通胀是把双刃剑，这一食品巨头盈利存疑
Geoff Considine, Ph.D | 2022年3月3日 11:43
英为财情Investing.com – 对于销售加工食品的公司来说，通货膨胀可能是把双刃剑。总的来说，食品价格上涨使跨国消费品制造商通用磨坊 (NYSE:GIS)等公司提高了其产品的价格。但是公司的收益主要取决于商品成本上涨的速度。
GIS 于 12 月 21 日报告了 2022 财年第二季度收益，比预期预期低5.5%。管理层将部分收益损失归咎于大宗商品价格上涨以及劳动力市场紧张，并指出该公司未能以足够快的速度提高价格以跟上通胀的步伐。
该股在 2021 年下半年出现反弹，主要是因为投资者通常预计通胀会对食品公司有利，GIS于 9 月 7 日跌至 56.79 美元的年中低点，随后上涨 23% 至 12 个月高点69.90 美元（2022 年 1 月 14 日）。这一涨势在第二财季财报发布前后被打断，但股价很快反弹。自 1 月 14 日以来，该股下跌 了4.9%。
2021 年下半年股价的大幅上涨反映了投资者对未来更高收益的预期，但 2021年报告的季度收益略低于上一年。换言之，没有证据表明通胀上升会提高 GIS 的收入。
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股息收益率为3.03%，但近年来股息增长率非常低，3 年和 5 年的股息增长率分别为每年 1.3% 和 1.4%。GIS 的TTM P/E 为 18.6，而 5 年平均值为 16.6，估值偏高。
2021年8 月 25 日，我曾给予GIS中性评级。从 8 月 25 日收盘到今天，GIS 的总回报率为 17%，包括股息，而标准普尔 500 指数的回报率为 -3% 。
距离我上次分析GIS已有6个月的时间，我现在更新了期权市场的隐含前景，并将其与华尔街分析师的共识前景进行比较。
华尔街共识展望
E-Trade综合了12位分析师的观点，他们普遍对GIS的展望为中性，预计未来12个月的平均股价为 67.33 美元，较当前股价高出1%。和去年4月份的评级相同，当时的目标价为191.21美元，较当时股价高出18.6%。虽然分析师的目标价格从 56 美元到 74 美元不等，但平均值表明 GIS 已被充分估值。分散的目标价格表明对 GIS 的前景没有达成一致。
Investing.com综合了18位分析师的观点，结果与E-Trade的看法几乎一致，都给出了中性评级，12个月平均目标价为 66.06 美元，较当前价格低约1%。
这两个版本的华尔街共识展望都给出了中性评级，并且预期股价在未来 12 个月内几乎不会上涨。
早在去年 8 月份，E-Trade 和Investing.com的共识评级也是中性的，但 12 个月的共识目标价分别比当时股价高出 4%（E-Trade）和 5.9%（Investing.com）。
期权市场展望
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我计算了从现在到7 月 15 日（未来4.4 个月）和从现在到 2023 年 1 月 20 日（未来 10.6 个月）的期权市场隐含前景，可以显示出期权市场2022 年年中和全年的展望。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。
未来4.4 个月期权市场的隐含前景总体上是对称的，尽管最大概率倾向于正回报。根据该分布计算的年化波动率为 24%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较(见下图)。
上图表明，正回报的概率略高于同样幅度的负回报的概率(蓝色实线在上图左三分之二的红色虚线之上)，表明期权市场对GIS未来4.4个月的展望较为乐观。
理论表明，期权市场隐含的前景可能存在负面偏见，因为投资者愿意为规避风险的下行保护支付高于公允价值的费用。这意味着期权市场隐含前景可能比上述结果所暗示的更为乐观。
未来 10.6 个月的期权市场隐含前景则显示出正回报和负回报的概率非常接近，负回报的概率略高于正回报（蓝线往往低于红线）。鉴于预期的负面偏见，这一前景被解释为中性。根据该分布计算的年化波动率为 24%。
市场看涨到 2022 年年中的前景，但全年的前景是中性的。未来 4.4 个月的看涨倾向不如去年8月的前景那么明显，当时的预期波动率为 24%（年化）。
总结
自 2021 年年中以来，通用磨坊的股价一直在上涨，主要是由于投资者预计通胀将提振其盈利。但到目前为止，收益并没有表现出强劲的增长态势，相反，管理层将令人失望的收益归咎于与通货膨胀相关的成本上升。
华尔街对 GIS 的评级为中性，12 个月的平均目标价非常接近当前的股价。期权市场看短期略微看涨，中期较为中性。我对 GIS 保持中立观点。
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（翻译：潘奕衡）
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