
交易任何金融工具及/或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资，所以前述交易并不适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受如金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并应当谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media在此提请您注意本网站所含数据未必实时、准确。本网站上的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格存在差异。即该等价格仅为指示性价格，不宜为交易目的使用。Fusion Media及本网站所含数据的任何提供商不承担您因交易行为或依赖本网站所含信息而导致的任何损失或损害的责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及/或交易所保留所有知识产权。
Fusion Media根据您与广告或广告主的互动情况，网站上出现的广告客户可能会向支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。