熬过全球股市惊雷不断的第一季度，繁花似锦的盛夏能如期而至吗？

分行业来看，31个申万一级行业指数涨少跌多，主要集中在上游资源类，困境反转方向。一季度涨幅排名前五的行业分别是煤炭、房地产、农林牧业和综合，其中领涨的煤炭涨幅超过20%。跌幅前五的行业分别是电子、有色金属、家用电器、石油石化、计算机，跌幅均超11%。

对应到公募基金一季度表现上，也是一边火焰一边海水。红花榜里配置煤炭、能源类、房地产的公募基金表现一骑绝尘；而黑榜中，配置消费电子、计算机类的公募苦不堪言。

大宗商品方面，地缘政治冲突主导，从石油、天然气再到铝、钾等大宗商品轮番遭到市场爆炒。一季度，在欧美逐步放 松疫情管控、俄乌冲突以及 OPEC 产能不足等因素影响下，布伦特原油大幅上涨， 一度突破 130 美元/桶关口，刷新 2008 年以来的新高。之后在俄乌冲突缓和后快 速回落。黄金则在避险情绪和通胀高企的背景下突飞猛进，COMEX 黄金一度逼 近 2020 年的历史高点，同样受俄乌冲突局势缓和冲高回落。

总的来说，过去一个季度，除了所谓的“战争受益”板块，其他的表现都不好。

02、后市的展望

虽然一季度的主要经济数据尚未完全公布，但从一些已经公布的数据看，经济的增长压力是存在的，最明显的就是财新制造业指数，为48.1%，落入收缩区间，也低于预期。小型企业、非制造业PMI情况类似。

制造业数据的下滑，原因是多方面，主要是受地缘政治、疫情的反复扰攘，以及外需减弱、内需不足以及通胀高企的影响，这些因素短期内仍然存在很大的不确定性，制造业的收缩，还难以依靠市场力量扭转。宏观上讲，这种情况如果继续持续，对于完成全年5.5%的经济增长目标构成压力，微观上，也反映了企业盈利的困难性，这也是上头开会释放出的要加大政策力度的原因。

不过，万绿丛中也有一点红，那就是建筑业。

最近地产股的轮番暴动，也颇能说明问题，要稳增长，在新产能尚未能全部接棒的情况下，就得重启地产+基建，这不是喜不喜欢、愿不愿意的问题，而是不得不的选项。

鉴于现在仍是政策密集出台的阶段，预期的变化，加上去年实在跌得太惨，地产估值修复的行情，大概率还能演绎上一段时间，等到政策预期开始降温，下一步就得看具体的经营数据以及业绩数据了，尤其是4月份以后，别看现在很热，到那个时候就得多一份风险意识了。

如果从大的宏观经济的视觉去看投资，今年的指导思想应该着眼于“稳增长”，也就是稳增长所涉及到的行业和个股，受到资金追捧的力度是相对强的。尽管这种预期已经有了一定的反映，尤其是在基建和地产板块，但也有一些板块显得滞后，比如消费，套用之前中央领导说的一句话，经济的三家马车中，消费对经济拉动力量的占比，已经去到60%，所以如果要确保完成5.5%的经济增长目标，消费这块也不能拖后腿，在地产、基建政策力度出来之后，可以期待刺激居民日常消费政策的出台，消费股去年的跌幅也比较大，可以持续关注政策层面又可能引发的估值修复甚至底部反转。

与稳增长相对应的，是去年的大热，新能源和周期股，继续回落的可能性还是比较高，虽然这些板块距离去年的高位已经回落不少，主要原因，离不开估值过高。现在，美联储已经开始收水，流动性造成的冲击对于高估值是最明显的，这些板块今年要有大行情，概率不高，反而下跌的概率很高，所以还是得注意风险控制。

03、结语

一季度已经结束，按现在的情况，经济数据不会很好看，按照国家的一贯做法，这种情况下，无外乎两个招数：一是加大财政政策力度，政府做更多的支出，启动更多的大项目，二是加大货币政策力度，降息降准都可能成为选项。

第一个选项没什么新鲜，倒是第二个选项，引发不少人担心，因为美联储收水我们却放水，有可能引发更严重的通胀，这种担心不是没有道理，但要知道，我们货币政策的空间其实是存在的。

一来多年来的“以我为主”货币政策的施行，二来疫情造成的中美货币的错位，在疫情开始的时候，我们也有放水，降息、降准、再贷款、抗疫特别国债、地方专项债，可以说能用上的都用上了，也确保了中国在短时间内复工复产，而国外在疫情管控上的失败，给了中国制造机会，刺激了出口，从而稳定了经济增长，于是后来，无需在货币上继续激进，反而可以有了回收的可能性，这就和美联储形成了反差，也为今天货币政策赢得了施展空间。

接下来的日子，经济会为5.5%的全年增长目标而奋斗，不管是财政政策，还是货币政策，投资讲求顺势，基于这个大方向下，具体应该拥抱那些板块，那些资产，你应该会有答案。

作者: 格隆汇